民营传媒业最大规模的合并——新浪分众并购案，因为复星国际的加入，正衍生出更为复杂传奇的资本操作手法。从2008年12月23日至2009年2月11日，复星国际已五度增持分众，这家公司现在占有24.41%的分众传媒股份，进而将占有11.15%的新浪股份，是名副其实的双料大股东。

　　成功地破解了新浪的“毒丸计划”，复星的资本高招被赞“聪明”。不过，分析师说，复星也可能把自己逼到无路可退：自购买分众股票起，它的账面上已浮亏1.9亿港元。

　　聪明：复星钻了两个空子

　　资深互联网分析师吕伯望认为，复星之所以能顺利实现双料大股东的身份，这其间钻了个很巧妙的空子。

　　2005年盛大入主新浪的战役已经让市场深刻理解了新浪的“毒丸计划”，根据该计划，一旦新浪10%或以上的普通股被收购，则股权的持有人(收购人除外)将有权以半价购买新浪公司的普通股，从而打破恶意收购的意图。

　　但是复星没有再走这条路。“他们目前购买的是分众的股票，跟新浪的毒丸无关。”新浪公司相关负责人对记者表示。

　　与此同时，交易中还有第二个“空子”，根据新浪和分众的公告，双方的合并是以收购公司资产的名义实现的，只需要董事会同意，并不要求股东大会投票表决，那么，一旦新浪和分众董事会同意交易完成，复星的最大股东身份就已经确立。

　　尴尬：浮亏1.9亿港元

　　对于为何要大幅增持分众以至于成为最大股东，复星的回答一直是“财务投资”、“看好分众新浪合并前景”。但目前复星国际的这笔跨市场投资已经浮亏近1.9亿港元，实在谈不上成功的财务投资。

　　“不管它最初购买分众股票的目的是什么，后面的增持已经很明显是冲着新浪去的了。”分析师吕伯望评论说，但要控制新浪还要通过艰苦博弈。

　　吕伯望认为，复星的资本高招也并不是那么完美，从“进”上看，复星即使拥有最大股东身份，也不一定能在新浪董事会得到席位，而从“退”上看，如果控制新浪的意图失败，那么复星需要寻求一个合适的价格退出。

　　2009年的资本市场不同于2006年，当年盛大控制新浪不成，还可以等待将股价高位抛出，至少换回一次完美的财务投资，而复星可以重演这段历史吗？

　　风险：进新浪董事会不容易

　　财务投资尚未实现回报，寻求对新浪的战略投资就成了很容易想象的目标，不过，在这个问题上，复星国际的回答迄今为止都是否定。

　　要进入新浪董事会也并不容易，从程序上看，最大股东对于董事席位的谋求并没有天然权力，此外，如果在3月底的股东大会上，新浪和分众要联合抵抗复星，这家大股东仍然可能被排斥在权力层之外。

　　不过，也有分析师认为，复星在这一点上要比当年的盛大有优势，“盛大是从市场上偷袭新浪，复星是通过并购交易取巧，一个是兵临城下，一个是谈判博弈”。无论如何，作为最大股东，复星国际已经有了说服新浪和分众投资者的话语权，三方关系也很微妙，至少要相处得“不能翻脸”。(张黎明)