个人直接对外证券投资即将开闸，让众多投资者跃跃欲试，但很多人并不清楚，他们在香港股市将面对一套完全陌生的游戏规则——不设涨跌幅限制、T+0交易和指数期货等等，计划“出海捕鱼”的投资者真正准备好了吗？

　　魅力四射的港股

　　“我打算去开一个香港股票账户，现在就是天天等着具体规定快点出台。”“看到这个消息，再听别人一介绍，我也忍不住想去开个户”，在很多营业部里，投资港股成了人们的热门话题。近日，国家外汇管理局批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点，在港交所上市的证券品种成为试点期间的投资对象。

　　事实上，在开放个人境外证券投资前，就已经有不少灰色通道可供个人资金前往香港市场买卖股票，如上海一家大券商在香港设有分部，早在多年前就开始代理内地投资者开户事宜，但这种方式今年上半年被明令禁止。

　　内地很多人在2003年甚至更早就开始投资港股，当时A股市场正处低迷期，投资人一买就套，一套就看不到希望，在市场上广为流传的是“远离股市，远离毒品”这样的诫语。与此同时，香港股市却高歌猛进，与内地股市形成鲜明对比。

　　投资者老张就是在这样的背景下进入香港股市的，不过老张投资港股不仅仅因为A股的低迷，他的眼光看得更远，“几年前，很多内地经济体系的支柱行业公司没有在A股上市，相反在香港市场上往往能寻觅到它们的身影。要想充分分享中国经济成长到海外去投资更为见效。”

　　老张在冲入港市后，在2003年首先购入2万股香港交易所股票一直拿到现在。老张当时之所以买港交所是看好它是独家生意，有垄断性，而且无论交易量上升还是IPO数量增加，港交所都是最大赢家。当时10来块的平均买入价，现在股价已近130元，4年时间翻了10倍。

　　与老张一起做港股的小覃，虽然没有老张捂得那么久，但借力于牛市氛围也使资产大幅增值。2006年11月，小覃看到大行报告一致看好造船业前景，A股的广船国际走势相当强劲，较H股溢价30%左右，于是果断在11-12块附近在香港买入广船，想不到几个月后，大摩突然调高广船目标价至30元。2月7日，广船国际一天就狂升25%，接着在2月8日又再度上升16%到26.7元，远远跑赢大盘，目前广船H股的价格已达45块左右。

　　“同样一家公司，中国人寿在香港卖30，在我们这儿就要50，现在能买便宜的，为什么不去呢？”和小覃有着同样想法的人不在少数。确实，从统计可以看出，目前同时发行有A股和H股的共有45家公司，没有一家公司的A股股价低于H股股价，相反是大大超出。最新的统计数据显示，这45家公司的AH股价格比算术平均值约为2.07，这意味着同样的资产在A股要比在香港平均溢价100%以上。

　　香港市场“水”更深

　　“不要把香港股市想得太美好，太容易，股票市场永远是逐利的，残酷的。”一位同时操作A股、H股的私募基金经理提醒说。

　　事实上，境外成熟市场也难免有欺诈投资者、做假账的上市公司，此前香港股市也引爆过欧亚农业杨斌、周正毅案等地雷，给投资这些公司的小股东几乎带来灭顶之灾。欧亚农业在其停牌时股价距前期高点已经跌去近90%，而该事件在当天即触发在香港上市的其他民企股急泻7%至15%，酿成一场小型股灾，当天香港民企股市值蒸发12亿港元。最后欧亚农业无奈正式清盘，被从股市摘牌退市。

　　从市场角度来看，不同于内地的资本管制，全球资金都可以在香港自由流动，与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际关联度高，其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌，波动较大。

　　美国次级债风波对港股的影响就是一个例证。受欧美股市拖累，恒生指数从8月9日起，就开始连续下跌，几天跌幅约10%，其中8月17日一天最深跌幅超过1000点，当天振幅超过6%，国企指数同样如是，在8月17日当天振幅超过了10%，从8月15日起3天就跌去了11.25%。这种市场波动的风险是巨大的。

　　华富基金有关人士在接受记者采访时表示，对外开放将有助于分流部分资金，有助于国内资本市场长期稳定发展。但是，以目前的情况看来，海外资本市场虽然要成熟于国内市场，但市场风险将不会小于国内；另外，从资本市场所依靠的实体经济来讲，中国经济的成长性和稳定性目前可能是全球最好的，因此，海外投资收益并不见得高于国内。数据显示，有银行不久前发行的一只QDII产品已跌破面值，有研究实力的机构对于海外投资尚且棘手，何况个人投资者。

　　 “游戏”规则差异大

　　此外，投资者在香港股市将面对一套陌生的交易规则。香港股市不设每日涨跌幅限制，交易采取T+0方式，这种方式涨起来更加刺激，但跌起来更会让人心惊肉跳。香港这几年的牛市固然造就了一些几年翻了十几倍的大牛股，但在短时间股价就跌去90%的个案一样也有。

　　“我在香港市场买股票和在A股不一样，在香港买的都是蓝筹股，别的股票不敢碰，更别说权证之类的，”小覃说，如果有投资者买港股还是像A股一样见价格低的就买，有可能会吃大亏。

　　据专家介绍，香港市场虽然由机构投资者占据主流，价值投资理念成为主导，但同样也存在投机氛围，香港市场存在有一批仙股群体，其股价只有几分钱，这类品种偶尔通过大幅波动表演一番，一些习惯了A股投机策略的投资者可能会觉得这会是很好的炒作品种。但是，香港市场和A股市场在市场体制上有着很大不同，内地的监管部门对于增发新股等有着相对严格的限制，而在香港市场上，企业要增发新股相对容易，因此仙股的供给几乎可以说是无限的。巨大的供给量能够消化原本用来炒作的资金。最终的结果就是投资者的钱流入了企业，让那些原本融资比较困难的企业能够轻而易举地获得大量资金。

　　另外，香港市场早已推出指数期货，因此下跌和上涨都有明显的过头现象。有做空机制的香港股市，其游戏规则，运行特征恐怕是A股投资者所完全陌生的。

　　一位私募操盘手就以近日香港市场走势分析说，按照道理说美国股市在8月16日已经明显企稳，但是17日的香港市场继续大幅下跌，跌幅一度超过1000点，因为有指数期货背景的香港市场资金不会放过这个机会价值，一定要把多头彻底暴仓后，市场才会真正地反弹，所谓“多头不死，空头不止”。这也给我们上了一堂生动的风险教育课，即在有指数期货产品的背景下，对于趋势的把握和思维方式必须要有所改变。

　　具体来看，在交易时间和费用上两地相差不大。香港股市交易时间为早市10：00-12：30，午市2：30-4：00。从交易成本来看，由于港股直通车具体细则还未出台，中银国际如何收费尚不得而知，但从香港部分券商标准来看，开户不收取任何费用，其他手续费主要包括千分之一的印花税，千分之一至千分之二的交易佣金，与A股相差不大。

　　作为全球金融中心之一，香港股市吸纳了更多的优质上市公司，投资者借此可尝试资产的全球化配置。但是，香港股市是一个开放的市场，全球资金都可以到其中竞逐，对内地普通投资者，这也是一个危机四伏的“竞技场”。

　　(记者 徐国杰)