QE2难以如愿的美国经济麻醉针(3)

　　QE2结局：拯救华尔街而非实体经济

　　开弓没有回头箭的QE2结局会是什么？这恐怕也是一直困扰伯南克的问题。

　　刘煜辉解释称，QE2其实存在一个逻辑，即大量流动性因逐利流至新兴市场经济体后，不仅将带动那些地区的资产价格上升，同样也会拉动经济增长。由于美国有大量上市公司的性质是跨国企业，其利润的70%都来自新兴市场经济体。一旦新兴国家的经济开始增长，也意味着这些上市公司业绩走高。这样一来，资金又会去炒高这些上市公司股价。另一方面，大量美国居民有401K养老计划，在财富效应释放下，这些人很可能会提前把养老金拿出来进行消费。正因消费是拉动美国经济增长的龙头，一旦其实质性复苏，美国经济的复苏也将走向正规。

　　“不过，这个逻辑又是非常危险的。它要维系下去必须有三个条件，”刘煜辉话锋一转，首先是，美联储印钞速度不能降下来，必须要不断并循环地向金融体系注入流动性；其次，一旦新兴市场经济过热，其通胀又会否输回美国。若美国面临加息的话，上述逻辑将彻底断掉；最后，美国并不希望美元崩盘，而是希望有控制地贬值。如果美元真的恶性贬值，那么市场很可能抛售国债导致其收益率飙升。QE所释放的资金就有回流风险。值得注意的是，要解决实体信贷增长只能依靠经济结构转型。不过在目前失业率仍高企情况下，经济实体化概率并不大。

　　中银国际副执行总裁、首席经济学家曹远征，向 《每日经济新闻》表示，从去年6月开始全球各大经济体就陆续踏上了复苏之路，但美国的无就业增长复苏却让人难以理解。一旦发生这种情况只有2个结果，通过宏观经济拉动就业率或高企的失业率拖累经济下滑。从目前情况看，美国经济前景更偏向后者。实际上，量化宽松确实有助于防止新一轮金融危机，但对提升经济却毫无意义。因资金未流入实体部门，也就不大可能出现通胀。美联储实际上陷入了“凯恩斯流动性陷阱”，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。另一方面，新兴经济体在热钱源源不断流入下，很可能出现持续通胀局面。需要警惕的是，未来全球将出现新的格局。即复苏进程和复苏管理都不一致，这表现在欧美通缩、亚洲等新兴经济体通胀的现象。这时就必须关注G20能否在这方面达成一致，以及美国本身是否愿意关紧QE的水龙头。总体而言，QE2的结果只能保证经济不会再衰退而已。

　　有意思的是，在上一轮QE推出后，率先反弹的竟是曾接受美国政府巨额援助的华尔街多家银行。据本报报道，09年3季度，包括高盛、大摩等6家银行平均盈利16.46亿美元，除美国银行及花旗外，其余4家银行净利平均同比劲增216%，平均每股收益1.08美元。业绩最为抢眼的是摩根大通，净利润35.9亿美元，同比暴增581%。高盛的业绩则最超预期，其每股收益达5.25美元，高出市场预期1.01美元。华尔街业绩的疯狂反弹下，其年终花红也创历史新高。去年，大摩、摩根大通及高盛这三大巨头将发放高达297亿美元的花红，同比上升60%，甚至超过了2007年的历史最高水平268亿美元。这笔花红若分摊到11.9万名员工身上，相当于每人拿走25万美元，接近去年美国家庭收入中位数的5倍。

　　拯救华尔街而非实体经济，美联储推出QE2不仅麻醉了全球也麻醉了自己。(杨可瞻)