期现“重逢”：期指做多时间窗再开？

　　未等交割日到来，期指再次与现货指数来了一次热吻。

　　“从沪深300股指的期现基差看，最近是没有什么期现套利的机会了，操作上我们倾向于看多。”一位期货分析师表示。

　　截至7月6日收盘，以日为单位的沪深300指数期现基差仅为1.7点，单日回撤近20点，以买现货指数、抛期指的套利操作几乎没有了余地。但与此同时，一个隐含的单边操作机会却在酝酿。

　　“从期指上市来的规律看，每当期现基差逼近0，接下来两天期指反弹的概率都很大。”一位投资者提醒说。

　　沿着这条线索回顾，期指在5月25日和6月17日出现过两次较明显的反弹，而在这些时间节点之前数日，股指期现基差都趋向于0点。同样的例子还出现在5月12日，当时的期指主力5月合约尚处在单边下跌的趋势中，但在2800点左右却开始了连续两日的“无厘头”反弹，在反弹的源头，股指的期现基差也在0点附近。以上三次期指的反弹分别与主力合约的交割日有较长的间隔，5月12日的反弹距离5月合约的交割也足足有10天时间。

　　接二连三的“前科”或者不能说明期指反弹完全是因基差缩窄引起，但至少说明在距离交割日尚远的时候，期指过度拟合现货是不正常的。根据中金所规定，沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，而目前7月期指合约距离最后交易日还有一周多的时间，如此提早地回归现货似乎暗示期指处于“滞涨”状态。

　　光大期货分析师张钦智就表示：“相对昨日现货大盘的上涨，期指的反应速度没那么快。”

　　据其介绍，周二农行的网上发行是使得股市大盘录得1.92%升幅的主要因素，同期的沪深300现指也有2%的反弹，但在现货猛踩油门的时候，期指做多的热情却没那么高，导致二者差距进一步缩小。

　　至周二盘尾，期指7月合约收于2564.6点，这也和理论价格相差较多。大华期货资料显示，股指的期现基差主要由期现货的交易成本、冲击成本和跟踪误差构成，按照目前市面上较常见的万分之一点四的期指双边交易手续费、千分之四的冲击成本和万分之九的跟踪误差估算，周二期指的理论价格应比实际收盘价高出14~15点。

　　国元期货分析师刘和剑表示：“理论价格高出实际价格那么多，基差的过度收敛可能是近期做多期指的一个依据。”

　　他指出，当初期指在5月12~13日出现反弹后曾再度陷于跌势之中，同时期的期现基差也“突变”下跌到0点之下，但自那之后，以日计算的期指合约再没有出现过相对现货贴水的情况，最差的情况也就是基差为0。如今基差虽再一次收敛，但出现基差为负的概率并不大，因此近期的期指可能继续反弹。

　　而自6月28日以来，期指主力7月合约的持仓一直维持在2万手以上，甚至在6月29日期指出现百点长阴之后，该合约持仓还显示了单日3000余手的增加，似乎不少资金都明白，一个过早收敛的基差或许代表了反弹的临近。截至昨日收盘，7月期指合约持仓仍高达22426手。

　　刘和剑表示：“高持仓说明前期暴跌时有多头还没认输，现在基差又接近0点，期指多头现在进场或许比较有利。” （汪睛波）