学者：“稳健”货币政策本质上趋于“中性”

　　主持人：本报记者李倩 嘉宾：中国银行国际金融研究所副所长宗良 中国人民大学经济学院教授郑超愚

　　主持人：“稳健”货币政策的提法在中央经济工作会议上出现过两次，此次中央政治局会议将货币政策再次定调“稳健”，是基于何种考虑？

　　郑超愚：“稳健”的提法在以前曾经两次出现，均是对于前期政策的一种延续，如2001年宏观经济一度出现了较大下滑，因而2002年一系列经济刺激政策先后出台，宏观经济也逐步走出低迷。“稳健”的背景则是在宏观经济开始企稳回升，但基础尚不稳固的背景下提出的。这种“稳健”很大程度上是在对宏观经济形势保持密切关注的情况下对原有政策的适当延续。当前，我国经济发展逐步走向正常化，这是前期宏观调控取得的重要成效，同时，国内外经济形势还面临不少不确定因素，这就需要在政策上有一个观察期，由此采取“中性”的稳健货币政策也就成为题中之义。应该说，当前货币政策再次定调为“稳健”，是综合了各种情况后的适时适度的选择。

　　宗良：从2008年底开始，全球金融危机对我国的冲击影响逐步显现，为抵御金融危机的强烈冲击，我国实行了适度宽松的货币政策，积极扩大内需刺激经济，促进经济企稳回升。从2009年以来的走势来看，我国经济在全球率先回升，2009年中国GDP是9.1%，从2010年来看，GDP应在10%左右的水平，表明中国经济已经回升进入高位平稳的运行状态，在这个背景下，我们没有必要延续应对危机期间的非常态措施了，所以从货币角度来说它回到应对全球金融危机之前的货币政策，这一点在国内达成比较高的共识，由此在2011年实行稳健的货币政策是必然的。这是我国经济良性回稳态势下，我国在货币政策上作出的恰当选择。

　　主持人：稳健的货币政策的内涵与以往相比有了哪些变化和丰富？怎么理解“稳健”的内涵？

　　宗良：危机后的货币政策从“非常时期”的“非常态势”逐步回归常态，因此，“稳健”货币政策本质上趋于“中性”。稳健的货币政策在流动性上同2009年、2010年比，相对会“有点紧”，不是原来的宽松，但要注意的是这种紧是相对的，“有点紧”不是紧缩的货币政策，只是与相对宽松的货币政策比较而言有点紧，这点需要注意区分开来。另一个关系需要关注的是，我们所讲的资金有点紧主要指的是贷款的增长率会下降，新增贷款数量基本维持在2010年的水平左右。总之实行稳健的货币政策将表明中国的经济和货币政策进入到正常之列。

　　郑超愚：我认为，稳健货币政策的内涵包含两方面意思。一是指宏观调控政策应该更具包容性，并进一步加强与经济正常化发展态势的适应性。当前我们对2010年的形势判断是“回归常态”，这只是一个经济逐步走向正常化的过程，而2011年我国经济有望实现正常化发展，这也就需要货币政策作出相应调整，即在保持前期政策的连续性和稳定性的同时，实施适时适度的政策。第二，“稳健”还意味在总量如货币供应量和信贷规模适中的情况下，更加注重结构性问题，进一步增强政策灵活性和针对性，根据国内外复杂经济形势恰当、合理加以调控。

　　主持人：在您看来，今后一段时间内货币政策主要关注的目标是什么？货币政策在工具使用上将呈现什么样的特点？

　　宗良：货币政策的转向是应对当前形势的合理选择，有助于实现明年经济目标，如在保持经济平稳增长的同时，保持通胀水平不太高和流动性适中。而在很长一段时间内，抑制通胀压力过快上涨是货币政策需要特别关注的目标之一。在这里，重点就是要管理好通胀预期。我们也知道，近期管理层已经出台了诸如“菜篮子”“米袋子”工程，打击游资炒作等合理控制农产品价格的措施，针对市场较为充裕的流动性也进行了收缩动作，旨在多措并举，管理通胀预期，从根本上打破市场对涨价的预期。当然，也不要过分夸大通胀压力，事实上我国出现恶性通胀的可能性并不大。

　　由于2011年国内外经济形势还存在很多不确定性，因此货币政策的灵活性将得到突出表现。从货币供应量来看，2005年至今M2每年基本都以17%左右的速度发展，只有2009年此数据接近30%，预计2011年总体上会有所收缩，但不会收得过紧，M2可能在15%~16%之间，这样可以与上一阶段政策有个延续和承接，也给下一步政策留出余地。在信贷投放角度看，应该不低于7万亿元的规模，即总体趋紧但又不会收得太紧。存款准备金率还存在上调空间，但总体预计会保持在20%以下。而为保持利率政策的有效性，维持利率水平与经济总体运行态势相适应，预计未来不会进入密集加息周期，今年年底至明年一季度可能调整2次，但幅度不会太大。原因在于：在发达国家或地区利率水平都很低的情况下，利率过高也会加剧资本流入、输入通胀。利率调整只能解决总体物价水平问题，无法解决由食品等因素引起的结构性物价问题。从汇率政策上看，预计还将维持人民币小幅升值态势，并积极实现一定程度上的“双向波动”，进一步增强汇率弹性；同时，在美国推出新一轮量化宽松政策后，欧洲市场也面临压力，因此要积极关注人民币对几大货币的汇率。此外，受全球经济复苏不平衡、美元贬值预期等因素的影响，大量热钱流入新兴经济体，特别是亚洲新兴经济体。国际货币基金组织和世界银行警告，热钱涌入存在引发资产泡沫的隐忧。对此，亚洲有关国家或地区必须慎重对待，警惕热钱大进大出引发的风险。

　　郑超愚：稳健的货币政策意味着下一阶段我们将更多根据经济变化的实际情况来调整政策取向，这包括灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长；及时调整信贷政策，引导贷款投向国民经济需要的地方，积极促进经济结构调整；进一步发挥货币政策在保持金融稳定方面的作用，积极推进货币政策工具的灵活运用。

　　尤其要强调的是，目前我国宏观经济运行存在的问题是结构问题甚于总量问题，结构调整是经济工作的主线。而解决结构问题光靠货币政策显然是不够的，因此，必须重视货币财政政策与其他经济政策的协调。如为了解决投资需求和消费需求增长不平衡的现象，要重视通过调整收入分配政策刺激消费需求的增长；某些行业或者地区出现的投资热，而某些行业、地区却明显有待扶持，改善这些问题需要改进金融服务，加快进行政府行政体制改革及加强政策引导等措施综合发力。总之，只有各项经济政策和各项改革都能协调配合，我国经济才能消除现存的许多问题，有效增强经济发展的内生动力，步入自主增长的良性循环。李倩