货币“剪刀差”收窄 加息预期愈减

　　投资者普遍对加息的担忧，或将在最新的统计数据出台后有所减轻。

　　中国人民银行(下称“央行”)昨日公布的数据显示，受贷款投放回落、外汇占款增速下滑等因素影响，国内货币供应增速继续回落。其中，6月M2、M1之间“剪刀差”较上月进一步收窄。

　　数据还显示，今年上半年，我国金融机构人民币新增贷款4.63万亿元，占全年7.5万亿元新增贷款总量的61%，其中，6月份新增贷款6034亿元，较上月继续回落。

　　分析人士指出，上述情况表明经济活跃度可能有所降低，从而导致下半年货币政策不会收紧太快，加息的必要性大大减轻。

　　货币供应增速接近全年目标

　　今年年初，央行宣布2010年全年M2增速目标为17%。从上半年来看，货币供应增速持续回落，逐渐向这一目标靠拢。

　　6月末，广义货币(M2)同比增长18.5%，较上月降低2.5个百分点。狭义货币(M1)同比增长24.6%，较上月降低5.3个百分点。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，6月份货币供应增速回落一方面受到基数效应影响。由于去年5月新增M2和M1为2.07万亿元和1.12万亿元，基数较大，因此今年6月份货币供应增速快速下降。

　　另一方面，新增贷款放缓也是货币增速持续下降的重要原因。

　　数据显示，今年上半年我国金融机构人民币新增贷款4.63万亿元，占全年7.5万亿元新增贷款总量的61%，基本符合年初制定的“3：3：2：2”的均衡信贷投放标准。

　　“信贷的回落，直接导致了商业银行创造货币水平的降低。而在诸多监管指标的约束下，商业银行调整资产负债报表的行为，也使得货币系统的货币乘数下降。”上海证券首席宏观分析师胡月晓指出。

　　他指出，虽然央行从5月下旬开始就结束了自春节以来的货币净回笼状态，开始向银行间市场净投放基础货币，但受5月份以来外汇占款增速下降的影响，基础货币总量增速并没有上升，市场资金面一度出现紧张局面。

　　东方证券预计，下半年的货币供应增速会继续回落，M2、M1的“剪刀差”回落也会相当明显。

　　下半年货币政策趋稳

　　在通胀压力依然存在、经济增速开始放缓的复杂情况之下，货币政策的运用更趋谨慎。央行在货币政策委员会二季度例会中强调，继续实施适度宽松的货币政策，下半年将密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长。

　　“为巩固经济复苏的态势，下半年或者四季度宏观调控可能会有一定的放松；但激进的放松也不会出现，否则将重新推升资产价格泡沫。”东方证券一位宏观分析师表示。

　　鄂永健认为，下半年货币政策将更加倚重公开市场的灵活操作，根据存贷款状况、外汇占款情况、金融体系流动性状况灵活进行公开市场操作，以调节市场资金供求。

　　“在货币信贷按照年初目标平稳运行、资本流入可能减缓的情况下，准备金率进一步调高的压力明显降低。下半年调节流动性还是以公开市场操作为主，准备金率保持稳定的可能性较大。”鄂永健表示。

　　而在利率方面，他指出，考虑到物价涨幅即将见顶回落、房市调控和政府融资平台监管加强可能影响投资和消费增速、人民币对欧元升值拖累出口以及欧洲债务危机延缓各国加息步伐，加息的必要性明显降低。

　　不过，分析人士普遍指出，下半年利率调整的可能性不大，但也不完全排除在物价涨幅较高时，为改善实际负利率状况而小幅上调1次、27基点的可能。 （李彬）