加息预期减弱市场利率短涨长跌

　　周一(12月20日)是最近一次存准率上调的缴款日，但市场上周已对这一情况有所消化，因此债券市场因上缴准备金的实际影响弱于预期，且加息预期减弱而令长端收益率走低；短期流动性依然偏紧，短端收益率仍维持在高位。

　　因回笼资金的压力已通过上调存款准备金率的方式缓解，周二央行连续四周地量、象征性发行10亿元1年期央票，市场人士预计其发行收益率将仍持平于2.3437%。

　　准备金缴款推升短端利率

　　市场短期流动性仍偏紧导致短端收益率居高不下，长端收益率则因加息预期减弱而下行，收益率曲线进一步平坦化。

　　Wind数据显示，周一货币市场指标利率——7天期质押回购加权平均利率报收3.5288%，较前交易日的3.7205%回落20个基点，但仍处于历史高位。隔夜品种报收2.1215%，较前交易日的1.9965%上行逾10个基点。

　　“7天回购利率虽然下来了，但资金面还是比较紧张。”一大行交易员对《每日经济新闻》表示，周一为存款准备金缴款日，市场资金需求依旧强劲，因此，1年期以内的短券收益率居高不下。

　　资料显示，周一全国银行间债券市场质押式回购交易活跃，量能较上一交易日上涨14%，结算总量超过8000亿元。

　　东方证券预计，本周货币市场利率将有所缓解，但考虑到年末考核等因素，货币市场利率将维持高位，也不排除12月底继续创新高的可能。

　　同时，因市场在上周已对存款准备金缴款有所消化，周一的市场反应弱于预期，且随着年底的来临，年内加息的概率再度下降，周一现券市场长端收益率有所下行。

　　“3～5年左右的券种收益率跌得比较厉害，早盘时5～10年的中长期利率产品收益率都下来了。”上述交易员称，长端收益率的下行，主要是因年底将至，市场预计年底前加息的可能性渐弱。“而且，货币市场对准备金缴款的反应没有想象的大。”

　　数据显示，剩余期限近2.7年的央票1001074券成交继续居首，收报97.6759元，对应收益率3.57%，成交145.41亿元。“收盘的时候，近3年央票收益率降幅在4～5个基点左右。”

　　业内人士指出，考虑到12月CPI将大幅下行，加息预期大幅减弱，以及银行年底信贷受限的影响，目前配置性需求开始显现，债市回暖。

　　1年期央票连续四周地量发行

　　公开市场方面，因回笼资金的压力已通过上调存款准备金率的方式得以缓解，央行继续象征性发行1年期央票。市场人士预计，其发行收益率将继续持平。

　　根据公告显示，央行将于周二招标发行10亿元1年期央票，发行量连续四周处于地量水平。

　　“发行收益率继续持平于2.3437%，没有悬念。”一机构研究员对《每日经济新闻》表示，央票发行维持地量水平，表明央行并无意上调发行收益率以增加公开市场回笼力度。

　　“公开市场操作目前已经不是央行主要的资金回笼手段了；央行回笼资金的压力，已经通过上调存款准备金的方式得以缓解。”

　　目前1年期央票一二级市场收益率存在严重倒挂。统计数据显示，央行上周二发行的10亿元1年期央票，发行价为97.71元，参考收益率连续第五周持平于2.3437%；而银行间债市央票到期收益率曲线显示，1年期央票最新收益率为3.2426%。“需求低迷在情理之中。”

　　东方证券发布的最新研究报告指出，短期内公开市场回笼资金力度受限的状态难以改变，持续上调存款准备金率或成常态，下一次上调存款准备金的时点或在2月中下旬。

　　统计数据显示，央行公开市场此前场连续五周净投放总额达2800亿元，其中上周净投放500亿元。本周公开市场到期资金为280亿元，较上周的520亿元环比大幅下降。(贺麒麟)