中新网1月31日电 最新一期《证券市场周刊》载文指出，近日，在深圳召开的一次公开市场一级交易商会议上，中国人民银行货币政策司司长张晓慧谈到，央行公开市场操作成本压力日增，央行或会采用其他手段来调控货币供应，其中不排除用存款准备金率调整的可能性。张的讲话引起了市场对近期可能上调存款准备金率的猜测。而近期央行公开市场操作的行为更加重了市场人士的担忧，“货币政策会否再次趋紧？”但是一些专家认为，近期及一季度调整存款准备金率的可能性并不大。

　　公开市场操作方向变化

　　文章提到，近周来，央行公开市场操作力度方向发生了明显变化。上周央行净投放资金300亿元，与前周净回笼1000亿元资金形成了比较明显的反差。由于公开市场操作放松，加上央行官员的表态，于是有市场人士担心，这可能是央行为将来上调存款准备金率做准备，以防止货币政策突然调整引发市场剧烈震动。“央行此举或许意味着将调升存款准备金率，这就好比说‘我要收缩了，在这之前先投放一些钱，以便于你们做好准备’。” 湘财证券债券分析师胡伟东如此认为。

　　文章指出，市场有此担忧恰恰表明，由于目前经济处于非常关键的阶段，央行的一举一动可能大大影响宏观经济的未来走势，因此，任何稍有异常的迹象都可能被看作是央行调整思路的变化。

　　近期调整可能性不大

　　文章提到，历史数据显示，通常春节临近之际，央行为市场提供更多流动资金比较正常。投放货币的行为本身可以看作为应付春节过多提现，央行提前为商业银行提供流动性资金。2004年春节前周央行也是净投放290亿。因此更多的分析认为，近期及一季度调整存款准备金率的可能性并不大。

　　文章指出，“存款准备金率调整主要针对信贷问题，而不主要针对货币市场的流动性。现在信贷总量增速已趋于稳定，重要的是信贷结构问题，对此存款准备金率调整难以有所作为。”中国社科院金融所研究员易宪容表示。

　　国泰君安的分析师林朝辉以前年9月份及去年4月份央行两次普调准备金率的经验，来说明近期提高准备金率的可能性基本不存在。因为以历史经验来看，调整准备金率的时机都是当月信贷增速持续快速攀高的时候，如2004年4月中旬再度宣布普调准备金率的基本形势是信贷增速高位横盘，当年第一季度信贷增幅为20.1%，明显超出央行16.4%的年度增幅目标。

　　文章提到，同时，从2003年8月和2004年4月两次上调存款准备金率时的情况看，两次调整时宏观经济中明显存在通货膨胀的风险，而近几个月来CPI环比正在逐月下降，2004年11月CPI同比仅上升2.8%。通货膨胀的因素基本消除。近期没有必要上调存款准备金率。

　　宏观经济运行是风向标

　　文章指出，虽然近期上调存款准备金率的可能性不大，但正如张晓慧所言，并不排除央行今年在出现非常情况下动用存款准备金率的可能。这种非常情况的风向标是相关的宏观经济数据。

　　农行的债券分析师李刚认为，今年人民币升值的预期仍然压在央行的头上。随着人民币升值预期越来越强烈，外汇流入的压力只会越来越严峻，越来越多的外汇占款要求央行投放更多的货币进行购汇。2004年末，中国的外汇储备达到了6099亿元，比2003年末增加了2000多亿元。2005年的这个数目很可能还会继续攀升。这就对央行票据的对冲发行构成很大的压力。

　　而另一方面，2005年的物价也在继续考验央行的货币政策水平。有专家认为，今年通过调整存款准备金率的方法以代替加息存在较大的可能性，这样可以避免加息导致的升值压力。(陈为）