日本单方面干预 日元升值回天乏术

　　日本中央银行日本银行7日结束了为期两天的金融政策决策会议，决定继续将银行间无担保隔夜拆借利率维持在0.1%的水平不变。这一结果早在市场预测之中，但是日本央行总裁白川方明表示货币当局不能控制汇率，加深了市场对当局尚不知如何抑制日元走强局面的猜测。加之股市回调引发避险情绪，日元对美元汇率再次升至15年高点。

　　分析人士指出，如果日元大幅飙升之势依然不改，日本央行将可能被迫采取单方面入市干预措施，但是由于欧美国家在后危机时代也不愿看到美元和欧元走强，单方面干预措施的效果将十分有限。

　　政局动荡导致应对迟缓

　　7日有媒体披露，欧洲对地区大型银行压力测试低估了部分银行对具有潜在风险的政府债券的持仓规模，导致市场对欧洲债务危机忧虑加深，欧美股市暴跌，投资者纷纷抛售欧元转投日元和美元等避险，当日纽约汇市日元对美元创下83.79日元兑换1美元的15年来新高。

　　8月以来，日元对美元汇率一直维持在约84比1的高位，严重影响以出口为本的日本经济。据悉，日本1981年以及1993年的两次经济衰退都是由出口下滑引发，2010年一季度其出口对G D P的贡献比例仍高达95.6%。

　　然而，面对日元一路升值的巨大压力，日本的行动却过于迟缓。多位日本政府官员一直在对日元汇率问题发表言论，但是论调均不温不火。有分析认为，这种没有实效的口头干预，反而加剧了投资者对日本政府干预汇市决心的怀疑，推动日元在避险情绪和投资资金支配下上涨。

　　直到8月底，日本央行才决定实施追加金融放松政策，通过新型公开市场操作，扩大对市场的注资规模，阻止日元升值，但是这一措施被认为出手太慢、力度不够，市场反应冷淡，日元汇率仍然居高不下。

　　日本舆论认为，民主党7月参议院选举失败之后，日本首相菅直人过于小心翼翼导致应对日元升值政策迟迟不能出台，9月14日民主党大选之前的这段时间，菅直人的主要精力仍然是竞选，很难推出应对日元升值的新措施。

　　单方面干预效果有限

　　自2004年在外汇市场上直接抛售日元以来，日本央行一直奉行市场决定汇率的政策，至今没有直接干预外汇市场的记录。但是，今年一直居于高位的日元汇率已经给刚刚步入复苏轨道的日本经济蒙上阴影，日本出口企业也开始表现出对政府容忍日元升值的不满。据悉，日本7月份出口增速已是连续第五个月放缓，第二季度日本实际国内生产总值增长率仅为0.1%(按年率计算为0.4%)。

　　有分析认为，宽松货币政策已无力挽回日元汇率居高不下的局面，如果日元汇率进一步飙升，政府将不得不采取单方面干预汇市的措施，但是进行直接外汇干预的成本很高，并且如果没有欧美的配合，这种通过货币交易平息汇率涨势的做法将难以成功。

　　目前，全球经济正在放缓，欧美国家对经济前景信心不足，纷纷继续维持宽松的政策，以推动出口增长支持经济复苏。日元走高会抑制美元和欧元上涨，有利于欧美的出口企业，因此日本的单方面干预汇市很难获得欧美的支持。即使单方面干预措施暂时拉低了日元走势，可能会为投资者提供低价买入的时机，从而推动日元的另一波涨势。

　　还有观点认为，日本面临着一个两难境地。一方面，一旦投资方持续大规模购入日元，其规模可能足以令日本政府抛售日元的举措失去作用；另一方面，日本也不愿意失去这些国债购买方。

　　日元飙升的深层原因

　　金融危机后，由于对欧洲债务危机忧虑一直不减，同被视为避险货币的美元和日元一度共同涨跌，但是近日美元走弱、日元走强的趋势却日渐明显。

　　日本国债一直被认为是一种收益低但稳定性强的资产，由于全球经济复苏前景低迷、黄金等大宗商品价格波动剧烈以及美联储和欧洲央行放任本国货币贬值，日元更是成为优先选择的避险资产。

　　据悉，今年1至7月外国投资者净购入5.5万亿日元的日本金融资产，其中很大部分可能都是由美元转化而来，这必然导致日元兑美元汇率高涨。

　　有分析称，此轮日元上涨缺乏国内经济形势向好和高利率等内在因素支撑，主要原因是国际投资者看中日元及日本国债的避险功能，导致需求大量增加。如果全球经济形势难有起色，资金流向日元资产的趋势在短期内难以改变，日元依然有上涨空间。（王婧）