股权融资开闸

　　上半年信贷到位，下半年从债市和股市寻求新的融资渠道，似乎已经成为开发商每年必经的“三板斧”轮回。

　　根据企业融资的“啄食循序理论”，公司外部融资倾向的先后顺序分别是银行贷款、债券和股权融资，目前开发商的融资路径与啄食理论不谋而合，但是初衷却大相径庭。由于信贷在一季度的集中放量以及债券市场的前途未卜，地产商不得不集体挥出股权融资这第三板斧。

　　根据中金公司的统计，目前地产上市公司中共有21 家A 股公司和3 家H 股公司提出发债计划，其中12家已经获得证监会批准，刚至半数。

　　分析人士认为，地产公司的现金流虽然已经开始改善，但相对于发债评级标准来讲仍然不足，多家H股地产商负债率仍然在100%以上；加上近日中资地产股在海外债方面的“糟糕表演”，房地产公司债的发行还将会遭遇信用水平方面的质疑。

　　相比公司债的窘境，喑哑许久的股权融资却重新迎来了曙光。今年以来，已经先后有保利地产、荣盛发展、深振业、金地集团和ST天华等地产公司提出增发方案，万科、上实发展等公司在年报中提出在适当时机启动股权融资，香港上市的世茂房地产和海港企业也提出了配股的申请，股权融资冲动正在暗流汹涌。

　　美都控股的定向增发过会已经成为市场对于股权融资开闸的论据，有地产分析员认为，4月份将是地产增发潮的起点。

　　“从去年以来折戟增发的公司太多了，被否掉的，自己停掉的，这就积累了很强烈的资本市场融资需求。随着目前资本市场的转好，这种被积压的需求会选择集中释放出来。”王沛表示。

　　地产分析师指出，现在提出增发方案，要经过几个月的审核批复，到实施的时候正好是信贷收紧之际，从时机拿捏上可以让资金来源咬弦，地产商的苦心可想而知。

　　然而这份苦心却未必得到投资者的体谅。中银国际地产分析师田世欣表示，世茂房地产配股融资偿还银团贷款，可能会引发市场对其他负债率较高或现金流紧张的开发商效仿其做法的担忧；瑞银UBS更是在近期发表报告，将富力地产、合生创展、雅居乐和绿城中国列为可能融资的“急先锋”。

　　“融资圈新钱还旧钱”的做法是否会导致市场对新一轮的股权融资产生像去年一样的恐慌？王沛认为，投资者和股东应该更加理性面对开发商的融资需求逻辑。

　　“在目前开发商普遍对后市预期较弱的背景下，融资进行新的项目开发反而会引发更大的风险。而以增发配股来缓解财务压力，从长期来看对股东是有益的。”王沛表示。 (记者 宋振庆 北京报道)