调结构需金融援手 信用债可当急先锋

　　中国特色债券市场的发展，既要坚持市场化发展理念，更要服务于国民经济发展大局，发挥中国金融市场的制度优势。我国信用债券市场发展要服从并服务于这个大局，不断推进制度创新和产品创新，为经济结构调整和发展方式转变提供强大的金融支持。

　　横向比较尚存不足

　　“十一五”以来，我国信用债券(本文所称信用债券包括三类：第一类是由国家发改委核准的企业债；第二类是由证监会核准的公司债；第三类是企业短期融资券和中期票据，由中国人民银行授权中国银行间市场交易商协会实行注册制管理。)市场经历了一个迅速发展的阶段，特别是在2005年开始发行短期融资券和2008年重启中期票据的带动下，信用债券发行额所占比重迅速提高，2009年该比重已经接近20%。2009年，银行间债券市场非金融企业发行的信用债券规模达到1.57万亿元，同比增长91%，成为非金融企业融资的重要途径。其中企业债发行4252亿元，同比增长79.66%；短期融资券发行4612亿元，同比增长6.31%；中期票据发行6885亿元，同比增长296.37%。回首过去十年，我国信用债券发行量增长近64倍，占GDP比重由1999年的0.3%提高到2008年的4.6%，为实体经济和企业筹资提供了有力的金融支持，债券市场自身资源配置、价格发现、风险管理等方面的功能不断得到发挥，在国民经济运行中的作用愈发突出。

　　在纵向比较看到成绩的同时，我们更要横向比较发现不足。与美国等发达市场经济国家和部分新兴经济体相比，我国信用债券市场发展还存在较大差距。2008年末，美国信用债券(主要指公司债，不包括ABS和MBS)余额6.3万亿美元，占当年GDP的43.3%，泰国、韩国、中国台湾地区信用债余额占GDP比重分别达到18.0%、14.6%、9.2%，而我国2008年末信用债余额占GDP比重为4.4%，仅相当于美国的1/10，不到泰国的1/4和韩国的1/3。与欧美国家金融发展与开放程度相比，我国总体上仍处于金融创新不足状态，金融服务尚不能充分满足市场主体的融资需求，仍然是现阶段我国金融发展的主要矛盾。当前，我国信用债券市场发展水平还远不能满足经济社会发展的需要，主要表现在债券品种数量有限、期限和结构不尽合理、企业通过发债进行融资的需求难以得到有效满足、金融风险向间接融资积聚。

　　“十一五”规划纲要对深化金融体制改革、加快发展债券等资本市场、提高直接融资比重提出了明确要求。大力发展信用债券市场是实现这一要求的重要突破口和切入点。信用债券市场集中了大量融资企业和机构投资主体，能够有效配置资金资源，有利于扩展企业融资渠道，改善金融服务，有利于为广大投资者提供新的投资机会和投资收益，同时更有利于缓解金融风险过度向间接融资过度积聚的问题。因此，我们要加快产品创新步伐，充分发挥信用债券对调整经济结构和转变发展方式的促进作用，让市场在宏观调控下、在有效承担政府政策性职能过程中取得长足发展。

　　四招完善债市制度建设

　　借鉴发达国家债市的成功经验，遵循债市发展规律，搞好我国信用债券市场制度建设。

　　债券市场有其自身发展规律和阶段性特征。与发达市场相比，我国债券市场还存在一些不足，比如：债券市场在资源配置中的基础性作用发挥得还不够，仍然无法满足中国经济持续发展的需要：直接融资特别是债券融资比重仍然偏低，信用债券市场发展相对缓慢；避险工具不足，风险分担市场机制不完善，金融衍生品市场发展仍然滞后；市场价格尚不能真实反映市场供求关系，收益率曲线有待进一步完善；机构投资者类型相对单一，同质化现象仍然比较严重；信用评级的社会公信力还有待提高；制约市场发展的法律、政策问题还有待解决，会计、税收等配套制度急需根据产品创新需求进行调整等。