热钱肆虐吹大资产泡沫 货币政策面临空前挑战

　　在美元走低、全球新一轮量化宽松货币政策预期之下，国际资本大量涌入新兴经济体，各国纷纷拉响资本管制警报。分析人士认为，汹涌热钱的威力不亚于一场新的金融危机，但在量化宽松的背景下，资本管制效果可能有限。预计未来还会有更多的资本流入中国，这可能对国内资产市场造成冲击，并增大了货币政策的难度。适时适度将是对政策制定者的最大考验。

　　新兴市场遭遇“水灾”冲击

　　美元泛滥已引发新兴市场“水灾”。当前，受新一轮量化宽松政策预期影响，美元持续走低，泛滥的低息套利货币在全球范围内追逐高回报资产，而经济复苏表现相较抢眼的新兴经济体成为其竞相逐猎的对象。

　　国际资本汹涌流入引发其他非美货币纷纷“被升值”。最近一个月内，日元升值5.13%，马来西亚林吉特升值1.09%，新加坡元升值3.10%，新台币升3.56%，澳元升值5.82%。

　　我国资本流入也一扫此前连续数月的弱势。日前中国人民银行公布的数据显示，2010年第三季度中国的外汇储备增加了1940亿美元，其中9月份单月增加了1010亿美元。其中，欧元及其他货币对美元急剧升值是外汇增加的重要原因。但不容忽视的是，资本流动的大幅逆转也是外汇储备猛增的重要因素。有分析人士测算，9月份其他资本净流入了约200亿美元，扭转了今年5月到8月期间净流出的态势。

　　资本流入新兴经济体，资产市场首当其冲。资金追踪机构EPFR Global15日称，受美联储将再度放宽货币政策的预期推动，新兴股票市场上周资金流入量连续第六周出现增长。EPFR Global数据显示，上周(截至10月13日)全球新兴股票市场共吸纳41亿美元国际资金，占同期全球股票市场吸纳的76.3亿美元比例超过50%。上周新兴债券市场共吸纳15亿美元国际资金。EPFR称，今年全球新兴股票市场累计吸纳600亿美元国际资金，仅9月初就流入233亿美元，新兴债券市场则出现410亿美元国际资金净流入。

　　A股市场方面，进入10月以来A股强势上扬，到10月15日上证综指收报2971点，距3000点关口仅一步之遥。

　　除了股市，楼市无疑也是国际资本觊觎的战场。中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为，热钱将要大量进入中国，要特别注意热钱进入房地产，“开发商缺钱，正好被人抄底。”

　　资本管制接棒汇市干预

　　为抵消资本流入、本币升值对经济复苏产生的负面影响，亚洲各国纷纷入市进行外汇干预。有数据显示，日本在9月累计抛售2.1万亿日元(约合256亿美元)来干预汇市；韩国自9月底以来进行了总额约130亿美元的干预行动。

　　但汇市干预的效果并不显著，不少国家转而求助于资本管制。泰国内阁在12日宣布，对外资投资债券所获资本利得和利息收益征收15%预扣税。此前，巴西把对外资投资其国债和其他金融工具征收的税率调高一倍至4%。

　　分析师称，若汇率干预和控制房地产市场等审慎举措无法阻止这类资本流动，资本管制或将成为主要的政策选择。韩国、印尼可能在未来几个月对资本流动采取进一步管制，印度和菲律宾也将加入干预行列。