海外业务集中三国

　　今年初，美国知名咨询机构Yankee集团的报告显示，中兴通讯CDMA产品综合竞争力在亚太、欧洲、中东和非洲等地区均居榜首，并在技术、CDMA装机容量、价格和产品系列化等四项指标中首屈一指。

　　8月，美国咨询机构EJL Wireless发布的报告显示，全球CDMA新增的12份合同中，中兴通讯一家独大，贡献10份，占83.3%。

　　但8月初，国内中国电信c网招标尚刚启幕，海外金融风险仍然还是纸包中的火。加之此前中兴通讯在CDMA产品上的强劲实力，电信重组以来，众多评级机构纷纷认为，公司将在中国电信C网招标乃至中国移动的TD招标等3G业务领域上获得较大突破。

　　然而，市场不断传出的负面消息渐被证实，其股价也一路下滑。另一方面，中兴通讯不断恶化的现金流，让人不得不为之捏一把汗，虽然中兴通讯坚称，“今年公司对风险控制和回款情况的重视程度明显提高。”

　　今年三季报显示，7-9月，中兴通讯经营现金净流出13.6亿元，现金等的净减少额达25.17亿元，每股经营现金流量为-1.0128元，前三季度经营现金流累计为-45.1亿元，而每股经营现金流量累计更是达-3.36元。

　　虽然中兴通讯一再解释称此为行业特点，但与去年相比，情况却恶化严重，经营活动现金流比去年同期的-24.5亿元下滑84%，而其主营收入同比仅增长29.34%。

　　华为低价竞争中国电信c网招标时，有分析认为，金融危机当口“现金为王”，中兴通讯采用保持毛利率的方式比华为更安全。但既然是“现金为王”的时代，为何中兴通讯现金流进一步恶化？

　　“到目前为止，我们还没有感觉到金融形势给海外市场收入及回款情况产生影响。”近日的媒体交流会上，董秘冯健雄表示。

　　但目前，中兴通讯高达64%的收入来自海外市场，此次全球金融危机影响下，不得不让人担忧。

　　11月初，包括高盛、德意志银行、摩根大通等在内的多数机构，在对中兴通信维持“增持”或“持有”的投资评级的同时，却下调目标价和盈利预测。下调理由几乎都是来自“海外市场的风险”。

　　德意志银行最近的研究报告指出，未来一年，环球经济将面临大型衰退，工业化国家增长将跌至自大萧条以来最低水平，而全球增长跌降至1.2%，为1980年代初严重衰退以来最低。而逾60%收入来自海外市场的中兴通讯，不大可能置身事外。宏观环境亦难免影响海外业务，中兴通讯若削减营运商信贷，将令相关业务下降；如维持业务则令风险上升。

　　考虑到中兴通讯第三季度海外收入增长相对于上半年59%的同比升幅，放缓至48.8%，该行将其明年海外收入增长预测，由30%调低至25%。

　　“此外，中兴通讯海外市场太过集中于对抗金融风险较差的国家，也带来不可小觑的危险。”上述深圳某长期跟踪中兴通讯的行业研究员指出。

　　记者获得的一份有关中兴通讯出口发货数据显示，今年前三季度，中兴通讯出口的主要市场集中在埃塞俄比亚、印尼、印度、乌兹别克斯坦、尼日利亚等亚非国家。

　　前三季度数据表明，上述五国共约占其今年出口比重的48%。今年9月，公司海外业务主要集中在埃塞俄比亚、印尼、印度，当月三国的出口比重占47%，8月份则为40%。

　　作为中兴通讯12大海外片区中唯一的单一国家片区，目前，中兴通讯在印度的销售额接近10亿美元。

　　日前，中兴通讯印度市场CEO黄达耀受访时，评价印度市场对产品质量、服务质量等要求极高，但竞标价格又低于其他市场，这意味着，在可观的销售规模背后，印度市场的利润率相对不高，这对中兴通讯现金流提出了更高要求。

　　黄达耀还表示，金融危机爆发后，由于融资压力，虽然目前还没有缩减投资，但运营商投资更趋谨慎。

　　汇兑损失不可小觑

　　此外，汇兑损失也是不得不提的风险。

　　与海外业务占比较大的其他公司一样，作为拥有外汇(现金+存款)资产数额较大的5家上市公司之一，中兴通讯在美元、欧元等货币迅速贬值情况下，汇兑损失渐渐显露。

　　今年三季度，欧元兑人民币汇率由10.81跌至8.61，下降20.35%，令中兴通讯年初持有的1.24亿欧元，出现近2亿元人民币的汇兑损失，直接导致其前三季度财务费用大幅增长至8.4亿元。

　　根据中兴通讯三季报，今年7-9月，中兴通讯归属上市公司股东净利润约2.58亿元，即前三季度以来，由于外汇贬值产生的汇兑损失，几乎吞没其第三季度80%的净利润。

　　当然，金融危机下，对于中兴通讯来说并不全是危机，机遇也同时并存。

　　中兴通讯西欧片区总经理蔺成受访时表示，正处全球金融危机中心地区的西欧市场，受金融危机影响，部分运营商已开始缩减投资，而价格具有竞争力是中兴通讯的优势，以终端为例，中兴通讯在西欧市场主要是中低端产品，这正是运营商在缩减投资后需要关注的方向。

　　此外，黄达耀认为，影响通信行业的最主要因素在于消费者的通信需求，金融危机背景下，资本更愿意流向安全的投资渠道，电信行业无疑是其选择之一。

　　基金的背叛？

　　作为曾被认为是电信业重组中最受益的公司，去年三季度以来，中兴通讯被基金抱团取暖。

　　但今年8月15日至今，高达60%的暴跌，不得不让人怀疑有基金充当了“叛徒”。

　　中兴通讯今年三季报披露，前十大无限售条件股东中，仍有7只基金，与半年报中持平；不同的是，每只基金有不同程度增仓。

　　其中，以博时价值增长基金增持最多，增持约1669.64万股，成为第三大无限售条件股东。此外，上投阿尔法基金增持702.47万股，融通新蓝筹基金增持526.97万股，增持最少的是中邮核心成长基金也有133.24万股。

　　有媒体引用西南证券研究报告的数据分析认为，第三季度，基金不但没有充当“叛徒”，反而对中兴通讯的态度比上半年更加积极。因为与一季度相比，基金二季度合计增持2904.68万股；而三季度仅以进入前十大无限售条件股东名单的基金统计，7只基金合计增持3855.11万股，远远超过上个季度。

　　但实际上，今年第三季度，中兴通讯受种种负面因素影响，遭到基金大量减持。wind数据显示，重仓基金从154家锐减到54家，整整少了100家，持股量从57.9%减少到34.9%，列于当期前十大遭基金大量减持股票榜前列。

　　为何中兴通讯前十大无限售条件股东显示的7只基金都大幅增持呢？答案很简单，因为公司7月初进行了2007年度利润分红——每10股转增4股派发2.5元现金(含税)，并于7月10日除权，因此，三季报中出现所谓的基金三季度不减反增的假象。

　　事实上，7只基金中，除二季度大量减持的博时价值、上投阿尔法、融通新蓝筹有所增持外，中邮核心、上投内需动力、华夏红利都进行了较大幅度的减持，减持力度300万-500万股。

　　11月12日，因当日涨跌幅偏离10.75%，深交所公布的交易龙虎榜上，买入前5大席位中，前四大席位为机构席位，且皆为净买入，当天合计买入10458万元，而当日卖出前五大席位也是机构专用席位，同样为净卖出，但仅第一大卖出席位便卖出1.28亿元，五大席位共计卖出2.02亿元。

　　11月20日，中兴通讯报收23.68元，涨2.64%，交易量继续放大至27万手，换手率达3.62%。