资金持续回流 郑糖迈向新高

　　从9月初以来，郑糖主力合约资金不断流出，从持仓超过70万一直减仓到50万手附近。近几个交易日资金不断回流，郑糖选择向上突破。笔者认为，随着新榨季的到来，下榨季仍面临较大减产的可能性，而国储手上的筹码越来越少，糖价后市或将频现新高。

　　糖料下榨季仍将面临减产。首先从甘蔗种植面积来看，全广西种植面积增幅较小，新榨季产量恢复缺乏较好基础，没有种植面积的保证即较难有产量的大幅增加；其次从糖料长势来看，今年年初的春旱导致新植甘蔗分蘖和出苗比较差，断垄现象时有发生，导致新植蔗的每亩甘蔗有效茎数较往年下降。而且，夏季广西降水时间过于集中，尤其对拔节期施加的肥料冲刷严重，糖农直接撒肥而非培土盖肥的方式，导致雨水对肥料的冲刷程度加剧。再次，推迟播种和天气异常导致无论新植蔗还是宿根蔗的生长均较往年缓慢、植株偏矮，这对于甘蔗的单产也是一大损伤。

　　由于出苗减少无法弥补，最理想状态是株高后期追上，达到与去年持平。即使这样，广西甘蔗仍面临减产的可能性。所以我们总体上将新榨季广西甘蔗产量定性为减产。

　　若2010/11榨季广西继续减产，这将是该区连续第三年减产，对于全国食糖产量水平的恢复性提升产生不利影响。即使北方甜菜糖、广东以及云南地区有一定增产，全国来看产量增幅也会很有限。

　　高成本为高糖价时代带来支撑。国外原糖价格不断走高，已经指向30美分一线。按照国外进口的价格，早已超过6000元关口。国内方面，原料蔗成本占食糖价格的70%左右，近年来甘蔗收购价随糖价水涨船高。2001至2005年这几个榨季，广西的甘蔗收购价基本上保持在150-170元/吨的水平，而与此相对应的食糖销售价也一直保持在2200-2300元的较低水平上。从2006/07榨季开始，甘蔗收购价大幅提升，一直在260元/吨，2009/10榨季达到290元/吨，甚至350元/吨。农民种植积极性得到提高，直接推动了近几年我国食糖产量迈上新台阶。

　　随着糖料种植的土地投入、劳动力价格以及糖企的糖料收购价、制糖辅料价格等成本都呈不断增加的趋势，估计新榨季的甘蔗收购价还将保持较高水平，制糖成本的上涨将对新糖价格形成一定支撑。这也是现在广西、云南现货价格超过历史高点仍成交积极的原因。

　　郑糖1105合约自9月初以来，已经在5日均线及10日均线处整理了近20个交易日。5日均线及10日均线反复缠绕粘合，具备上攻的技术形态后向上突破；从仓量的角度来看，郑糖主力合约1105从持仓逾越70万至减仓为50万再至逼近80万大关，洗去浮筹后资金回流，重新扬帆起航。

　　在全球货币宽松政策进一步加强的大背景下，农产品不断受到资金的青睐，国外原糖屡创新高，继续奔向30美分一线。郑糖后市将易涨难跌，投资策略上建议逢低吸纳，增持多单。(海通期货研究所 关 慧)