量化宽松呼之欲出 郑棉再创新高

　　今年下半年以来，棉花是农产品中最抢眼的，无论是国内市场还是国际市场，现货市场还是期货市场，棉花价格均创下纪录。昨日郑糖1105合约盘中再度涨停，终盘报收28510元，略低于涨停价28585元。

　　由于2009年底低迷的棉价，使得农民对于棉花的种植情绪不高。根据数据显示，2010年棉花种植面积为4714千公顷，相比2009年减少466千公顷。今年以来我国异常天气较多，低温天气的持续增多影响了棉花的生产，同时7、8月份的阴雨天气也对棉花的收成造成影响。在减产和灾害天气的双重作用下，使得今年国内棉花供应变得紧张。

　　尽管今年棉价涨幅较大，但棉农得到的实惠并不多，而2011年种棉成本不会明显降低，预计2011年棉农种棉意愿不会有明显改善。因此国内种粮面积不会大幅增加，从而决定了国内棉花产量难有提高。

　　其次，从外部供给看，印度、巴基斯坦对于棉花的出口限制也不可能在短期内解除，使得我国进口美棉作为替代成为必然选项。根据最新一期的世界农产品供需平衡报告，2010/11年度美国棉花减产将是大概率事件，因此由进口美棉而带来的输入性涨价因素将会在未来一段时间内持续存在。未来棉花供需紧张的局面，仍会支撑棉花价格。

　　流动性过剩成为棉价上涨的重要推手。由于美、日、欧等主要经济体已经或将施行“二次量化宽松”的刺激政策，因此未来市场流动性依旧充裕。再考虑到人民币升值的预期，农产品仍可能是流资炒作的对象。基于以上的分析，我们认为短期内棉花价格仍将有上涨的空间。

　　纺织类产品海外出口也呈现稳定增加趋势。尽管目前欧美经济复苏进程出现反复，海外需求存在不稳定因素，但至少从今年1-8月份的数据来看，并不能得到我国棉纺织产品的海外需求会出现明显萎缩的迹象。国内消费市场在进入2010年以来，在政府“调结构，促消费”政策指导下，社会对于纺织服装品的消费基本保持当月同比20%左右的增幅，基本同2009年持平。

　　生产成本的上涨抬升棉价底部。人工成本在棉花种植成本中占比超过50%，达到57%左右。最低工资水平在2010年的大幅度上调使棉花生产成本也明显上升。在温和型通胀的背景下，从2009年下半年开始，农用化肥、农药、农具等为代表的劳动生产资料开始上涨，农业生产资料价格指数从2009年的9月份低点到现在，上涨已经超过11%。超宽松流动性背景下，其他产业的资本涌入农产品流通领域，期货、现货市场皆走强。

　　整体上看，本年度全球棉花期初库存水平较低，棉花生长后期灾害天气频发，国内新棉产量与质量下降，上市时间推迟近25天。国内市场资源供应偏紧，受投机炒作的助推，棉价迅速上涨。预计11月中旬，随着新棉规模上市以及外棉到港量逐步增加，在国家宏观经济政策趋紧的压力下，棉价快速上涨势头有望得到抑制。

　　(长江期货 黄骏飞)