期市产业资金份量加重 商品走势向基本面靠拢

　　自11月份以来的国内监管调控已导致期市资金结构发生剧烈变化，其中投机资金和产业资金比例分别下降和上升趋势，在此情况下，国内期市资金结构将渐趋合理，期价走势也将更多地受制于商品自身供需关系变化。

　　笔者在对各品种成交、持仓量统计分析后发现，目前市场交易呈现下列特点：其一，市场成交额降幅远大于成交量降幅，说明短线投机资金平仓退场幅度较大，而中长线资金(以产业资本为主)平仓退场幅度较小。其二，日内短线交易显著降温，中长线交易比重明显上升，成交量与持仓量之间的差距显著缩减。笔者认为，成交量与持仓量的差距缩小，说明国内期市中资金结构正发生显著变化，其中短线投机资金比例明显下降，中长线投资资金、中长线套保套利资金比例显著上升。

　　为了对市场基本情况作一个度量，笔者在此认为，成交量超过持仓量的部分，一般为日内短线投机资金行为，因此该部分即为短线投机资金；而在市场持仓量中，为方便做数据统计，笔者做下列假设，按照一般短线投机资金(开仓时间与平仓时间介于1周至2周)、中线波段操作资金(开仓时间与平仓时间介于1个月至2个月)、长线投资资金(开仓时间与平仓时间介于1个季度至半年)、套利资金、套期保值资金均匀等分的话，则上述资金分别占据持仓量比例的20%。

　　按照上述推测，则11月24日的总成交量和总持仓量分别为18771830手和7769512手，成交量超过持仓量11002318手，总成交量即为总资金量18771830手，其中日内短线资金为11002318手，占据总资金量的比例高达58.6%，包括短线投机资金、中线波段操作资金、长线投资资金在内的投机资金，占据总资金量的比例约为(7769512*3/5)/18771830+58.6%=83.4%，而套利资金、套期保值资金占据总资金量的比例仅为(7769512*2/5)/18771830=16.6%。

　　不过，经历监管调控后的市场出现了明显变化。继续以上述思路估算，则截至12月13日包括短线投机资金、中线波段操作资金、长线投资资金在内的投机资金，占据总资金量的比例为(6786544*3/5)/9180376+26.1%=70.45%，而套利资金、套期保值资金占据总资金量的比例为(6786544*2/5)/9180376=29.57%。

　　笔者认为，由于未来国际国内宏观经济、金融、货币、调控形势存在诸多方面的不确定因素，引发多空双方主力资金，尤其是产业资金分歧渐趋尖锐，外围中长线增量资金积极进驻，致使近日国内期货市场盘面出现投机资金比例逐渐趋小，套保套利资金比例不断上升，因此，国内期货市场在平稳中，也将孕育着较强的涨跌能量，显示期货市场持仓量经过前期大幅缩减，未来可能转变为缓慢恢复性增仓阶段，外围代表产业经济的长线投资资金也将逐渐进驻市场。(通联期货 施海)