白糖棉花走势强劲 软商品不“软” 底气何来

　　9月28日国内期市普现回调，唯独糖棉等软商品成交活跃，走势强劲：前者主力创合约新高，后者则创历史新高。软商品市场之所以持续坚挺，与供需面的支撑密不可分。

　　供需面支撑有力

　　支撑软商品价格持续攀升的最重要因素，无疑是供需基本面，尤其是上半年一度预期的2010/11年度宽松供需格局可能发生根本扭转，成为市场持续上涨的源动力。

　　在刚刚过去的2009/10年度以及上一个年度，国际棉花市场库存大量消耗，尤其是中国的隐性库存更是如此。但随着时间的推移，进入本年度开始，印度棉出口政策不确定性增强，美国棉花目前签约销售超过预计任务量（326万吨）的一半，且主要进口国中国签约量同比低于往年，中国主产区新疆在棉花生长关键季节裂铃吐絮期遭遇低温，山东、河南遭遇降雨，中国棉花产量很可能不足此前预期，达到2009年国家统计局公布的640万吨的产量问题已经很大，再加上中国储备棉资源持续抛售后愈加有限（很可能不足50万吨），集体推动国内棉花价格大幅走高，并引领国际期棉跟随上行。

　　白糖同样如此。由于去年包括中国、中东以及巴基斯坦库存大量消耗急需补充，而全球主要出口国的巴西受天气影响，出口装运持续受阻，进而带动糖价自17美分/磅大幅冲击20美分下方附近区间。经历区间震荡之后，俄罗斯等中亚的干旱、巴基斯坦洪水、中国不利天气为市场提供利多，而8月底9月初国际权威机构发布的2010/11年度白糖供需数据，则直接诱发了本轮飙升。

　　国内市场，今年5月份之前过分炒作2010/11年度可能丰产，而完全忽略2009/10年度的严重的供需缺口问题（产量1073万吨，需求1400万吨之上，即便考虑抛储，目前累计已达170万吨，缺口仍达150万吨之上），并进而引发国内现货糖持续高涨，目前产区南宁糖价达到5900元/吨，销区则在6100元/吨左右，且消费企业普遍抱怨，实际可供应糖仍是有限。从储备方面来看，目前白糖国家储备虽然高于棉花市场，但预计至多在130-150万吨左右，且考虑了与古巴40万吨的协议糖，进口糖方面，自今年6月份开始中国加大了进口糖力度，但同比低于去年水平，且进口糖价格普遍高于国内市场，最新数据显示，巴西糖到港完税报价逼近6900元/吨，泰国糖更是逼近8200元/吨。

　　在供需基本面的良好指引下，宽松的货币流动性，进一步吸引国际基金，以及国内资金大举介入棉花、糖市场做多，目前郑棉市场成交量单日在150万手附近，成交额占据国内前列，一举成为国内交投活跃的大品种，郑糖更是持续保持活跃，国际市场ICE期棉、期糖投机净多头率持续维持在20％上方，远高于目前其它农产品市场。

　　上涨空间并未消失

　　从目前市场比价关系来看，9月27日最新的国储棉抛售与郑棉期货价格基本持平，但籽棉收购市场、电子撮合棉市场价格仍旧高于期棉市场，且加上农发行贷款陆续到位，企业收购将继续推动棉价高位运行，而外棉价格低于国内棉的现状，有望接下来助推国内郑棉期货被动性的跟涨，期棉总体呈现出“外强内不弱”的局面，而国家继续增加40万吨抛售，短期有望缓解企业预期的资源“断顿”问题，价格能否有效平抑却仍是问号，且严重制约年度后期的调控空间，风险方面，需要重点关注下游纺织企业的状况以及10月份到来的收购旺季籽棉价格走向。

　　白糖市场，由于新糖上市仍有2个来月的时间，即便处于消费淡季的国内白糖市场，其较国际糖价格严重偏低、且供应持续偏紧之下，价格震荡走高，在现货糖价已经创历史高位的情况下，郑糖主力不排除突破2006年上市的历史高点。　　□首创期货 董双伟