分析师：如何捕捉黄金市场主力资金动向(3)

　　对冲基金行为最具参考价值

　　大型对冲基金黄金交易行为对保证金投资者而言最具参考价值。就投机获利的交易目的而言，注定对冲基金的交易行为对保证金投资者而言最具参考价值，但难点是数据获悉很难。

　　CFTC公布的交易数据很有局限性，但这已被大多分析机构视为重要参考。在实际运用中，如果只参考CFTC公布数据，同样容易产生认识误区，甚至作茧自缚。故单纯解读并过于迷信CFTC的持仓报告可能会自掘坟墓。因为CFTC公布的基金交易数据只代表其“一只手”的交易，另外还有看不见的场外交易黑手，而场外交易的黑手往往代表最真实的交易目的。图3为某些大型对冲基金和部分商业机构场内外的交易行为线索及对应金价运行形态。为了使图更为直观，我们采取了加权平移坐标的方式，故图中右边的坐标数字只是相对坐标。

　　比如近期，尽管我们认为金价可能进一步上行至1280美元、甚至1350美元，这主要是结合当时基本面和中期技术推导，并参考当时此前的基金交易行为。但是，笔者却不得不将尊重市场放在首位。当市场主流资金出现明显不利于后期金价走势的异象时，如果还沉迷于稍早陶醉的牛市故事情节，那么灾难必将来临。6月25日收市后的周末内部总结分析中我们提出：尽管黄金ETF在6月金价的震荡上行中继续加仓，但幅度已明显温和，其明显加仓主要在4、5月。从当周基金在期金市场中的表现来看，再度出现较明显的多空分歧，基金呈现多空双向加仓局面，其操作较为类似5月14日前的一周。但当周空头增仓没有5月14日前的一周明显。此外，商业机构再次明显加大套期保值操作，也非常类似5月14前的一周多交易，但当周商业机构加大套期保值操作的意愿更强。当周无论商业机构总持仓，还是整个期金总持仓，都在分歧逐渐加大的过程中创出历史新高。故当周整个市场的资金动向是一个市场矛盾越来越强的资金分布格局，笔者认为应该当心见顶的极大可能，指导客户做空，并认为金价将首先下穿1200美元。而当时的基本面氛围，黄金的中期趋势都非常有利于看多，甚至不少机构、小基金也持这样的观点。

　　商业银行自营交易或具参考价值

　　大型商业银行的黄金自营交易理应具备很大参考价值。不少大型银行下设对冲基金混业经营，故跟踪大型银行的自营交易，总体与跟踪对冲基金类似。但我们今年却在这上面栽了个很大的跟头——错信国内某银行的黄金自营交易水平。

　　可见，即便我们在跟踪市场主流资金动向时，也不要对一些新的信息拿来即用，我们应该相信以往总是比较可靠的资金信息。（威尔鑫首席分析师 杨易君）