“欧洲债务危机使得港股和A股在未来数月仍然可能继续振荡，短期内保险公司的权益类投资将受损。”招商证券(香港)日前发布报告称，权益类投资收益仍然是中资保险公司盈利的决定性因素。

　　业内已逐步达成共识，保险行业正面临“投资环境的恶化”，这已经“逐步确认”。作为主业之一，投资业务短期内正面临风险，从中期来看，投资环境改善，尚需等待投资渠道拓宽等政策的进一步明朗。

　　今年以来，除股市单边下跌外，债市收益在前段时期的下降趋势，对保险企业的短期盈利同样构成了负面影响；而与此同时，保费收入的持续增长，为保险企业带来了日益充裕的投资资金，也加剧了保险企业的资产配置压力，由此，2010年被市场喻为“保险投资元年”。在这轮资产配置的重压下，加息预期、投资渠道拓宽和固定收益类的投资机会，成为市场对2010年保险投资业务的诸多期待。

　　权益类“受损”

　　自4月16日资本市场出现了明显下跌，截至5月28日，资本市场下跌幅度已经达到16%，“在这么短时间内出现这么明显的下跌，给保险资金构成了明显的压力。”安信证券日前发布报告称。

　　今年以来，沪深300指数在一季度下跌了7%，据多家券商预期，今年二季度沪深300指数跌幅将超过20%，或达到26%，A股市场的单边下跌，使保险资金权益类投资蒙受损失。

　　“由于二季度以来大盘大幅下跌20%以上，三家保险公司目前均出现不同程度的浮亏，由此带来的保险公司短期利润受损，这将是保险行业目前面临的主要风险。”安信证券分析报告称，A股市场单边下跌导致保险股权益类投资受损，这是保险股短期内的主要风险。

　　事实上，早在今年4月，保险三巨头在披露2009年年报时已经对国内A股市场给予“不稳定性依然存在”的预期，并相应调整了投资策略，控制并压缩权益类资产的投资比例。中国人寿副总裁刘家德此前曾经表态，针对2010年的权益类投资，中国人寿坚持以估值为基础进行“基本配置”，同时跟踪政策面和资金面变化，适度加大操作的灵活性和主动性。

　　但据招商证券(香港)报告，尽管短期内并不看好国内A股，但对A股市场未来3至5年的走势和保险公司的中期盈利仍然看好。

　　债市“仍有机会”

　　“股票市场预计呈振荡走势，而债券市场国债、金融债的到期收益率前期有所下降，股市、债市均对保险公司的短期盈利构成了负面影响，但相对来说，固定收益类投资仍然会有机会，保险资金的占比应会增加。”安信证券报告如是预测。

　　根据报告，今年以来，债券收益率明显下行，尤其是企业债的收益率，保险公司新增资金收益率从4.29%下降至3.76%，下降幅度为53bp；5月份债券收益率继续小幅下跌，10年期国债和

　　AAA企业债收益率，较上月均小幅下降了11bp。

　　与债券收益率密切相关的部分保险产品，如万能险的结算利率，也在同期有所下行，如平安人寿已将万能险结算利率从今年初的4.5%下降至4月份的4.125%，5月份进一步下调至4%，与中国人寿、泰康人寿保持相同的利率水平，成为市场主要7家寿险公司中结算利率最高的三家，但总体来说，债券利率的下行幅度，已经超过了万能险结算利率的下行幅度。

　　但与此同时，今年以来国债与企业债指数分别上升了0.36%和0.77%，安信证券报告认为，保险资金部分债券浮盈，可“部分弥补”权益投资上的损失；另外企业债的到期收益率仍然处在上升区间，预计2010年保险资金将加大企业债的投资比例。

　　“不都是坏消息”

　　“虽然债券收益率今年出现了明显下行，但固定收益方面并非完全都是坏消息。”安信证券报告指出，今年以来保险资金用于货币资金的投资占比在逐步提高，在协议存款规模增加的同时，定期存款的利息收入同样获得了提升———协议存款利率今年以来出现明显的上行。

　　数据显示，今年年初，部分协议存款利率保持在4%左右，到今年一季度末协议存款利率已经上行至4.5%的水平，且目前已经上行至4.7%左右。

　　“背后的主要原因是部分银行在贷存比方面有较大压力，使银行资金面较为紧张，从近期国库现金管理银行定期存款利率出现明显上行中，能反映出这一点。”安信证券报告如是分析。

　　另据招商证券宏观团队预测，2010年下半年有可能加息一次，从中期来看，中国将进入新一轮加息周期，保险资金的债券类投资，将会受益于利率上升。

　　“在通胀预期逐步明朗和加息预期的环境下，针对固定收益类投资，中国人寿将采取‘中性偏多’的配置策略，适当提高债券的配置比例，继续调整债券的存量结构。”刘家德如是表态。

　　保费收入的持续增长，给保险公司带来了充足的投资资金，其中寿险保费是增长主力，历史数据显示，2009年寿险业总保费收入达到8144亿元，同比增长11%，自2001年以来，仅2004年寿险保费增速低于这一水平。另据招商证券(香港)预测，中国保费收入未来5年有望保持年均15%至20%的较高增速，保险行业总资产有望3年内翻番，即到2012年底突破8万亿元。

　　显然，投资资金的日益充裕，使保险企业面临更为严峻的资产配置压力，目前权益类投资已经扩容，固定收益类投资也并非都是坏消息，基建项目的债权投资计划，以及不动产投资等政策面的投资渠道拓宽，则成为市场的另一大期待。（记者方华）