加息预期或致国债短期低迷

　　作为十一长假后打头阵的国债品种，日前发行的7年期国债并没有给市场带来多少惊喜。机构分析人士认为，在加息预期下，当前债市观望气氛浓重，短期内国债市场将处于低迷状态。

　　节后国债市场平淡开场

　　10月13日，银行间债券市场新发7年期国债中标利率落在3 .10%，略高于此前市场预测均值。分析人士称，尽管资金面恢复宽裕以及估值吸引力有所提升，增添了债券一级市场的“卖点”，但在谨慎预期之下，一级市场参与热情短期还难以快速恢复，债市也将受预期作用继续低迷。

　　兴业证券有关分析师表示，即使收益率的上行提振了估值吸引力，但资金追涨杀跌的心态，注定了债券一级市场一时间还难以恢复昔日的热闹。

　　此次发行的7年期附息国债，计划招标金额为280亿元。由于节假日因素，此前三周基准债呈零供给状态，作为节后打头阵的国债品种，市场期待7年期国债能够带来一些积极信号。一方面，在经历了季末的资金紧张之后，银行间市场资金面重新回归基本宽松，或许会带来一定的需求；而另一方面，在目前震荡上扬的行情中，7年期国债收益率处于阶段性的高点，具有较高的配置价值。

　　不过，最终招标结果显示，7年期国债最终中标利率为3 .10%，稍高于3 .08%的市场预测均值；共有464.8亿元资金参与了首场投标，对应投标倍率为1.66；首场招标结束后，机构追加认购了7 .1亿元，使得最终的发行规模达到287 .1亿元。整体而言，招标结果没有太多的“惊喜”。

　　中信证券有关分析师表示，当前债市观望气氛浓重，在预计市场将继续下跌的时候，即便价格已经具有吸引力，也会因为缺少需求而难以交易。

　　加息仍是重要影响因素

　　“未来债券市场可能还不如债券基金那般火热，加息仍旧是影响债券市场的风险因素。”兴业证券有关分析师表示。

　　分析人士表示，在经历了一段时间的牛皮震荡后，9月的债市终于完成了突破。不过，这种突破并不是市场所期望的———随着C PI的不跌反涨，经济增速的见底回升和政策的不确定性增强，收益率全线上行，债市陷入低迷，同时市场心态和预期也逐渐发生改变，一级市场自然也未能幸免。

　　海通证券认为，目前市场普遍预期9月份CPI数据将再创新高，利率政策虽然可能继续等待，但这种等待却难以平息通胀预期，而债市也将受预期作用持续低迷，谨慎观望的氛围短期内较难改变。

　　中信证券表示，目前债市总体形势较为不利，因为C PI拐点不明朗并可能再创新高，资金面极度充裕状况也难再延续。9月初以来债市收益率已出现全线明显上行，但上述风险因素可能继续释放，目前债市暂难直接转强反弹，甚至收益率存在继续惯性上行压力。

　　不过，中信证券认为，从更远来看，目前市场不利因素并不意味着债市的根本转折。债市收益率上行反而有利于为四季度债市创造合理买点，并继续提供今年以来往复数次的波段操作机会。其中关键转机因素一是通胀压力能否较快确立拐点信号，二是市场估值能否调整至足够提前覆盖一次加息影响。

　　德圣基金研究中心则预计，在经济没有进一步好转的情况下，加息将会推迟到明年，这对维持当前债券市场的走势有较大意义。但长期来看，未来利率的提高将是大概率事件，这将对债券市场造成较大的负面影响。

　　对于短期市场，基金经理们却普遍表现乐观，国联安德盛增利基金经理冯俊表示，随着经济数据的陆续公布，加息因素基本已经消除，预期企业债券在未来一年时间暴跌的可能性不大。而经历半年多的调整，一些转债品种的正股处于相对低位，溢价率也合理，具有良好的投资价值和安全垫。目前市场基本处在合理的估值点位。

　　大成景丰分级债基拟任基金经理陈尚前则认为，加息或是新成立债基建仓的一个契机。他表示，加息对于已成立的债券基金而言，将带来债券净价的下跌，但对于尚未成立的债券基金而言，加息之后债券收益率将普遍提高。新成立债基或将面临良好的建仓时机。

　　专家建议合理配置债券

　　兴业证券研究人士表示，基于短期内仍存在一定通胀压力，而中期通胀压力将逐渐缓解的判断，对10年期国债收益率波动于3.2%至3.6%区间的判断并未改变。但是，由于市场此前对利率市场定价存有“二次探底”的预期，在未来经济增速环比逐季回升的背景下，考虑到短期通胀压力可能较高的催化作用，预计10年期国债收益率中轴将会上升。若10年期国债收益率升至3.5%，则具备一定的风险防御能力和投资价值。

　　海通证券表示，基于未来三个月央行提升基准利率可能性不大的判断，利率市场收益率曲线短端将保持稳定。如是，则收益率曲线在四季度将呈现陡峭化的形变。综合来看，目前时点组合久期应当以低于3年的短久期为宜。

　　据分析，投资者出于对股票市场不确定性的担忧，仍倾向于配置债券品种。据基金公司透露，一些指数基金近期赎回力度较大，机构似乎已开始撤回此前在权益类品种上投资的部分资金，而债券品种则很可能是这些资金回撤后选择的方向。

　　中信证券有关分析师表示，投资最关键在于资金安全，适当配置债券还是有必要的。除了国债之外，投资者还可以购买债券型基金、保本固定收益的理财产品等，将资金的分配做到“有攻有守”。（方家喜）