海外投资者的捧场，使联想更加坚信自己的收购未来将一片光明

　　3月31日清晨，北京上地联想总部。

　　这一天距离联想宣布收购IBM PC业务已经有113天，一直在为整合业务忙碌的杨元庆在同记者的电话连线中难掩疲惫，但语音中明显透着兴奋：“战略投资终于到位了，3.5亿美元，今天凌晨零点才得到香港联交所的最后批准。”

　　杨元庆的兴奋来自于当日一纸新协议的签署，联想与三家全球知名的私人股权投资公司—德克萨斯太平洋集团、General Atlantic以及美国新桥投资集团达成协议，这三家公司将向联想提供3.5亿美元的战略投资，帮助联想收购IBM全球的个人电脑业务。

　　在此前一周，境外就有媒体披露国外私人资本即将入股联想，不过联想发言人闪烁其辞，不肯吐露详情。紧接着，3月24日，联想在香港宣布停牌，联想称，公司正等待发布涉及股票交易的敏感公告。

　　如今整个事件水落石出。根据投资协议，联想集团将向德克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团发行共2730000股非上市A类累积可换股优先股，每股发行价为1000港元，以及可用作认购237417474股联想股份的非上市认股权证。该交易总现金代价达3.5亿美元，其中德克萨斯太平洋集团投资2亿美元、General Atlantic投资1亿美元，美国新桥投资集团投资5千万美元。

　　这无异于天降甘霖。在此之前，联想刚刚成功避过了一块惊险的“暗礁”—美国政府3月9日批准了联想和IBM的收购交易，从而为收购敞开了政策之门。但是问题并没有了结，联想收购IBM的资金问题一直是外界的另一大担忧，巨额外国私人资本的进入，则为联想化解了又一道难题。“这个消息令人兴奋。”杨元庆说，“它表明新联想正朝着既定的目标稳步前进，步伐越来越清晰，越来越厚实。”

　　受到外资注入的鼓舞，已经停牌一周的联想股票重新开盘，股价在几分钟内便上涨了5%，跳升至接近去年12月初宣布与IBM交易前的水平。在资本市场的飘红中，联想体面地挥别了2004财年的最后一天。

　　雪中送炭

　　一根杠杆如何撬动地球？答案是寻找合适的支点。对于急欲通过收购IBM PC在国际舞台上表演的联想来说，寻找资本杠杆的支点至关重要。

　　这与中国企业的自身条件息息相关。尽管多年来中国IT市场的风调雨顺让联想储备了丰厚的现金流，但是走出国门，面对IBM PC这个庞然大物，中国企业的盘子依然显得太小。看看双方的家底就会清楚这场交易耐人寻味：交易前，联想的市值为202亿港元，其2003财政年度的利润为10.5亿港元(折合1.353亿美元)，而IBM的PC部门在2003年收入达到了96亿美元。很显然，这是一场“蛇吞象”的游戏，依靠联想自身积累肯定不具备可行性。

　　这一点联想的高级经理们也非常清楚。去年12月8日，联想宣布以12.5亿美元收购IBM PC业务时，有媒体问联想财务总监马雪征：“联想怎样支付这笔费用？”马雪征回答说：“联想将向IBM支付6.5亿美元现金，以及价值6亿美元的联想集团普通股。6.5亿美元现金，其中一部分是来自现在联想自有资金，另外一部分将会用银行的借贷来解决。”马雪征当时称，联想已经跟有关的银行拿到了过渡性贷款的承诺，长期性贷款的谈判也在进行当中。

　　从银行贷款的想法得到了柳传志的赞同，他说：“联想现在有4亿美元的现金，投资人认为这不是合理的方式，合理的方式还是应该有贷款。”

　　最终，联想在中国IT市场上的领头羊地位吸引了银行。3月下旬，有消息披露，联想已获得由工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行、香港渣打银行等20家银行共同提供的6亿美元贷款，期限为5年。

　　马雪征正在将新联想的融资计划一步步地化为现实。在游说境外银行大胆放贷的同时，她还将目光放到了国外的私人资本上。德克萨斯太平洋集团、General Atlantic以及美国新桥投资集团被这位富有实干精神的联想女CFO打动，它们决定联合投资新联想。这三家机构都是国际著名的私人投资公司，其中甚至包括曾经与联想竞逐收购IBM PC的德克萨斯太平洋集团。

　　德克萨斯太平洋集团的合伙人Justin Chang称，是未来新公司的实力和前景打动了公司决策者，“合并后的公司在全球PC市场上将具有非常雄厚的实力、领先的技术和世界上堪称最好的笔记本产品(Thinkpad)，另外在全球PC发展最快的中国市场，新公司也具有遥遥领先的市场地位，我们对联想未来的发展前景充满信心。”

　　这笔私募资金的注入，使新联想的股权结构发生了巨大变化。通过投资，三家投资公司获得了新联想10.8%的股份，同时得到了3个董事会席位。联想计划将从这次私募的3.5亿美元投资中抽出1.5亿美元支付给IBM，从而将现金支付部分增至8亿美元，股票支付部分则降至4.5亿美元，也就是说IBM在新联想的持股比例将降至13.4%。至于私人资本投资中余下的2亿美元，马雪征表示，联想集团将作为经营资金。

　　“这三家公司的进入，使我们获得了收购IBM PC业务以及今后运营所需要的资金。”杨元庆对战略融资方面的佳绩非常满意，“这笔资金对于新联想来说是需要的，但并不是我们最看重的，这三大投资公司的投资会对新联想带来更多的好处。”

　　在杨元庆眼中，比3.5亿美元更重要的，是一下子拥有了三位高水准的国际化拍档。

　　国际化拍档

　　作为德克萨斯太平洋集团的执行合伙人，James G. Coulter没有想到，在竞逐IBM的PC业务时，自己会败下阵来。“2004年，我们对IBM的PC业务做了很多分析和研究，对他们的业务情况有了很多的了解，但是最后的结果是IBM把PC业务出售给联想。”德克萨斯太平洋集团是全球知名的私人股权投资机构，目前管理的承付权益资金超过130亿美元，其投资的公司的总收入超过350亿美元，员工人数超过50万。但争夺的结果，竟然是一家经济实力远不如自己的东方企业胜出。James G. Coulter认识到这家公司一定大有来头。

　　德克萨斯太平洋集团不想就此抽手，对资本运作行家来说，淘金机会并没有结束。让专做PC的联想入主IBM PC，自己再参股新联想，获利的风险将会降低。General Atlantic和美国新桥投资集团也怀有同样的想法。General Atlantic董事总经理冯文实同柳传志相识已久，通过了解，他觉得这家来自中国的电脑公司值得信任，“即使不考虑收购IBM PC的交易，联想在亚洲地区也非常具有吸引力。”

　　“他们(联想)的确很不错。”德克萨斯太平洋集团的合伙人Justin Chang说，“通过这一次战略投资的介入，我们又有机会了。这个意义可能比我们单独购买IBM的业务意义更大。”

　　“Justin Chang先生实际把重任交给我们了，让我们来完成整合和管理的工作。”杨元庆微笑着说。

　　杨元庆有必要继续保持这样的笑容。新的伙伴关系正在形成，德克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团都将在新联想的董事会中占据一席之地，在新联想的国际化征程上，这些外来智力将必不可少。事实上，要想让新公司的形象更加亲和，军心更加稳定，联想必须适当地弱化它浓重的中国色彩，“一个太强的中国背景和中国文化的公司，可能会使新联想的客户、投资者、伙伴以及原IBM的员工感到诸多不适，国际化背景的成员加入董事会，将对于联想的董事会治理和公司治理都带来好处。”杨元庆说。据称杨元庆本人也在加紧补习英语，以适应将来国际化管理团队的工作需要。

　　与很多公司不幸引入只会指手画脚的外行军师不同，联想的运气不错，它找对了合伙人。这三家投资公司对IT行业有着比较深入的了解，并且对IBM的PC业务都有过研究，在新联想的战略方向，容易同联想现在的管理层达成一致。并且，这三大投资公司都曾做过很多的并购项目，他们的整合经验将让新联想受益无穷。

　　有了这样的国际化拍档，新联想相当于打通了未来的融资渠道。利用三家公司在投资领域的声望，新联想将有望得到更多海外投资者的了解和青睐。“他们最懂得如何把企业推销出去。”杨元庆说，“这等于架起了新公司与广泛的投资人之间的一个非常好的桥梁。”

　　看起来，通过这次融资，联想真的是名利双收。新联想未来将形成联想控股、IBM和三大私人投资机构共同主导的股权格局，后两者的股份之和接近1/4，并占据了新联想12个席位中的近半数位置，在直接融资渠道上，新联想将有望在美国纽约上市。通过跨国兼并和寻找投资者，联想不仅在产品、营销网络、人力资源等方面实现了国际化，并且在股权结构、融资渠道和战略伙伴等深层次领域也有了国际化风范。

　　联想的这种国际化思路让不少国内企业豁然开朗。“中国企业在做大和走向国际化的过程中，必然会面对类似的问题。联想现在所采取的办法是国际通用的资本解决办法，这在之前的中国IT产业内并不多见。”IT分析师吕伟钢说。

　　万事俱备，催生新联想的东风会如期而至吗？

　　新联想只待东风？

　　距离联想员工心中的伟大时刻越来越近。按照收购时间表，新联想将在2005年第二季度结束时完成整合，联想、IBM的方方面面已经摩拳擦掌，准备在将来大干一场。“一切准备工作已经就绪，联想与IBM配合得很好。目前，整合工作进展得很顺利，希望新联想能够在全球IT领域一显身手。”日前，柳传志向外界表示。

　　解决了资金饥渴之后，杨元庆和斯蒂芬·沃德依然无法松懈，因为他们明白，在新公司诞生前的两个多月时间里，自己今天夯下的每一层黄土，都将影响到将来新联想的步伐是否稳健。横亘在他们眼前的，依然是那些旧有风险，“一是客户的保留；二是人员的保留；三是业务的整合；四是文化的融合。未来这几个方面都还会有风险，我们会尽量去规避这些风险。”

　　为了平稳过渡，联想将业务部门划分为了两块：一个是以原来联想产品为主的中国市场(联想中国)，候任COO刘军是负责人；一个是以IBM PC产品为主的海外市场(联想国际)，由现任IBM个人计算事业部亚太区副总裁Andrew Sotiropolous领衔。目前，这两套班子已开始投入运转。

　　戴尔已经对这座尚未落成的新营盘发动了进攻。“从市场的变化中，戴尔确实看到了一些机会。究竟谁会成为市场的领头羊并非厂商自己说了算，而是要由客户决定。大家还要走着瞧。”面对新联想可能带来的冲击，戴尔公司董事长迈克尔·戴尔表情依旧轻松。这一次，他依旧选择了主动进攻。3月23日，借短暂访华的机会，迈克尔·戴尔宣布，戴尔公司已与厦门市政府达成有关协议，将在厦门建立其在中国的第二家工厂，新工厂的建立将使戴尔在中国的生产能力扩大一倍。

　　正处于高层变动时期的惠普并未张扬，而是采取了悄然的蚕食行动。通过许诺给合作伙伴提供更多的好处，来把IBM的老客户拉拢过来。

　　资本市场对联想仍持谨慎看好态度。香港大福证券资深分析师梁伟沛表示，虽然资本市场目前看好联想，但这并不意味着联想收购IBM PC业务大功告成，“两家公司的业务、人员、文化进行融合并非一蹴而就的事，新联想至少需要花费两年的时间，才能渡过资本审查期。”

　　这些忠告杨元庆可能每天都会听到不止一次，但他不应该感到逆耳。在IT业鲜有成功并购案例的今天，他有必要和他的美国搭档紧密联合起来，向世界宣布：新联想来了。当然，不是用高亢的声音，而是靠出色的战绩。

　　(稿件来源：《互联网周刊》，作者：陈亮)