中新网1月27日电 很多人把不良资产比喻成冰棍，意思是说不良资产要尽早出手，否则拿在手里的时间越长就会像冰棍一样化得越多，为了使不良资产这根大冰棍尽快出手，各家资产管理公司都使出了浑身解数。

　　不良资产的处置形式包括拍卖、打包、与外资联姻等等，而日前信达资产管理公司又使出了新招，让不良资产证券化，到海外发债。

　　　　信达的一小步，资产管理界的一大步

　　1月23日，在信达资产管理公司举行的一个签约仪式上，公司总裁助理陈孝周显得格外忙碌，信达公司一直致力推出的资产证券化项目，历经一年多的酝酿、谈判，终于与德意志银行达成了共识，作为公司的谈判代表，双方最后的协议签订将在他的主持下进行。

　　陈孝周告诉记者，资产证券化是近20、30年来最重要的金融创新之一，简单说，不良资产证券化就是把未来能产生稳定收益的不良资产分离出来，凭借这些资产在市场上发行可以流通的证券，这为我国加快不良资产处置提供了一种全新手段，并创造了一个全新的金融产品。这次与德意志银行的合作，信达筛选了分布在全国不同地区、不同行业的20个项目，本金总额近16亿元，债券将全部向境外的机构投资者出售，预计在3-5年内完成全部项目的回收。国内4家资产管理公司都在积极推出资产证券化，而信达次此的不良资产处置实际上是在境外进行，证券化是对境外的投资者。

　　陈孝周说，如何尽可能降低这16亿元资产的风险，是谈判中花费时间最多的部分之一，双方最终选定的资产分布于不同地区、不同行业以分解风险，并采取了超额担保的方式，因此尽管是不良资产，但债券买卖的风险并不大，甚至低于股票买卖的风险。

　　中和应泰顾问有限公司董事长金立佐博士称，资产证券化就是把这个资产所产生的未来的现金流打包，把收益权集中在一个证券上头，然后销售给投资者，来买这个未来的现金流。

　　　　今年4家资产管理公司都有着自己的打算

　　23日，在长城资产管理公司召开的年终总结会上，资产证券化作为2002年的一项重要工作，被总裁汪兴益提及了多次，而在2003年工作计划中，资产证券化也是长城的重头戏之一。

　　长城资产管理公司总裁汪兴益表示，方案早就报到人民银行去了，人民银行有关部门正在做一些研究，我们现在按照人民银行的要求，需要补充一些资料、一些程序手续，我们也基本上补齐了。现在人民银行也说他们马上研究。

　　同样把资产证券化作为重点工作的还有华融资产管理公司，不过在总裁杨凯生的报告里“不良资产证券化”这一名词已被“信托分层”所代替。其实早在2001年，华融就率先提出了证券化方案并上报了人民银行、财经部、国家经贸委等有关部门，但相关法律法规的无章可循，让华融最终选择了以现有的信托法为依据，对原来的资产证券化方案进行了改头换面。

　　华融资产管理公司总裁杨凯生指出，它不是把资产等分成若干份额销售给投资者，而是通过信托和我们之间建立一个信托关系，然后它发行它的信托受益凭证，它所依据的法律应该是中国现行的信托法。

　　杨凯生透露，目前新方案的前期准备工作已经全部就绪，下一步华融将立即着手资产的征集、打包、评估等工作。

　　　　资产证券化与国际接轨的最大障碍

　　金立佐博士称，国内推行资产证券化的障碍在于几个方面：一个是信息不充分，告诉你的事情跟真实的事情往往有差距；二，能够产生未来稳定现金流的这种资产过去比较少，现在随着按揭贷款这种新的金融产品推出，它才变得多起来了，但仅仅是一部分资产有这种特点；第三个是信用，因为即便有了充分的信息，有了这种稳定的现金流，但是他不按照约定的承诺支付，到时候投资者还是收不回来东西，就像过去发行很多的公司债是一样的，这三方面都有很大的障碍。

　　尽管在国内我们对资产证券化还很陌生，但在国外，资产证券化已走过了30多年的历程，并在金融市场上扮演着重要角色。资产证券化最早产生于20世纪70年代初的美国住宅抵押贷款市场。70年代初，美国推行高利率政策，商业银行和储贷协会等金融机构由于受存款利率上的限制，经营状况恶化，为摆脱这一困境，获取新的资金来源，美国抵押贷款公司和从事住宅贷款的机构纷纷将其持有的住宅抵押贷款按期限、利率等进行组合，以此组合作为担保或抵押发行抵押债券，从而实现了住宅抵押贷款的证券化。

　　目前在美国市场上，由资产证券化而发行的证券金额已占据了半壁江山，形成了和传统的股票、债券等证券业分庭抗争的局势。而在韩国，资产证券化也是处置不良资产的重要手段，从1999年到2001年10月，韩国资产管理公司已经在国内发行15笔“资产支持证券”，利用证券化处置的不良资产已占总不良资产的20%。

　　在国际上，资产证券化最基本的功能就是提高资产流动性。到目前为止，发达国家已经证券化的资产包括：抵押、担保贷款、信用款、转账款、设备租赁、贸易应收账款、商业房地产、汽车以及工商企业等各种商业贷款，这些资产的共同特征就是具有稳定、可预见的现金流。

　　金立佐表示，国外的资产证券化之所以开展得如此之广泛就是因为相当一部分资产，都能够带来未来可预期的稳定现金流。当一个企业有未来十年二十年稳定的现金流，而恰恰需要扩张又缺少资本金，以及难以找到合适的担保者或者抵押品的时候，就可以用这一笔对未来的权益拿来做支撑或者拿来做抵押，创造一个叫做证券化的金融产品推出，卖给投资者，收回来资金做自己扩张的用途，这对社会企业都是一个好事情。

　　　　资产证券化，一种积极的处置手段？

　　从国内的情况看，四家资产管理公司都在积极地推进资产证券化进程，除了可以加速他们手中的不良资产处置速度，对于这四家资产管理公司的未来发展而言，资产证券化是否有积极的推动作用？

　　金立佐博士就此解释，不管未来是确定的还是不确定的，一个国家一个经济总会有不良资产产生，这是正常的。对这部分不良资产的处置需要专业机构和专业人员，而在中国这四家资产管理公司是新事物，他们首先需要把自己培养成为一个专业人士，而国际上比如说资产证券化在国内又不可以直接搬过来用，那么就需要把国外的这种资产证券化，以及其它金融产品设计的逻辑跟道理跟中国现在的，比如说在四家资产管理公司名下的那些不良资产的特点拿来做衔接、做接口，假如这个接口和利益平衡点被找到，就应该说接受了，也就是说它的创新是成功的，信达这一步恰恰是表明了这一点，对它未来的发展无论从哪个方向走都是一个有积极意义的事情。

　　对于不良资产的处置，资产管理公司这些年已经推出了不少创新的举措，这次信达推出资产证券化是中国资产证券化和利用外资领域的一大突破，对于不良资产处置新手段的一种有益尝试，而这种新的处置方式是否能被市场所接受，还需要时间的验证。

　　整理自央视《中国财经报道》节目