业内昨日传出消息，电盈主席李泽楷已与新联通达成协议，计划以低于每股5港元的价格，购入其尚未持有的电讯盈科股份，大约相当于该公司57.62%的股权，收购价总计至多195亿港元。这一价格，较电讯盈科10月13日收盘价2.75港元溢价81.82%.

　　就在几个月前，李泽楷还急不可耐地要抛掉电信盈科这个“烫手山芋”，但潜在买家出价过低，卖盘未果；李泽楷随即迅速联手新联通，期望联手私有化电盈。

　　转身背后，是清晰的商业逻辑———在低市盈率市场私有化退市，然后拿到高市盈率市场重新上市，通过“高卖低买”狠捞一笔。李泽楷的算盘要想如意，需获得至少75%流通股东同意，且持反对意见的股东比例小于10%.

　　价格拉锯战

　　5港元！这是盈拓和新联通最新开出的价码上限。在10月30日，电盈发布盈拓谋求私有化的公告时，李泽楷方面收购上限还是每股4港元。数日之内，收购方将价码上调每股1港元，追加资金达40亿港币。

　　出价多少是电盈私有化的焦点，部分电盈股东在10月中旬就已经宣布不接受低于每股5港元的收购提议。高盛表示，“如果出价不能大幅高于市场价格，股东不会愿意出售”。

　　自10月16日私有化进入议程以来，电盈内部称，小股东利益引起了董事会的争论。董事会成员认为应该保护少数股东的利益，而私有化方案看起来是大股东得利。

　　甚至有董事会成员认为私有化价格应该至少每股6港元，这较电讯盈科停牌前收盘价2.9港元高出了107%.

　　收购方盈拓和新联通将5港元设为上限，但也有股东将5港元设为下限，私有化的价格拉锯战成了围绕“5港元”关口的博弈。

　　在投资电讯盈科股票上输了钱的散户，会甘心接受5港元每股的“遣散费”么？

　　电讯盈科在2000年科技股泡沫时期一度股价高达28港元，后经5股合1股的调整，实际上每股最高价为140港元，与停牌前2.90港元每股的收盘价可谓天堂地狱。

　　虽然小股东期待更高的溢价，但是5港元似乎已是李泽楷和网通的极限，与10月13日2.75港元的收盘价相比，5港元收购上限最多将溢价81.82%.对于收购方来说，每股5港元的私有化价格已意味着一张195亿港币的巨额账单。

　　大股东联手自救

　　由于3G投入在即，业内普遍认为，中国联通不会将主要资金用于电盈收购，但依然会保留电盈部分股权，以保证新联通在香港电信市场的影响力。

　　“此时寻求私有化能最大限度地保证电盈利益，提高公司抗财务危机打击能力。”飞象网CEO项立刚认为，无论从资本收益还是从国家战略角度考虑，中国联通将从电讯盈科私有化中获利。

　　随着美国次贷危机升级，电讯盈科股价持续走低。至10月14日停牌，电讯盈科跌至历史最低点，收报每股2.9港元，资产严重缩水，总市值仅为实际价值的一半。如何救市，成为压在大股东身上的重担。

　　大福证券指出，电盈电信业务净值在250亿港元以上，每年至少带来40亿港元净现金流，保守估计电盈总价值应在320亿港元(或每股4.8港元)之上。至电讯盈科停牌时，总市价已跌到195亿港元，资产严重缩水。

　　无论从私有化的动机来说，还是从鼓励投资者信心来说，大股东都应当开始回购电盈股票，以扭转持续下跌。

　　刚成为中国联通全资子公司的网通持有电讯盈科19.93%股份，位列第二大股东；而第一大股东李泽楷分别通过盈拓持有24.05%股份，私人持有4.24%股份，总计持股达到28.29%.

　　就在私有化猜测喧嚣尘上的10月20日，最大股东率先开始自救。

　　外电披露，电盈最大股东李泽楷拟向电盈母公司盈科拓展(下称盈拓)转售私人持有的4.24%电盈股权。业界一致认为，这是“小超人”开始将电讯盈科收归私有的信号。

　　仅在10天后，私有化信号落实为正式公告，盈拓与电盈第二大股东联通开始考虑以协议安排的方式联合作出私有化建议。

　　仅又过了5天，两大股东达成对私有化价格的一致看法。

　　这也是中国大陆电信运营商第二次在资本私有化中扮演重要角色。此前，中国移动曾在2005年10月底以33.8亿港元收购香港第四大电信运营商华润万众并促成其私有化。

　　虽然资本私有化产生的原因有多种解释，但是其核心要素总是上市流通股份的股价大大低于净资产，且交易清淡，远不能体现公司的内在价值。“私有化是非常成熟的资本运营手段。”天道并购网CEO俞铁成表示。