深度观察：中化没有必要竞购Potash

　　全球第一大矿业公司必和必拓发起针对Potash的敌意收购要约后，中国公司随即成为舆论的一个重要关注点，尤其是在中国进口钾肥方面发挥着举足轻重作用的中化集团。中化与Potash的各种传闻不断在媒体上呈现。近日有媒体称，中化及国有金融机构正在行动，准备竞购Potash。且不论这一消息是否属实，至少从中化的角度甚至国家利益的角度分析都可以得出结论：中化没有必要竞购Potash。

　　首先，竞购Potash并不像一些媒体渲染的那么紧迫。有人认为，由于中国钾肥大量依赖进口，如果必和必拓收购成功，中国在钾肥领域可能面临与铁矿石类似的挑战，因而从国家利益的角度看，政府应该会支持个别央企参与竞购，以免受制于人。甚至有人大胆分析，钾肥重蹈铁矿石的覆辙不只是影响中国粮食生产，而且影响包括蔬菜、水果等所有农作物生产。这将造成中国农业生产成本大幅提高、农产品全面大幅涨价、CPI上涨，从而造成中国整个经济不稳定。

　　这些分析存在一个假定，即中国在钾肥进口谈判中没有任何话语权，而实际情况并非如此。中国进口钾肥的价格与其他钾肥进口国相比处于较低水平。数据显示，折合成氧化钾后，2009年中国钾肥产量为312.7万吨，进口量为198.3万吨，再加上国内企业在境外生产、供给国内消费的产量，全年消费量约为600万吨，自给率超过51%。据预测，未来中国钾肥的自给率将继续提升，达到约60%。另外从全球看，钾肥供大于求，不必担心钾肥价格大幅增长。

　　一位钾肥行业的专家表示，Potash的所有权变更对于钾肥进口谈判的影响只是谈判对象的变化，中国的话语权并没有削弱，退一步讲，即使不向Potash购买钾肥，中国向别的国外公司也能买到钾肥。中国企业还在积极到境外开采钾矿，这将成为与自给、进口并列的第三条钾肥供应渠道。据了解，中国企业在国外开采钾矿已初现成效，在老挝有5个项目，其中1个已形成产出；在加拿大有2个项目；在刚果(布)有2个项目。

　　其次，即使中化想要参与竞购，获得国有金融机构支持的可能性不大。从中化自身的利益看，可能会希望获得Potash的所有权以获得更廉价的进口钾肥资源。可是要想实现这一目标，中化必须全资收购Potash，否则钾肥进口价格的确定还受到其他股东和管理层的干扰。中化自身明显难以负担近400亿美元的收购费用，用自有资金全资收购的概率几乎为零。

　　当然，如果实力雄厚的国有金融机构支持中化，或许能够成行。然而金融机构也要评估支持中化竞购Potash的风险。至少有两个关键问题需要考虑，必和必拓给的价格是否如Potash所说的偏低？Potash是否值更高的收购价格？据一位券商分析师介绍，必和必拓给出的收购Potash的价格接近A股盐湖钾肥的估值水平，并不便宜。另有专家指出，Potash对外宣称的产能与其实际产能到底有多大差别中国企业也并不清楚，这是更大的风险。看起来中化得到金融机构的支持有点悬。

　　更值得中化考虑的问题是，除了竞购Potash，是否还有其他获取廉价钾肥资源的途径？作为钾肥行业的大型企业，中化应当积极走出去，到境外去开采钾矿，而不只是赚取钾肥进口与国内销售的差价、靠进口钾肥的一家独大的地位来赚钱。实际上中化在钾肥进口领域的垄断地位已经被打破，只有往上游拓展，才能获得更多更持久的利润。(顾鑫)