历经数月磨砺，加之欧洲已然织就的金融安全网，全球金融市场对于围绕欧债风波或好或坏的消息已有了些处变不惊的耐性，就连6月14日穆迪一口气将希腊主权信用连降四级至“垃圾级”的消息也并未在金融市场掀起大风大浪。然而，投资者对于风险的警觉却丝毫没有降低，对于欧元资产特别是敏感国家的国债投资仍然小心翼翼。分析人士担心，在经济复苏难见起色的情况下，近期虽不及此前陡峭但却持续进展的融资成本上升正使得越来越多的欧洲国家面临“债务陷阱”威胁。

　　眼下，最让人担忧的是西班牙。当地时间本周二，西班牙备受关注的12月期和18月期国债发售，总计筹集到52亿欧元。其中，12月期国债的发行利率为2.3%，较上个月的0.7%上扬了3倍以上，较之其他主要欧元区国家的国债收益率也高出一大截。这一结果再次凸显出人们长期以来的担心，即西班牙的融资成本可能很快会上扬到其国内经济无法承受的程度。

　　事实上，就在西班牙国债发售前，有德国媒体称西班牙可能会成为首个动用欧盟7200亿欧元援救资金的国家，不过西班牙和欧盟官员已对此予以否认。另据路透社报道，国际货币基金组织(IMF)总裁卡恩本周五将到访西国，与西总理萨帕特罗就其国内经济问题展开讨论。这也引发外界对于西班牙财务状况的担忧，不过西政府已出面辟谣称卡恩到访纯属偶然，并非如外界所传商讨援救事宜。IMF发言人西莫内·塔纳丁在一份声明中称：“卡恩本周将利用在欧访问的机会与西班牙总理讨论全球经济进展情况，并就西国经济进展进行协商，包括政府的经济政策与改革等事宜。”

　　相比于本次欧债危机的“风暴眼”希腊，西班牙目前的债务在GDP中占比(53.2%)仅及希腊一半，但是赤字水平却与其相当。分析人士普遍认为，西班牙目前尚无破产之虞，但其对海外投资者的融资依赖却在与日俱增。“尽管其国内银行和企业的融资环境正在恶化，但西班牙不会破产。”伦敦研究机构Variant Perception的西班牙经济专家乔纳森·泰佩表示。“不过如果他们的国债拍卖无人问津，那可能就会出现流动性问题。”数据显示，西班牙需要在今年夏天结束以前至少筹措到500亿欧元资金，而这其中的相当大部分需要来自海外投资者，因为目前西班牙正在集中精力削减赤字。

　　然而，高企的融资成本表明绝大多数海外投资者更倾向于持币观望。在这种情形下，西班牙将不得不依赖其国内银行提供融资，而后者已经感觉到从国外同行处借钱正在变得越来越困难，这迫使其不得不将目光转向欧洲央行这一最后贷款人。就在几周以前，希腊刚刚向欧洲和IMF求援。分析人士担心，这样一种恶性循环的最终结果就是借贷成本持续上升，并逐渐高于其目前已接近停滞的名义经济增长率。一旦事态发展到这一地步，要避免出现债务危机，只有两条路可走：一是经济增长显著加快；二是政府开源节流量入为出，主动创造财政盈余。倘若两者皆落空，市场对相关国家还本付息的能力只会愈来愈担心，而这种忧虑又会反过来促使债券投资者要求更高的收益率，令融资成本进一步蚕食相关国家的GDP，形成经济学家所称的“债务陷阱”。

　　事实上，眼下即使是比利时、法国等那些看上去是欧洲核心甚至是危机避风港的国家，也或多或少地存在借贷成本上升的问题，只不过他们的预算赤字较之西班牙和爱尔兰等外围国家还相对较低。导致这一走势的原因正是今年欧洲范围内陡增的融资需求。根据IMF提供的数据，截至今年年底，欧洲为偿还债务而面临最大融资压力的3个国家依次是意大利、比利时和法国，其融资总需求分别占到各自国内GDP的26.4%、25.9%和25.1%。其中，比利时融资成本上升最为明显，其10年期国债收益率过去3周上升了11%至目前的3.55%；意大利过去两月间10年期国债收益率也从3.8%上升到了4%；法国借贷成本也已从此前的2.8%上升到了现在的3%以上。

　　到目前为止，投资者的担忧仍然更多集中在希腊、爱尔兰、葡萄牙以及现在的西班牙等形势相对危重的国家。不过分析人士担心，一旦以法、比、意为代表的更多欧洲国家经济增长率始终难见起色，投资者关注的重心就会转移到它们的高额债务水平及其融资能力上。目前意大利、比利时和法国债务占GDP的比重分别为117%、97%和77%。尤其令人感到不安的是，美国投资大亨索罗斯本周二预言，欧洲明年几乎无法避免经济衰退以及持续数年的经济停滞，因其决策层对欧元区危机的应对造成了恶性循环。（记者 陶冶）