第一创业证券：信用债需求有望更上一层楼

　　在融资类银信合作“叫停”的背景下，预计债券型理财产品的发行将有所提速，其中以中期票据为主的信用产品将是最大受益品种。我们认为，不仅大型商业银行对信用品种的需求会有提升，中小银行对信用债的需求将更为明显。主要原因在于在信贷受控的情况下，中小银行的存款增速降幅相较大型商业银行会更大。一是中小银行在前几个月的存款增速本来就不高，尤其是6月末从大银行那里高成本揽来的存款在下半年到期归还后，预计未来几个月的存款增速将加速回落，因此从提高资产收益的角度出发，不排除中小银行加大信用品种配置力度的可能。二是伴随着贷款类理财产品这一重要的揽存手段的“暂停”，其通过信贷类高收益理财产品吸引存款的法宝不再奏效，使得高收益类的债券型理财产品将是这类中小银行不二的选择，进而利好以中期票据为主的信用产品需求。

　　7月工业增加值环比增速继续寻找底部，通缩风险甚于通胀，经济基本面有利于固定收益类资产。而且，银监会规范银行理财业务，将缩窄房地产和城投企业的融资渠道，并可能对房地产开发投资和地方政府投资造成负面影响，还将在一定程度上压缩新增信贷投放的规模，政策层面也利多债市。尽管信用债收益率估值普遍偏贵，但是我们预计基本面、政策面仍支持收益率曲线低位震荡，继续建议投资者持有中短期票据、企业债以及交易所高收益债，赚取票息，但不建议投资者追涨买入。