昨日央行公开市场操作发行了100亿元的3月期央票,尽管市场预期中标利率会继续下跌,但该期央票中标利率仅2.0156%,逼近2%,而上一期的为2.8275%,较上期暴跌达81.19点。
据统计,这已经是三月期央票收益率连续第五个交易周下挫,前四个交易周分别下挫了8、8.15、16.29和20.35个点。
不仅发行频率缩半,昨日央票的发行量也由前期的150亿元再次锐减至100亿元。分析人士向记者表示,在央行大幅打压央票利率后,近期或将下调存款准备金率,迫使银行增加信贷投放。
旨在“逼迫”银行放贷
“央行正以深圳速度让债券收益率快速到位,显然法定存款准备金率大幅下降已在咫尺之间——低利率环境下大量释放流动性是迫使银行增加信贷投放的有效的‘市场化’的利率手段。”国海证券固定收益分析师李杰明对记者表示。
宏源证券固定收益分析师罗刚也对本报记者表示,央行极可能通过先打压央票利率,之后再下调存款准备金率的方式“逼迫”银行放贷,而且央行近期就下调准备金率的可能性是“非常大”的。
此外,他还认为,国务院近期出台的4万亿投资拉动内需政策中,这4万亿资金的来源除通过发债之外,可能还有一部分必须是商业银行参与的,这也使得银行增加放贷显得更急迫。
央票利率或已见底
据李杰明介绍,历史上央票利率最低出现在2005年的第三季度,其中1年期央票利率达到1.3274%的最低点,3月期央票最低则为1.0456%。目前一年期央票和三月期央票的利率分别为3.2098%和2.0156%,和历史最低水平相比,还相差188和97个基点。
但分析师都普遍认为,在本轮经济下行过程中,央票利率见底的空间应当不及历史最低水平。
“当年的资金面远比现在宽松,而且银行成本也比现在低得多。”李杰明向记者介绍。据悉,2005年银行的资金成本只有1.43%~1.48%左右,而现在短期内则在2.1%左右,尽管还会略微下降,但降至2005年水平的可能性不大。
西南证券固定收益分析师郇超也对记者表示,这次央票利率能否降至最低水平要看具体的降息力度,“什么时候降和降多少都是市场非常关心的问题,在目前这个收益率水平上不少交易员都开始担心会接到最后一棒了。”
郇超还介绍说,在2005年8月的利率低点时,一年期银行存款利率为2.25%,现在利率是3.6%,央票现在的利率水平已经有风险显现了。
此外,在央行前日公布的10月金融运行报告中,与以往“金融运行总体平稳”不同,央行更强调“10月份人民币贷款增加较多”。而此前不久,货币政策转向,十年来首次提出“适度宽松”的货币政策。另外,根据统计,本周若不进行其他操作,央行将通过公开市场净投放资金845亿元,而上周的净投放量还只有115亿元。分析师认为,这都是央行将再次下调存款准备金率放松流动性的信号。
料银行短期仍难加大贷款
不过,郇超称,只有在央票利率低到一定程度,如和成本出现倒挂一段时间后,银行才会开始转移债券配置到贷款配置上去,“而且贷款增速是央票的先行指标,所以贷款增速不见底,央票利率也不见底。”而等到贷款增速起来以后,央行就会改变现在净投放到净回流,然后增大央票供应,央票收益率就相应起来了。
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