2008年8月14日，深股中关村(000931.SZ)复牌直冲涨停，之前，8月12日因一则“国美未上市门店年底注入中关村”的传言，中关村停牌。这与此前业内一直揣测的“将国美电器未得到批准装入香港上市公司的约300家国美电器连锁店装入三联商社(600898.SH)”的重组设想大相径庭。

　　对此，国美集团副总裁何阳青在接受记者采访时坦陈：目前，国美有很强烈的回归A股的欲望。国美电器总裁陈晓也承认“国美将考虑通过中关村来实现回归A股的可能”，但他同时强调目前只是在一个咨询阶段，并没有形成实质性方案。

　　回A欲望迫切

　　与此前市场传说的借壳三联商社回A相比，通过同样是问题公司的中关村上市，国美的想法要清晰许多。

　　1997年2月28日，通过虚构利润5.4亿元、虚增资本公积6.57亿元非法牟利的琼民源，被管理层停牌而成为臭名昭著的问题股。同样时隔两年，经中国证监会批准，以北京住宅开发建设集团总公司居主导的中关村股份18742.347万股与琼民源社会公众股股东18742.347万股按1∶1比例等量置换，至此，中关村成为历史遗留问题股。

　　尽管同样有着诸多问题，但中关村在地产领域的优质资源和发展前景使得国美对其具有极高的预期。在2008年5月7日，意欲将中关村变为其地产业务旗舰，鹏润地产将价值180亿元的地产业务放入A股上市公司中关村。然而，目前整体地产股市场的疲软状态，对于其此前的预期多少产生了影响。据中关村第一大股东北京鹏泰投资有限公司反映，由于今年宏观调控力度超出预期，紧缩货币政策对国内地产业务冲击巨大，北京鹏润地产控股有限公司拟注入中关村的房地产类资产盈利前景看淡。

　　这也成为业内普遍认为的“将未上市门店资产注入地产股中关村”的原因。另外，有证券分析师为记者分析，国美如果将未上市门店资产注入中关村，可以壮大其股本，实现中关村的高市值，有利于中关村在重组中获得更多的资金支持。而何阳青则对记者表示，目前公司的现金充裕，对于香港上市的“国美控股(0493.HK)”回归国内A股问题才是其努力解决的重要问题。

　　对于国美这种A股回归的迫切欲望，东方证券分析师郭先生认为，这应该与国美当前H股市场表现不无关系。据知名证券公司美林今年8月13日的报告，美林维持国美电器“跑输大市”评级，认为其门店销售增长透明度减少，目标价由4.25港元降至3.8港元。报告指出，并购及毛利率扩张是国美业绩增长的关键动力；而第二季同店销售增长由首季3.17%下滑至-2.7%,预计下半年增长趋势下跌。而反观苏宁电器(002024.SZ)在国内A股市场的表现，近期则始终停留在每股40元左右，这对于在国内家电连锁市场上一直意图排除竞争对手的国美，不啻一种刺激。

　　谋划市场布局

　　事实上，谋划资本市场的转身，更多缘于国美家电市场布局的考虑。即使是最初的收购三联商社2700万股，也是期望通过三联商社在山东的优质渠道资源和品牌积累，把控住在山东地区的主导地位，收购仅仅是其在全国销售网络布局上走的一步棋。现如今，尽管苏宁电器门店网络在600家左右，仅为国美的一半，销售规模也只有其50%，但在整个家电连锁行业内，其仍然具有与国美抗衡的实力，而300多家未上市门店对于国美的市场布局有着重要作用。据其内部人士表示，300多家未上市门店在其销售渠道总量中占1/3，带来的营收能达到已上市门店营收的近1/3，如何将这部分资产优化，成为国美首要考虑的。也有分析师认为，国美试图通过大肆并购，市场占有率增加，达到在家电零售市场的绝对优势地位，这将有利于未来与苏宁在二三线城市的争夺，而目前，二者争夺的重点尚集中在一线城市和主要的二线城市。

　　现下，通过一系列并购行为，占据了绝大部分版图的国美，对于“国美电器门店上市”及“红筹回归A股”的问题，已经不是“是与非”的考虑。何阳青向记者明确表示，国美将对非上市部分与上市部分统筹考虑，并提供一个整体的回归A股解决方案。而对于三联商社遗留问题，他透露，预计近期将完成股权交割，之后跟其他股东共同讨论完成重组。

　　“我们现在要做的就是，等待中国证监会对中关村董事会提出的重组方案的审批结果。”他告诉记者。( 王琦)