万亿险资将“搬家”股市有望分得4000亿

　　昨日（8月5日），保监会颁布新的《保险资金运用管理办法》，办法细化了保险资金投资渠道，提高了险资投资股票和股票基金的比例，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域。

　　截至2010年6月底，保险资金运余额达4.17万元。按照这一数字，理论上讲，随着新投资渠道的开放和原有渠道的放宽，上万亿保险资金将从低收益领域进入新的投资市场。

　　截至6月底，保险公司资金运用余额中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。截至今年上半年，我国还有约2万亿保险资金面临配置难题。

　　新《办法》在扩大保险资金配置弹性和空间的同时，也考验着不同市场的消化力和稳定性。与此同时，在部分投资领域，还存在有额度无资源的问题。

　　不动产投资10%涉资2000亿

　　尽管此前媒体已对险资不动产进行了预测性的报道，10%的上限还是超出了当初5%的预期。《办法》规定，保险公司投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3%，两项合计不高于本公司上季末总资产的10%。

　　国海证券研究员赵铎对《每日经济新闻》记者说：“保险资金管理暂行办法，就房地产方面，跟去年公布的草案没有什么大的变化，比例为10%，大概有2000亿的险资可以进入房地产项目。但对保险公司来讲，可能没有那么多的优质项目让它们去投资，所以说10%这个上限，是达不到的。”

　　中央财经大学教授郝演苏指出，大保险公司一般在办法出台之前就已经做好布局，虽然上调上限，亦无多少继续投资的空间；而小保险公司，资金规模小，同时受制于偿付能力限制，亦难以用足配置比例。短期来看，保险公司不会作太大反应。

　　至于保险资金对房地产市场的影响，房地产分析师刘昆指出，保险资金以商业地产为主要投资对象，不能直接投资于住宅类房产；并且，采用的是股权投资或产业基金的形式，所以，提高投资比例对住宅类不动产可能不会产生很大的影响，但会对商业地产产生积极的影响。

　　《办法》在第十五条明确规定，禁止保险公司直接从事房地产开发建设。

　　投资股票上限20%增量4000亿

　　股票投资比例亦得到提高。《办法》规定，投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％。而此前规定为股票型基金、债券型基金、货币型基金和股票投资合计不超过20%。

　　此次《办法》将货币、债券型基金单列出来，规定“投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的5％。”而今年6月末险企银行存款占比30.5%。

　　1999年，保险公司被允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的10%；2004年10月，保险资金直接获准入市，投资股票上限为5%；2007年，险资投资股票比例上限达到10%。

　　数据显示，2009年底，太保、中国人寿和平安股票投资占总资产的比例分别为7%，6%和5%；股票和股票型基金合计比例分别为12%，12%和9%。较20%的比例红线均有一定的距离。2010年上半年监管数据显示，截至2010年6月底，4.17万亿的保险资金运用余额中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。股票投资的原有的比例配置尚未用足。

　　高华证券分析师指出，这一调整将增强保险企业在投资组合管理方面的灵活性。但是对于投资收益率不会产生立竿见影的效果。与此同时，由于投资范围扩大，以及这些投资选择带来的风险上升，比例调整方案可能给单个保险企业的风险管理水平带来一定程度上的挑战。

　　此外，《办法》还规定，不得买入被交易所实行 “特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票。

　　未上市公司股权上限5%开闸2000亿

　　《办法》规定，投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5％；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4％，两项合计不高于本公司上季末总资产的5％。估算有2000亿保险资金被允许进入未上市公司股权领域。

　　实际上，包括国寿、平安等在内的多个保险公司已经着手布局未上市公司股权投资。据悉，平安在项目人员、管理机制、人员储备等方面已经有所准备，多家公司配备了机构和人员。此前媒体报道称，国寿、人保、平安和泰康人寿等行业巨头均已向保监会提交了成立PE投资公司的申请。不过，险资未上市公司股权投资的细则仍未出台，制度先行的原则之下，具体操作和正式运行还需时日。

　　《办法》虽然放开了未上市股权的投资，但对于风险投资却作了限定，明确规定不许从事创业风险投资。中国银河证券分析师许力平指出，“监管层更多的是鼓励保险公司投资马上要上市的股权，类似于战略投资者的介入，上市前摘果子，这样期限更短，风险更小。”

　　企业债上限20%增量2000亿

　　在企业债方面，《保险资金运用管理暂行办法》规定，“投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％。”

　　20%是一个比较高的比例。按4万亿的基数，投资额度可达8000亿。而无担保企业（公司）债券是此次新增的投资渠道。据可查资料，无担保债以往的投资比例为15%，此次该类项目增加了2000亿。

　　泰康资产管理公司某分析员表示，信用债（主要指公司类债券）目前供不应求，由于城投债控制严，企业债少。中期债方面，大企业都差不多快用完指标，加上短期融资券和其他的公司债，有效供给仍然少，而信用债的收益又相对国债、央票和政策性金融债要高。

　　基础设施投资上限10%增量1500亿

　　《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》规定，保险公司投资债权投资计划，人寿保险公司一般不超过上季末总资产的6%，财产保险公司一般不超过上季末总资产的4%。

　　而《办法》中规定，投资于基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10％。以4万亿资金运用余额粗略计算，这一比例调整，意味着至少有1500亿元被获准进入基建领域。

　　提高险企投资收益率

　　对《办法》的出台，某证券公司保险分析师指出了三个方面的影响：一是，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，有利于改善保险资产负债匹配状况，促进保险资产的增长。二是进一步优化了保险资产的风险控制体系。三是提高了保险资产的投资收益率。

　　中国平安盛瑞生指出，《办法》是对保险业非常正面的推动，有利于保险公司改善资产负债匹配状况，提高险资投资收益率。客户也有机会分享险资投资收益率提高带来的实惠。（葛翠翠 李听)