农行AH股询价初定 融资额有望超工行

　　农行A股网下获得16倍认购，报价中枢达2.70元；H股定价区间为2.88～3.48港元

　　农行上市疾行，6月9日IPO过会不足20天，其发行价初步范围已经浮现。

　　接近农行发行的相关人士透露，于23日结束的农行A股初步询价结果显示，农行A股网下获得16倍认购，报价中枢达到2.70元，对应农行2010年市净率(PB)约为1.6倍。

　　H股方面，在预路演之后，昨日农行开始H股国际发售的簿记下单。知情人士透露，首日簿记尚未结束，农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购。农行H股定价区间为2.88~3.48港元，对应的2010年动态市净率为1.55~1.79倍。

　　若以上述价格上限测算，加上全额行使绿鞋之后，农行两地募资将达232亿美元(按照昨日汇率计算)，超过工行当年219亿美元纪录。但是若以工行上市时汇率计算，工行募资超过1700亿元人民币，而按照昨日汇率，农行将不足1600亿元人民币，依然屈居第二。

　　A股、H股询价范围初定

　　A股询价于23日结束之后，农行昨日将重点移向香港。

　　6月24日，农行在香港香格里拉(14.66,-0.22,-1.48%,经济通实时行情)酒店举行了大型的投资者午餐会，其管理层悉数出席，而当日到场的人数亦多达数百人。农行董事长、执行董事项俊波在路演午餐会前向包括《第一财经日报》在内的传媒表示“非常有信心”。

　　参加了上述午餐会的人士透露，首日簿记尚未结束，农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购，预计后续还将有大量订单，H股成功发行已无悬念。

　　事实上，昨日并非农行高管首次到港。6月14日至23日，农行H股承销商已进行了预路演。

　　消息人士透露，H股价格区间已经确定，这是根据分析师预路演中投资者的认购意向反馈，以及农行与H股承销沟通之后的结果。

　　农行H股预计约有5%向香港公众发售，其余95%为国际配售，而直接配售给基石投资者比例可能达到总量的40%。

　　A股方面的初步询价已于23日结束，农行将于6月29日刊登《初步询价结果及价格区间公告》。

　　接近农行的知情人士透露，截至初步询价结束时，机构投资者对于农行的认购股数超过700亿股，认购倍数已达到16倍，询价大都在1.6倍PB以上。

　　上述知情人士称，在以往超大型IPO项目中，保险公司、基金公司初步询价申购的数量占总量的70%以上。农行此次也不例外，A股的机构投资者中，保险公司与基金公司占据了询价投资者的大部分份额。

　　接近交易的人士表示，询价机构的报价中枢达到2.7元，如果农行按照2.7元定价，将低于主承销商给出的合理价值区间。

　　A、H股根据市况分别定价

　　一位银行业分析师表示，2.70元的发行价对应农行2010年PB约为1.6倍，目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上，这一估值水平相对工行和建行约有10%的折让。

　　公告显示，农行此次将采用A、H股同步发行的形式。

　　“目前大型商业银行H股估值水平相对A股存在一定溢价。”据接近农行承销团人士了解，本次农行A+H发行定价将与此前案例有所不同，本次农行A股和H股发行价格区间将会有所重叠，但是最终定价H股可能不低于A股。

　　事实上A、H股两个市场定价方式也有不同：A股的定价将经历根据初步询价确定价格区间，以及在发行价格区间内通过向配售对象累计投标询价确定发行价格两个过程；而H股的发行定价惯例，往往是通过分析师预路演确定价格区间，再根据管理层路演和投资者的下单情况确定发行价格。

　　消息人士表示，农行此次发行过程中，将根据两个市场的投资者反馈以及估值水平等情况，分别确定各自的价格区间，并最终确定发行价格。

　　某基金经理告诉记者，农行定价区间已于路演前一日晚间敲定。他认为，若以中间价位定价，对投资者来说具有吸引力，若以下限定价则非常吸引。

　　某参与农行H股路演午餐会的中资银行投资分析员表示，相信承销商最终会以中上价位定价，以此计算，农行定价或在3.18港元。

　　尽管目前价格仍未确定，但现阶段看农行仍有超过工行当年IPO的可能。

　　以发行价格的上限测算，即H股每股3.48港元，全额绿鞋之后，募集资金达到1016亿港元，约131亿美元。A股方面，按2.7元测算，融资额达到688亿元人民币，约101亿美元。上述金额合计约232亿美元，超过工行2006年IPO所募集的219亿美元。

　　但工行上市之后，人民币对美元汇率逐渐走强，按照工行IPO当天人民币对美元汇率测算，工行募集资金1727亿元。而农行两地最多募集资金1576亿元，低于2006年工行的1727亿元人民币。（ 聂伟柱 韩婷婷 郭兴艳）