人民币的有效汇率究竟是升还是贬？因人民币升值所造成的外储损失相当于每个月损失四艘航母，每天平均20亿美元的热钱入境。升值预期下的人民币面临着什么样的风险与困惑。上周新浪“金麒麟主题沙龙”对此进行了分析。

　　●人民币明升实贬？

　　人民币对美元汇率进入“6”时代，简单来看似乎是中国人的钱比以前更值钱了，但实际上人民币对欧元等不少货币并没有升值。人民币自汇改以来对美元累计升值超过15%，相对应欧元累计贬值了12.3%左右，相对应澳元也累计贬值了5.1%。今年1月以来，相对于马来西亚林吉特、新加坡元等货币，也都有不同程度的贬值。综合各种“涨跌分明”的汇率现象可以分析得出，人民币的有效汇率并没有明显变化。

　　●外储每天在亏损！

　　除去对外汇企业的直接影响外，人民币升值最直接的受害者，就是我国巨大的外汇储备。

　　截至6月底，中国的国家外汇储备已经超过1.8万亿美元，由于外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使国家的外汇储备损失巨大。美元汇率的逐级走低与美元利率的不断降低成为双面杀手，不但导致全国人民辛辛苦苦增加的外汇储备不断流失，而且还导致美元由“宠儿”变为“弃儿”，整个社会对美元都避之不及，纷纷抛售美元而持有人民币，使得整个国家的美元资产日益向国家集中。

　　●套利热钱疯涌而入

　　中美利差也导致大量套利热钱入境，截至去年底，我国短期外债占比高达58.91%，再次刷新了历史纪录。从国际经验看，这个数据的安全范围在20%到25%左右，而我国的这个数据远高于国际水平。是怎样的利益驱动使大量境外热钱纷纷涌入？

　　据测算，目前美元的融资成本平均在5%左右，如果把美元换成人民币，去做几乎没有风险的一年期定期存款，税后收益是3.933%，再加上去年人民币对美元6.9%左右的升值收益，就是说在不考虑其他成本的情况下，假如去年拿1亿美元去赌人民币升值，扣除5%左右的融资成本后，就可以净赚580多万美元！

　　面对如此巨大的商机，众多国际投机者将把手里的美元带入到中国境内，换成人民币，获取升值所带来的巨大利润。目前，港币的利率接近于零，而人民币的年利率为4.14%，并且有着年升值10%以上的预期，在这种情况下，人民币在香港就成了最抢手的货币，通过各种途径把外汇换成人民币并存入内地，就可以获得大约12%至15%的年收益，这就使得各种套利活动空前活跃，并且加剧了内地本已十分严重的流动性过剩问题。近年来中国大陆的房价、股价与物价暴涨，与这种套利活动都不无关系。(王晨)