地产商们纷纷秀出的一季度财报似乎诉说着这样一个“事实”：负债减少、资金压力缓解。但是且慢，这是事实吗？

　　仔细算一算财报中的负债率、短债比例，再环顾中新地产、绿城中国等竞相低价回购债券的违约举动，不难判断，地产商们的资金链依然紧绷，融资压力很大，甚至爆发了债务危机。

　　而且，银行信贷增长的势头未必持续，楼市复苏可能是昙花一现。这些将进一步增加地产商们的资金压力。

　　若干地产商销售金额增多

　　万科、保利、金地、招商等4家地产商的一季度财报显示，其一季度经营活动产生的现金流量净额同比全部由负转正。由于一季度加大了销售力度，4家公司期末的预收账款比期初显著增加。

　　在控制负债率方面，万科和招商是佼佼者。一季度，招商地产的净负债率与去年年末基本持平，低于30%.万科的净负债率由期初的33.1%降至期末的24.5%.

　　此外，在信贷宽松政策下，地产商在资本市场融资难度有所降低。今年，包括世茂地产、SOHO中国等在内，越来越多的地产商能比较容易地获得新的银行贷款。

　　大部分地产商资金链依然紧张

　　尽管如此，大部分地产商依然负债率高企，并且短期债务占比大，资金链紧绷。巨大的资金压力，仍然是地产商们面临的严峻现实。

　　瑞银最近研读地产商们的财报并估算发现，大部分上市地产商的流动性状况较差，且外币债务比重高。

　　截至2008年底，外债占上市地产商的债务总额的比重从15%到32%不等。瑞银评论说，上述比例绝不可等闲视之，因为任何的货币错配和推迟偿还外币都会增加公司被“抓现行”的风险。以4月7日世茂地产配售为例，其关键原因是为了募集外币(港元)偿还外债(美元银团贷款)。

　　而流动性状况更是地产商们萦绕不去的头痛症。按照瑞银的标准，负债比率逾70%，或预测将超过70%，利息偿付倍数低于2.5倍，短期贷款占债务总额的三成以上或公司目前现金低于短期债务等，意味着公司流动性糟糕。与上市地产商的财务数字对比结果显示，包括大型地产商在内，大部分地产商的资金链紧张。