“请问您是xx券商的吗？”中国证券报记者在一家发电集团访客登记处等候采访对象时，被误认为是约好前来会谈的券商人士。事实上，发电集团大多都将资本运作作为今年的工作重点之一，自然免不了要和券商投行人士打交道。

　　为什么素来“不差钱”的发电集团突然对资本运作产生了兴趣？原因在于高企的资产负债率。2009年底，国电、华能、大唐、华电和中电投五大发电集团的平均资产负债率已经接近86%，受到国资委重点监控。为解决这一问题，发电集团希望利用资本市场通过股权融资来降低资产负债率水平。

　　不过，这一治标不治本的办法遭到业内质疑。有分析人士认为，要解决电力企业目前面临的问题，降低资产负债率和减少财务费用只是一个方面，问题的根本解决还是需要提高发电企业的盈利能力，这就得依靠电力体制改革的继续推进。

　　负债率“触红线”

　　由于资产负债率长期居高难下，五大发电集团已经成为国资委重点监控的对象。数据显示，截至2009年底，五大发电集团资产负债率平均水平达到85.94%，已超过国资委限制的高限85%。

　　华电集团政策与法律事务部主任陈宗法表示，发电集团的资产负债率偏高有其历史原因。2002年，原国家电力公司资产“厂网分开”，重新组建为两大电网公司、四个辅业集团和五大发电集团。“各大集团成立时，平均资产负债率已经超过65%。”

　　而近年来的大举扩张和火电业务屡现亏损，更加重了发电集团的债务负担。厂网分开后，发电环节形成竞争格局，各发电企业纷纷上马电源建设项目，全国发电装机容量几乎以每年1亿千瓦的速度增长。而据介绍，长期以来，为满足电力需求增长，我国电力投资的资本金要求较低，发电集团在投资中大量运用债务杠杆，使得负债的比重较高。

　　截至2009年年底，华电集团、国电集团、中电投三大集团装机容量分别达到7697万千瓦、8000万千瓦和6000万千瓦，而华能集团和大唐集团装机容量更是突破1亿千瓦，其中大唐集团比其2002年组建时装机容量增长4.2倍。

　　2008年，国际金融危机波及到我国实体经济，电力供应出现供大于求的局面，机组利用小时数下降。而同时煤炭价格却步入上升通道。2008年电力全行业巨亏，使得五大发电集团的平均资产负债率陡增4-5个百分点。

　　今年以来，电力需求的恢复已经非常明显，中电联发布的统计数据显示，今年前两个月全社会累计用电量为6264亿千瓦时，同比增长25.95%。但国资委综合局局长刘南昌日前公开表示，2010年2月份国内电力行业再次出现全行业亏损。他认为，高资产负债率对企业正常经营埋下风险隐患，不少在2008年全行业亏损中幸存的电力企业很有可能因资产负债率过高而出现致命问题。

　　“厂网分开7年来，五大集团资产负债率上升了20个百分点。”据陈宗法透露，不仅是国资委不断提示五大集团高负债率的风险，商业银行也已经对各发电集团名下有贷款的电厂，或降低电厂信用评级，或减少放贷额度甚至是停贷，致使电厂现金流短缺，甚至资金链断裂，无钱买煤、缺煤停机现象时有发生。

　　国家电网公司副总经理郑宝森给出的数据则证实了国资委的判断：2009年中央电力企业的销售利润率仅为2%，远低于中央企业6.3%的平均销售利润水平。看来，五大电力集团已经陷入了“越亏损越依赖负债，依赖负债又加剧亏损”恶性循环。

　　分板块融资“救急”

　　从2010年各发电集团已经公布的战略规划来看，扩张步伐并没有减缓的趋势。华电集团计划实现电源项目核准1000万千瓦，开工1000万千瓦，投产装机850万千瓦，开工和投产装机容量比去年均有扩大。

　　怎样打破高负债与低盈利的恶性循环，获得低成本的资金支持企业继续发展，成为电力集团共同的问题。资本运作成为发电集团2010年工作的重点之一，这也许是发电集团目前能找到的最直接的办法。