不到一个月，中国银监会与国务院为金融改革已经两开“药方”——发行次级债和动用450亿美元外汇储备补充国有商业银行资本金。如果说后者属于“治本之策”，那么通过发债补充附属资本，则有利于改善银行资产状况和调整资产结构。

　　业内专家接受《财经时报》采访时指出，在目前国力有限的情况下，帮助国有商业银行摆脱资本困境，不妨“中西医结合”。

　　中国银行正在投资银行的帮助下策划发行次级债的消息已没有悬念，中国工商银行的次级债发行方案业已上报待批；还有多家中小股份制银行向中国银监会递交了次级债发行方案。中国银监会则表示，发行次级债的进一步说明将在一个月内大致确定。

　　资本充足了？

　　政府下决心动用外汇储备作为投资注入中国银行和建设银行，被认为是解决资本充足率问题的破题之举。

　　“资本充足率”是资本金与风险资产加权之比。按照“巴塞尔协议”规定，这个比率下限是8%。资本金包括核心资本和非核心资本(或称附属资本)，其中核心资产主要包括实收资本、分配后利润留存等；附属资本包括银行资产拨备和准备金计提。

　　中国的银行业风险除了资本充足率过低，更来自经营能力低下、不良贷款率过高和对不良贷款的拨备严重不足等一系列风险。这里的“拨备”，一般指银行用于核销坏账所预留的资金，或流动性极强的资产，如国债。

　　从理论上讲，看银行的资本充足率是否充足，重要前提是贷款拨备是否充足。按照2002年中国人民银行的《贷款损失准备金计提指引》，商业银行除了计提贷款余额1%作为一般性拨备，还要按照五级分类的结果，根据借款人的还款能力，评定每笔贷款可能损失的程度，并逐笔计提相应的专项拨备——正常类贷款为零，关注类贷款2%，次级类贷款20%，可疑类贷款50%，损失类贷款100%，其中次级类及可疑类的计提比例，准许银行按自身情况上下浮动20%。

　　通常，一个稳健的银行拨备对贷款的覆盖率至少应在40%以上——简单理解，对每100元贷款，银行至少要有40元作为核销坏账的准备。

　　按照建行2002年年报，截至当年末，建行风险资产加权是18565亿元。假设这笔风险资产全是贷款，要达到40%的拨备对贷款的覆盖率，建行需要7400多亿元的拨备资产。但当时建行拨备仅有350亿元，覆盖率仅13.4%，连569亿元损失类贷款都没能覆盖。这样，其资本充足率不过6.91%。

　　按中国银行2002年年末风险资产加权23099亿元计算，要达到40%的拨备覆盖率，需要9200多亿元的拨备资产。但当时中行拨备覆盖率仅22.09%；其资本充足率达到8.15%，但其中核心资本率为7.85%。

　　次级债的理由

　　由此，要达到国际上市银行的水准，仅靠450亿美元(约合4000多亿元人民币)核心资本的注入，显然不够。

　　据正在帮助一家国内商业银行策划发行次级债方案的投行专家介绍，按照国际惯例，银行的核心资本和附属资本的比例通常是1：3。“拥有相当规模的附属资本，表明银行资产构成的抗风险能力强。”准备金覆盖的比例反映了银行相应资产出现风险时的补偿能力，准备金拨备越低，金融机构的稳健度越差。

　　发行次级债正是为了弥补两家银行拨备的不足。所谓“次级债”是指固定利率、期限不低于5年(包括5年)、通过定向募集的债券。除非银行倒闭或清算，该种债券收入不得用于弥补银行的日常经营损失，而且该项债务的索偿权排在存款和其他债务之后。

　　据这位专家介绍，目前中国的银行的附属资本与核心资本失衡，银行抗风险能力较低。这样的银行上市很难获得海外投资者认可。“发行次级债的迫切性表现在两个方面：补充总量资本金，是调整核心资产和附属资产的结构。这是上市前必须解决的问题”。

　　2003年12月24日，中国银监会政策法规部召集各国有商业银行、股份制银行的部门总经理以及政府人士，专门座谈发行次级债问题。大家意见一致之处是：在次级债发行对象上，为了活跃市场，可以考虑把社保基金、住房公基金乃至个人投资者都包括进来。但这等于打破了次级债私募的形式，对发债主体的信息透明度有了相当高的要求。

　　政策疑点

　　关于投资者对次级债的风险评估，与会人士建议：允许次级债的协议转让，以增加流动性；允许发债银行保留债务赎回权利，以便于发债银行做好资产负债管理，合理安排资金用途。

　　从发债人以及投资者风险角度考虑，有专家建议，次级债的期限结构应灵活安排。比如，考虑到利率走势的不确定性，可以在期限方面增加选择权安排，如10年期债务可以设计成两个5年对接，中间允许利率浮动。

　　但是，在银监会关于将次级债务计入银行附属资本的文件中，只提“次级债务”而不提“次级债”或“次级债券”，并强调了私募发行。其初衷是想避开涉足公开市场可能带来的复杂协调，以尽快启动此项工作。业内人士分析，假如以“债券”定义公募发行，则意味着发行次级债就需要证监会、央行、发改委以及银监会等多头批准、多头监管，必然延长发债的时间。多头监管也很可能削弱银监会对次级债的控制力。

　　不过，据内部人士称，银监会已经表示，有关次级债务发行中的问题，会在一个月内明确。(来源：财经时报作者：魏璇)