恒指昨日跟随外围窄幅波动，成交额仅483亿港元，令人感到难以接受。经过两日反弹，恒指还是没有摆脱颓势，成交量直接反映了入市的意欲，短线首先应该是关心资金面的变化。

　　美元强弱之争、通胀之争、油价之争、股市好淡之争，市场到了一个短暂的恐怖平衡阶段，市场向好要克服的负面因素实在太多。油价因一个小道消息而破历史最高记录，虽然最后回软，但是石油的空头敢宣布自己的胜利吗？显然，如果全球力压油价的努力只要有一个环节出错，油价新一轮的上升可以期待。增产的子弹相信很快打光，美元经过多番努力后虽然暂时止住颓势，但是强美元是建基于强劲的宏观经济而不是日益严重的双赤字。

　　美国的雷曼兄弟业绩符合预期，其实也是预期当中的事情，这些公司已经完全就是个空架子，试问在这种环境下，美联储有多少胆气进行加息。AIG也开始惩治无能的管理高层，不知道这种憧憬和变化能否给金融行业带来生机。美国纽约州的制造业情绪远比预期差，尽管这个数据不算什么大指标，然而前段时间所谓经济数据比预期好的短暂现象恐怕马上要结束，失业和消费者情绪相信只会有恶化的趋势。

　　对于香港股市来说，除了美国因素外，内地股市的10连阴恐怕比外围的因素更为负面。我在4月25日就认为内地股市只是超跌反弹，我们不应该有寄望于救市，如果市场是需要救才能有所上升，那么我们从社会的角度来看，这个市场的作用何在？股市岂不是成为社会的包袱吗？无论是哪个股市，救不了也不应该救，只有对救市彻底绝望，市场才有可能真正地见底。

　　除了内地和外围因素外，香港市场其实面临一个资金流走的问题，加息的压力开始显现出来，那么对于成交量日益缩小的香港股市来说，无疑是雪上加霜。股市的反弹，很多人会误以为是见底，如果没有这种心理，投资者都认为反弹的话，谁又会跟进呢？各种的技术指标和好消息都可以掩饰得像真的一样，但是成交量是永远骗不了人，这几个月来香港股市的成交量如何，大家心里应该有数，资金干涸的市场和流动性泛滥的市场做法是相反的，后者总是找理由买入各种股票，而前者再低的市盈率都会觉得“太贵”，总是找理由沽售股票。大市的成交从已经缩小至2006年底的水平，如果资金面不能有所改善的话，港股向下测试18000-19000区域的压力非常大，必须注意的是一两天的成交放大并不足于反映市场气氛的改善，真正的改善必须要有连续令人信服的成交。(郭信麟)