海归正当其时？

　　“企业一直都在准备，但是每次都是有一点动向，媒体就炒作一下，股市就波动一下。这样对于股市的发展非常不利。”银河证券首席经济学家左小蕾对本刊记者说。

　　左小蕾认为，股改初期，脆弱的市场极不稳定，风吹草动就下跌不止。管理层决定暂时停止新股发行和其他融资扩容活动，“是稳定市场的权宜之计。”

　　而“与2004年不同的是，经过一系列的整顿和治理，以及自去年开始的10个月的股权分置改革，市场形势已经日趋稳定，完全具备新股发行和再融资的承受能力。”左小蕾说。

　　左小蕾向本刊记者进一步分析说，市场合理稳定体现在两个指标：一是合理的指数水平的相对稳定。自股改以来，指数大多数时间是在1100点上下到1200点上下徘徊，不管宏观形势的变化，还是许多制度建设方面的利好政策的推出，都没有令市场的上下远离这个区间。

　　第二个指标是市盈率。有不少分析显示，沪深两市的平均市盈率在16～18倍之间，这与香港市场的市盈率已经相当接近。

　　关键是，曾经被视为“海归”最大问题的股票定价，现在已经不再被境内投行看成是主要问题。因为原来境内外的估值体系完全不同，股改后国内估值体系发生很大变化，而且经过多轮市场调整，A股已经下跌了很多，估值基本与境外接轨。

　　根据香港证监会发布的最新一期季刊显示，截至去年年底，在31家同时发行A股及H股的内地企业中，A股较H股的加权平均溢价大幅缩窄至22%。而在2000年年底时，A股对H股的加权平均溢价高达830%。

　　证券分析人士向本刊指出，近年来A股、H股股价不断趋于“并轨”的趋势，有利于促进内地企业同时发行A股及H股，同时也将刺激更多资金投资中国内地股市。

　　中国社会科学院金融研究所研究员肇越认为，H股公司向内地市场的回归是一个市场行为，但是其意义远不只如此，它意味着国内资本市场向国际资本市场一体化的靠拢。

　　对于大量在港上市的国企意欲海归是否会对香港造成影响，香港交易所主席李业广信心十足，“香港上市的优质国企在内地A股上市，不会影响本地资本市场的融资地位。由于两地市场运作及结算货币各有不同，故企业可根据自身需要决定是否在内地上市。”李业广对媒体表示。

　　香港大学经济金融学院副教授肖耿希望，通过制度创新将上海和香港两地资本市场的竞争转变成一个双赢的结果。在金融全球化的大背景下，资本市场的发展关键在于加大竞争，只有竞争才能降低风险。他说，虽然上海和香港的资本市场有竞争，但这个竞争并不充分。其中一个非常关键，也是非常不合理的问题就是中国内地的投资者不能买中国最好的上市公司的股票。

　　接下来的问题是，相关管理层什么时候才能解禁新股发行？左小蕾认为，管理层要明确政策和时间表，不必被“新股发行价值中枢下移”误导；市场要形成预期，不要再“挟指数以阻止新股发行”。

　　在左小蕾看来，以阻止优质公司上市的方式稳定“价值中枢”，是强迫资本套在劣质股票上，是对劣质公司的保护，是资源的最大错配，是以牺牲投资者利益为代价的。“没有新的力量，就难以推高市场。我们不要再用旧的心态来阻碍市场的发展，是时候给新股发行解禁一个时间表了。”左小蕾对说。

　　稿件来源：《中国新闻周刊》，作者：谢良兵

[上一页]  [1]  [2]  [3]