期货市场供需平衡 跨节资金仍是热点

　　前期受人民币升值及升息等利空传闻因素打压，天胶市场结束持续单边上涨趋势，转变为振荡下行偏弱走势。尽管如此，分析认为，天胶中期上涨趋势并未由此而被根本逆转，相反，上涨趋势可能渐趋稳健，随着时间推移，天胶市场还可能重新挑战高位阻力作用。

　　由于受诸多利空因素压制作用，与9月2日的41.6万余手持仓量相比，目前沪胶持仓量已大幅缩减至不足22万手，累计减幅19万余手，不仅在绝对减幅方面，而且在相对减幅方面，均成为目前国内商品市场中持仓量减幅较大的品种之一，持仓量显著缩减，预示着沪胶场内沉淀资金规模显著缩小，在沪胶上涨过程中，也导致沪胶上涨能量明显减弱，由此导致期货价格也深幅重挫，上涨趋势受到严重挫折，并转变为低位区域性波动。

　　利多利空双重影响

　　究其原因，笔者分析认为，由于近阶段沪胶影响因素错综复杂，不论是宏观经济金融形势，还是中观天胶自身供需关系，或者是微观主力投机资金，均存在利多利空双重特性，而其中，人民币持续升值的利空影响较为浓厚，自6月下旬以来，人民币兑美元汇率水平打破近2年之久稳定，而重新上涨，最近已逼近6.7关口，在不到三个月的较短时间里，人民币兑美元汇率已上升500多个基点，涨幅超过0.7%。由此对天胶市场产生诸多方面利空压制作用。

　　其一，人民币汇率上升，直接导致国内轮胎制造商和出口商的轮胎出口成本提高，出口难度增加。

　　其二，人民币汇率上升，还导致国内胶价走势弱于国际胶价走势，沪胶走势弱于东京胶走势。由此引发场外大量投机资金分歧渐趋尖锐，并积极进驻沪胶期市，展开激烈扩仓争夺，由此导致沪胶持仓量接连创下该品种自上市以来最大持仓量记录，由此不但说明沪胶场内沉淀资金规模显著拓展，而且反映主力资金因素对沪胶走势，尤其是对沪胶短线走势的作用正变得越来越重，沪胶短线振荡力度也越来越剧烈。

　　同时，随着沪胶期货价格持续单边上涨，尤其是对天胶现货价格的升水幅度越来越大，沪胶遭遇空方主力逢高拦截并沉重打压作用，其中包括空方投机资金和期现套利资金的双重打压作用。在此背景下，受利空传闻影响，沪胶持仓量显著缩减、期货价格深幅回落也在情理之中。

　　沪胶价格支撑逐渐增强

　　经过此轮大幅减仓深幅回落行情，沪胶期货价格回落至相对低位区域，支撑逐渐增强，而最新产区现货胶价依然上升至26400元，波动区域则为26200-26800元，沪胶期价对产区现货胶价的关系由升水重新转变为贴水，持仓量经过大幅缩减，在30万手附近又得以恢复性的拓展。同时，升息等利空传闻逐渐淡化，沪胶整体运行依然平稳健康，下跌风险得以显著释放，市场资金流动性始终维持较强水平，资金流动性方向由空方扩仓打压和多头主动回吐，转变为多方增仓吸纳和空头逢低获利回补，有利于期价转弱为强。还有，尽管8月份通货膨胀压力继续加大，CPI达到了3.5%的年内新高，也创下了22个月以来最高值，央行升息预期显著强化，但截至目前，央行并未有升息，由此对沪胶利空影响陷于心理预期。

　　还有，供需关系方面，国内外产区现货供应维持旺季不旺态势，由于雨季拖长，预计今年印尼橡胶产量降至240-250万吨，此前预估为260万吨。而泰国从10月1日开始征收较高的出口税，这将限制泰国天胶对外供应，目前现货胶价并未出现以往季节性下跌行情，而8月，国内汽车产销形势总体好于上月，产量环比微降，销量呈一定增长。1-8月，累计产销同比增速继续呈现缓慢回落。国务院确定了新能源汽车等七大战略新兴产业，其中最有可能率先出炉的便是新能源汽车的发展规划细则。随着利好政策即将出台，国内汽车企业早已提前有所准备。截至目前，已进入工信部车辆产品公告内的新能源汽车企业已经达到60多家，涉及新能源汽车产品超过240多个。

　　综上所述，经过大幅减仓深幅回落，沪胶下跌风险显著释放，而宏观经济、金融形势、及天胶供需关系的利多格局又并未出现明显偏空转换，在此背景下，沪胶经过适度调整整理，有望在第三季度末和第四季度初期，重新展开一轮强劲的淡季涨升行情。(通联期货 施海)