疑虑之一

　　市场普遍认为，中央近期会出台政策调控房地产，进而影响固定资产投资，因而下半年煤炭需求的前景不明。

　　广发证券分析师认为，近期湖北的“十二万亿”投资计划、重庆的“万亿”投资计划陆续曝光，显示出地方政府强烈的投资冲动。尽管中央具有“调结构”的想法，但目前对地方投资的约束性很弱。而在“调结构”、“控房价”真正纳入地方政府的政绩考核之前，分析师对中国的固定资产投资仍持乐观态度。此外，中央近期新批了大量的区域振兴规划，表明中央在“调结构”的问题上仍是左右摇摆。

　　疑虑之二

　　未来2-3年煤炭供给会过剩、需求增速则会因经济结构转型而放缓。

　　广发证券分析师认为，未来煤炭的供给并不悲观。其一，以神华为代表的煤炭巨头公开发表“产能过剩论”具有预警作用；其二，近几年政府对煤炭投资的管制，令新矿投产进度大大慢于预期；其三，东部地区煤炭资源正在逐渐枯竭；其四，新疆煤炭出省后，川渝地区的小煤矿具备了关闭条件。需求方面，分析师认为，未来煤炭的需求也不悲观。据悉，美国人均用电量是中国的5-6倍，其用电结构是30%为工业用电，70%为居民及第三产业用电。中国则相反，70%是工业用电，25%是第三产业及居民用电，因而未来民用电市场的增长潜力巨大。

　　疑虑之三

　　下游行业的盈利水平不佳，煤炭行业的高ROE(净资产收益率)状态不可持续。

　　广发证券分析师认为，煤炭行业并非是完全竞争行业，且正在从完全竞争行业向寡头垄断行业过渡。其垄断利润是“国退民进”过程中逐渐形成的，而这一进程尚未完成(全国乡镇煤矿09年原煤产量近12亿吨)。因此，行业的超额利润至少还将维持2-3年。

　　通过对比国际上其他资源类上市公司，中国煤炭公司15-20%的ROE仍算正常。据悉，BHP、力拓、shell等公司ROE在04-08年都保持在20%以上，09年因金融危机的影响才有所下降。(魏静)