确信人民币升值趋势 热钱狩猎四大行业(3)

　　房地产板块 资产升值将构成长期利好

　　货币升值将带来国内资产价格的上升，地产会迎来利好，但是目前政策调控房地产的力度不减，因此人民币小幅升值对于房地产行业的正面促进作用将被削弱。短期来看影响并不显著，长期仍为利好。

　　有分析人士指出，人民币升值将给A股市场的地产股形成两大推动力。一是从实体领域来看，人民币升值后将意味着热钱将会伺机涌入，对拥有人民币资产属性的房地产予以追捧。二是从金融股票的投资领域来看，人民币升值预期将意味着热钱也涌入到证券市场，使得地产股迎来旺盛的买盘支撑。

　　当然，政策上的不确定性造就了地产板块获得超额收益的主要障碍，同时，9 月底出台的调控政策还处在“发酵期”，其对楼市的影响还没有完全在数据上显现。根据有关最近几天完成的11月开发商调研，绝大部分楼市的销售量在11月上半月还将面临明显下滑，因此从趋势投资的角度出发，地产板块最佳的“底部买点”还没有到来。

　　莫尼塔(上海)公司认为，2011年将是楼市“常态化”的一年，即随着经济周期和流动性波动的减弱，楼市的增长又回到2007年之前的“正轨”之中，同时房价上涨的速度也会明显放缓。在这样的背景下，地产板块整体可能保持正的相对收益，但相对收益的大小会明显的低于2007年和2009年。同时，地产板块内部的分化可能显现，具有更强增长性的地产公司可能显现出其相对其他地产公司的超额收益。

　　申银万国研究所认为，11 月，房地产等相关政策有望清晰，新一轮调控政策的效果也将明确，从而使得行业风险得以逐步释放，考虑到目前大部分房地产公司1-1.1 倍P/RNAV 的估值仍属偏低，行业估值存在修复机会。但是，中期分歧依然存在，决定了行业震荡可能依然比较大，估值修复幅度较难判断。市场对经济好转幅度及加息频率仍存在分歧，这决定了行业未来的走向。预计在春节前后可能再加一次息，如果确认进入加息周期，未来将实行偏紧缩的货币政策的话，对后续地产走势存在负面影响，因为过度的流动性和很强的通胀预期，是支撑这一轮房价上涨的最主要原因。当然，这一判断有待进一步信号的确认，包括经济好转的速度，及下一次加息。

　　关于后市机会，申银万国预计11月房地产板块跑赢大盘，推荐公司包括：万科、冠城大通、华业地产、福星股份。此外，“建筑+地产”或许存在阶段性反弹机会：龙元建设一直致力于打造“建筑+地产”模式，临安项目终将取得突破，奉化项目亦开工在即。在地产调控的大背景下，“建筑+地产”公司融资更容易(可以借建筑业务融资)、税务筹划更容易(地产业务增加的建筑成本恰恰是建筑业务的利润，土地增值税少交)、一二级联动开发降低拿地成本；而处于转型期的“建筑+地产”公司业绩超预期的可能性大(中国建筑三季报80%增长)，多方面因素将提升中国建筑、龙元建设、宏润建设等相关概念公司估值。