巴曙松:10月CPI是阶段性高点 四季度料难再加息

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松12日接受中国证券报记者采访时表示，控制通胀将成为四季度调控政策的主要目标，但当前还不应轻易动用利率政策，预计四季度不会轻易加息。相关部门将更多地运用公开市场操作、存款准备金率、再贴现等数量型工具应对通胀。

　　或更多运用数量型工具

　　中国证券报记者：您认为四季度再次加息的可能性大吗？

　　巴曙松：我认为提高利率这种价格型的政策工具，应该在物价压力巨大的月份才会动用。

　　加息要考虑的因素很多。一方面，加息不能仅考虑一两个月的利率水平，而应该考虑12个月的加权水平。另一方面，要考虑物价的趋势，如果把连续12个月的平均物价计算进去，一年期或两年期的利率持续为“负利率”，才是调整利率的时机。因此，中国不会频繁、轻易加息。

　　从全世界范围来看，其他国家的通胀压力更大，很多发展中国家的CPI已经高达10%。如果我国大幅加息可能导致“热钱”大量涌入，推高人民币升值压力。因此，四季度我国会更多地运用公开市场操作、提高存款准备金率、再贴现、信贷投放工具的窗口性指导等数量型货币政策工具。这些政策可能会包含在一揽子的政策组合之中，包括针对投机性热钱流入的资本管制、限制境内投机性的外债和外汇贷款的使用等。

　　与利率相比，监管层应加快人民币汇率升值的步伐。由于中国对很多资源的进口需求非常大，在当前大宗商品价格普遍上涨的情况下，适当加快人民币升值，有助于抑制输入性通胀。

　　四季度通胀或有所回落

　　中国证券报记者：您认为今年全年CPI控制在3%左右能实现吗？

　　巴曙松：10月我国CPI已高达4.4%，高出市场预期，主要是由粮食和食品价格上涨所推动。虽然今年我国粮食总量丰收，但是许多非农产业收入水平的上升，带动了农产品的相对成本上涨。

　　10月份应该是阶段性高点，但短时间内物价迅速回落的可能性不大。预计11月回落到4%左右，12月会回落到3%左右，今年全年CPI预计在3.2%左右，略高于年初设定的目标，但是2011年全年CPI都会在3.5%左右波动。因为当前推高CPI的根本性因素短期内无法改变，比如以美国为首的量化宽松货币政策、中国的劳动力成本上升、全球要素资源定价市场化等。

　　因此，接下来很长一段时间内，控制通胀将成为我国宏观调控的主要目标。实际上，老百姓的资产还是集中在银行。另外，企业、社会融资也过多地依赖于银行放贷的间接融资，这种单一的传统的资产结构很容易受到冲击。相关部门应引导老百姓将资产的配置多元化，从而更好地应对通胀压力。

　　中国证券报记者：您如何判断四季度我国经济发展的趋势？

　　巴曙松：中国经济增速从一季度至今，环比增速在三季度已经触底，同比增速有望在四季度触底。因此，明年将逐步进入新一轮的经济上升周期。这也为宏观调控政策提供更多可能。

　　尽量扩大“热钱”正效应

　　中国证券报记者：您认为应该如何有效管制“热钱”？

　　巴曙松：在当前热钱涌入的情况下，完全可以利用全球范围内的流动性过剩，推动我国金融市场改革。换言之，可以将热钱引入到我国金融体系，包括扩大金融市场规模、大力推动金融创新；引入到需要发展的诸多实体经济当中，包括基础设施建设等，从而完善我国的融资环境，拓宽融资渠道。在后金融危机时代，像中国这样的发展中国家应该积极寻找机遇，化“热钱”为“冷钱”。本报记者 蔡宗琦 陈莹莹