曾领衔中国经济快速奔跑的房地产业，在步入冬天之后，“许三多现象”(土地的存量有许多、在建工程的存量有许多、建好的商品房存量有许多)使得房地产企业的资金链和现金流捉襟见肘。

　　在这种情况下，人们开始担心这些企业为了生存将会不惜一切“瘦身”，去库存、套现资产可能是大势所趋。如果这些担心变成事实，必然会导致房地产市场价格进一步下滑；其次是房地产上市公司的股价也有可能面临进一步滑坡的可能。

　　由于房地产上市公司套现愿望极为迫切，一旦等到大小非和限售股解禁之后，很有可能会不计成本地抛售。况且，目前的房地产板块整体股价是否合理也有待商榷。

　　对此，笔者统计了一组数据：中国A股房地产指数从2005年7月18日的675.18点上涨至2007年9月4日的高点8360.41点以来，其上涨幅度达到了11.4倍，而同期上证指数上涨4.3倍，而二者从高点回调以来的幅度都为70%多，若按照相对涨幅来比较相对跌幅，似乎房地产指数仍有下行空间。另外，2009年房地产行业的上市公司解禁数量为1688987.578股(占行业总股本的27.3%)；待解禁数量1574491.703股(占总股本的25.5%)。

　　不难看出，目前市场上可流通的理论数量还不到总股本的一半，若再减去2009年之前的解禁而未流通的大小非和限售股，则实际流通量更小。

　　如果在2009年为了生存而集体套现，则房地产行业的股票将大势不妙。

　　其实，房地产行业的解禁压力仅仅只是中国A股市场的冰山一角。

　　有数据统计，2009年，共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁数量为6906亿股，大小非解禁2247亿股，占全年解禁数量的32.53%，增发制造的限售股解禁为147亿股，IPO制造的限售股解禁有4513亿股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日的收盘价计算，解禁市值大约为3.2万亿元。

　　不难看出，IPO制造的限售股问题在2009年将会更严重，限售股的数量已经达到了大小非的2.07倍。如果让大小非和限售股问题继续拖延，股市继续低迷，很有可能一些上市公司在未来因主业受损、资金短缺、结构转型等迫使下不计成本地抛售(大小非和限售股的成本本来就很低)，从而不可避免地导致股市持续暴跌。

　　从目前疲弱的市场情形看，除了做多的信心不强之外，现有的资金对当前的股票都难以全力承接，哪有余力去面对3.2万亿元的解禁压力？显然，大小非和限售股是目前A股市场最大的困惑，也是影响中国股市未来若干年的重大因素。

　　由于市场的持续低迷，A股市场IPO从2008年9月25日华昌化工上市之后就已尘封。市场基本失去了融资功能，如果经济继续不景气、上市公司业绩负增长、股市继续低迷、财富效应和投资信心没有建立起来，市场中自然就会出现“粮食”短缺现象，从而很多宏图伟略和IPO都会搁浅。

　　为了避免这些可能性的发生，在当前对大小非和限售股进行适当的制度“安排”，制度性拯救中国股市迫在眉睫。

　　对此，笔者建议，大小非和限售股减持须与公司分红挂钩，通过更加市场化的“二次发售机制”，通过这种让市场选择、定价的方式来解决问题，不但可以避免大股东信息不对称式地任意减持，也可以让减持价格更加合理化，同时可以稳定市场预期和改善市场供求关系。如果实施生硬的“限制”，只能将问题和隐患后置。

　　如果管理层能够拿出大智慧，通过市场化的机制及时解决大小非和限售股这个困扰中国股市的最大问题，不能仅仅只拿目前的实际减持数量来否定减持压力，更不能再“头痛医头，脚痛医脚”，否则隐患会积久成灾，搞不好这座“堰塞湖”会因一只小蚂蚁掏了一个洞，而造成溃坝。

　　(苏培科 作者系国内财经评论员)