医改、重组、成长性

　　三条主线把握医药板块机会

　　2009年就要过去，悉数各个行业的表现，医药行业应是表现最好的。据数据显示，医药指数在2009年是唯一创历史新高的行业。

　　2009年是中国新医改政策年，这一年间新医改最终方案、基本药物目录及其指导价格等重要文件陆续出台，对我国医药卫生事业的发展产生积极而深远的影响。

　　在2009—2011年3年新医改规划中：各级政府将投入8500亿医改资金，其中，中央政府投入3318亿元。2009年中央政府已投入了1181亿元，投向新农合、城镇居民和国有破产企业员工医保、医疗卫生机构建设和公共卫生。

　　全民医保政策正在积极稳妥推进，基本医疗保障覆盖面的持续扩大。截至2009年6月底，城镇职工医保、居民医保参保人数达到3.37亿人，比上年新增1900万人；新农合参保人数已达8.3亿人，比上年底增加了1600万人。3年内参保(合)率均要达到90%以上；城乡医疗救助制度覆盖到全国所有困难家庭。新医保目录包含2127个品种，较2004版增加了277个，随着医保覆盖人群的扩大，新进入医保的品种将受益明显。

　　2010年是新医改正式实施后的第二年，医改政策和投入将进一步深化和扩大，扩大覆盖人群、降低医保结余率和提高报销比例，刺激药品消费需求，推动医药行业实现切实增长。

　　医疗机构2010年首次开始实行药品集中采购和配送，医药商业2010年必将加快整合。各级医疗机构在实行药品集中采购和配送招标时，对配送商的信息管理、现代物流能力等软硬件的要求的门槛大大提高，中小企业不可避免地将被大型现代商业企业收购，2010年医药商业集中度提高是必然，市场份额向商业龙头加速集中，有利于增强其长期核心竞争力，支撑其业绩保持较快增速，可重点关注一致药业、国药股份、上海医药、南京医药、华东医药。

　　目前医药行业总体估值步入阶段高点，但基于医药行业发展的基本驱动因素并未发生根本改变，医药行业的未来发展仍拥有强有力的支撑，尤其是行业内有一批可保持持续优势的成长企业。医药行业的业绩提升具有较高的确定性，从而支持医药板块维持相对较高的市场估值，下调的空间较为有限。未来随着医药行业的业绩稳定增长，可望打开新的上升空间。

　　总体来看，2010年医药行业由于新基本药物目录的实施和医药公司的整合将带来医药股的投资机会，主要把握三大投资主线：

　　1.受益于新医保目录的股票。一是拥有独家品种且该品种以入选基本药物目录的企业。建议重点关注企业有：云南白药、千金药业、马应龙、天士力、康缘药业、中新药业、中恒集团以及三九医药等；二是各地方特别是北京、上海、广东等经济发达地区，其基本药物招标采购实施细则对品牌普药的价格影响程度，以及各地对本地企业的保护力度等。建议重点关注全国和地方普药龙头，如哈药股份、白云山、同仁堂以及丰原药业、西南药业等。

　　2.具备资产重组的个股。建议关注*ST天方、中国生物、华北制药和哈药股份。同时，太极系和国药集团同样值得关注。

　　3.具有竞争优势及成长性好的个股。关注通策医疗、爱尔眼科等。

　　行业垄断、价格上调

　　水务行业将进入盈利回升周期

　　2009年以来，全国各城市自来水价格相继上调，水价上调将推动行业内相关上市公司盈利回升。业内人士认为，“成本上升导致水行业2008年整体亏损，促使政府启动价格改革：按用水费用占可支配收入合理比重2%测算，我国城市水价有100%上涨空间”，因此水务板块将成为2010年市场的投资主题。

　　2009年全国各城市自来水价格普通上涨。上半年，天津、上海等城市已上调水价，提价幅度大多为20%以上；10月，银川、哈尔滨等城市也开始酝酿调价，江苏有13个城市均在酝酿上调水价；11月，兰州市政府宣布从11月起上调全市居民生活用水价格每立方米0.3元；12月，北京召开了上调水价的价格听证会，各地水价涨声一片。

　　国都证券认为，水价上调的三大因素：其一，人均水资源匮乏且地区分布不均衡。中国水资源总量居世界第六位，人均占有量为2240立方米，约为世界人均的1/4，在世界银行连续统计的153个国家中居第88位。其二，中国水价绝对和相对值均远远低于国际水平。2009年10月，我国不含水资源费的全国平均水价为2.37元/吨，其中自来水价为1.69元/吨，污水处理价为0.66元/吨，无论是绝对值还是相对值都在国际上处于较低水平。中国家庭人均水费支出占可支配收入比重为1%，仅为国际平均水平的一半。其三，自来水生产企业和污水处理企业亏损面较大。2005-2009年，自来水生产企业亏损比为54%，污水处理企业亏损比例为30%。

　　截至2009年8月，我国共有污水处理企业246家，亏损企业66家；2005至2009年8月，从事污水处理企业中亏损企业平均占比30%。2005-2009年污水企业平均毛利率为17%，但从销售净利率来看，也基本处在亏损的边缘。

　　目前A股水务类上市公司主要有城投控股、首创股份、创业环保、合加资源、钱江水利、武汉控股、南海发展、洪城水业。根据水务上市公司2008年年报数据统计了水务公司分业务经营情况，自来水业务占比超过20%的公司主要有中山公用(69%)、首创股份(36%)、武汉控股(67%)、钱江水利(64%)、南海发展(85%)、洪城水业(100%)、锦龙股份(79%)。污水处理业务占比超过20%的公司有中原环保(55%)、首创股份(37%)、创业环保(84%)，以及通过资产置换进入污水处理行业的蓝星清洗。

　　通过分析水务上市公司的经营数据我们发现，9家主要从事自来水供水业务上市公司供水业务毛利率最高的为钱江水利52%，由于合加资源和创业环保供水业务占主营业务收入比重仅为2.3%、3.8%，规模较小，不具有代表性，其余7家供水业务平均毛利率为34%。8家从事污水处理业务的水务上市公司中，南海发展和武汉控股污水处理业务占主营业务收入比重仅为7.8%和5%，且规模偏小，予以剔除，其余6家上市公司污水处理业务毛利率平均为52%。而根据国家统计局公布的数据，2005-2009年自来水厂和污水处理厂的毛利率分别为20%和17%，在对比中我们可以发现上市公司的经营效率明显高于行业平均水平。

　　多位分析人士指出，自来水价格及污水价格的上涨，预计明年上半年全国大部分城市将有约15%的上涨幅度，2010年全年行业将因此获得15%的增长，利润总额达到50亿元，供水行业将进入盈利回升周期。重点推荐南海发展、钱江水利，首创股份、创业环保。