“这次投资乃老板一生最重一次押宝。”华人置业内部员工评价。

　　4月14日，恒大地产集团宣布，向华人置业及其主席、行政总裁刘銮雄发行6亿美元优先票据，年利率为13%。其中刘銮雄认购2.5亿美元，华人置业认购3.5亿美元。

　　这已是恒大地产继去年11月IPO及今年1月发行7.5亿美元优先票据后的第三次大规模融资。自称现金流充裕的恒大地产为何接连发行高息债？刘銮雄又为何3次“力挺”许家印？

　　私交与利益

　　华人置业于同日发布的公告可以透露出其认购恒大地产优先票据的意图——“可以在现时低息环境下提供高收入。”

　　曾在香港资本市场浸淫多年的盛富资本国际有限公司董事总经理黄立冲表示，刘銮雄非常擅长资本运作，尤其对存在财务困难的公司和特殊环境下的投资机会很有心得。

　　“他在内地一直没有‘香港四大家族’(李嘉诚家族、郭炳湘家族、李兆基家族、郑裕彤家族)拓展得那么广，所以优先票据的高息回报很有吸引力。”黄立冲说。

　　刘銮雄对恒大地产董事局主席许家印“倾囊”不止这一回。早在去年恒大地产IPO时，华人置业购买了其5000万美元的股票而成为了恒大地产的基础投资者。

　　“许家印与新世界主席郑裕彤私交甚笃，而郑裕彤又与刘銮雄交好。”一位广州地产界人士透露。

　　但私交归私交，一切还要回到商业规则上行事。刘銮雄显然明白风险与收益成正比的道理，“估计刘銮雄相信许家印及恒大地产能给他带来一笔不菲的投资收益才敢去相助。”有分析人士称。

　　而对于恒大地产来说，黄立冲表示，与投行交易，一时还不上钱或会有商量，但欠开发商的钱，还不上的话估计连公司都会变成人家的。

　　庞大的土地和在建开支

　　恒大地产为什么会接连融资？

　　“如果资金充裕，为什么要选择以这么高的利率两度大规模发行优先票据？”黄立冲表示，“优先票据一般是公司排在银行贷款、IPO、配股等最后的融资选择”。

　　这是恒大地产5个月来第4次融资：去年11月IPO融得56亿港元；今年1月22日，发行7.5亿美元、年利息率为13%的优先票据；同月又抵押2.7亿股股份，为4000万美元两年期贷款提供担保；此次又抛出6亿美元优先票据融资计划。

　　恒大地产表示，此次融资是为向现有及新增物业项目提供资金。“这次发债针对性很强。” 恒大地产总裁助理柯鹏说。

　　这样频繁的融资举动似乎与公司所称的“资金充裕”颇有矛盾。恒大地产2009年年报显示，其持有现金143亿元，银行贷款141亿元，未动用的银行融资额度204亿元，以及尚可收回的合约销售款额为57亿元。

　　某投行人士判断：恒大地产是看到今年银行与股市融资渠道收紧，趁市场机会好时加快融资，手握资金防备“冷冻期”到来。

　　与此同时，几位不愿具名的证券分析人士称，考虑到恒大地产上市前空前力度地私募融资，以及前几年快速扩张带来的土地及开发成本上升过快，此次融资也是未雨绸缪之举。

　　2009年初，恒大地产的土地储备达到了5210万平方米。截至2009年底，公司共计拥有在建项目41个。

　　中银国际分析师田世欣的一份研究报告显示：截至去年10月末，恒大地产地价余额约78亿元，其中30亿元将在2010年结算，20亿元和29亿元将分别在2011和2012年支付。

　　其还预计2010年项目建设的资本性开支为290亿元。有分析师认为，仅这一项就足以消耗恒大地产目前手上的现金及销售回款。

　　即便如此，恒大地产仍在“跑马圈地”。今年年初至今，恒大地产就已遍布石家庄、济南、兰州、长春等城市拿地，加剧了公司的资金需求。

　　黄立冲认为，恒大地产IPO融得的资金仅仅让其从危险走向安全，使其从上市前私募和与投行对赌协议的资金压力下解套。

　　不过田世欣认为，恒大地产有望在今年实现净现金流，前提是项目销售目标如期达成。 (记者霍星辰杨凡）