8月14日，中国证监会正式颁布并实施了《公司债券发行试点办法》。该《办法》对发行公司债的条件、程序、信息披露，投资者保护等方面都进行了详细的规定，确保了公司债的发行工作的正式启动。该《办法》的正式出台，不仅贯彻落实了年初全国金融工作会议关于“加快发展债券市场”工作部署，其对我国金融市场体系的其他部分都有非常重要的意义。

　　股市：不会“抢人气”

　　此前，中国证监会发行部副主任童道驰指出，公司债的发行不太会冲击到股市。他认为，公司债和股票拥有的是两种不同类型的投资者，因此公司债的发行并不会“抢走”大部分股市的人气，“有些投资者，他把钱的安全性、稳定性看得是最重要的，那么这部分投资者，他可能愿意投资公司债。即使没有债券，他可能也不愿意投资股票市场。我觉得它(公司债)并不是一个替代性的。”

　　但也有专家从市场的角度认为，公司债发行并逐步扩大规模，势必会对股票市场产生一定的影响。目前各种投资渠道逐渐增多，投资人的选择余地也比以往有所增加，一些低风险偏好的投资者可能就更愿意从“股海大逃杀”游戏中退出，从而选择具有固定收益且风险较低的公司债。

　　联合证券的分析师认为，公司债的发行可以使公司加宽融资渠道，这对我国公司治理的过程中必然发挥非常重要的作用，股市投资者在观察上市公司的股价走势时进而也可以多一项参考元素。综合多项研究，联合证券认为，未来公司债的发行对股市所产生的影响可以从两方面来看，一方面是发行的上市公司对股价的看法，这是一个发行人的动机问题或者说发行人与投资者的博弈问题，一般上市公司都希望实现低成本融资，投资者可以从公司不同融资策略管窥上市公司的未来发展潜力；另一方面是发行后投资者的投资行为的变化，这是一个市场行为的问题或者投资者之间的博弈问题，考验的是投资者的智慧和交易的手段。

　　据了解，目前发行公司债意愿较为强烈的基本上是一些资本实力和营运时期都较为稳定的上市公司，如电力、水务、交通等公共设施类上市公司以及房地产类资金需求较大的公司。

　　据悉，由于此前准备比较充分，长江电力有望拿下公司债发行的第一单，发行规模约在80亿元左右。与此同时，国内的大部分证券公司也对发债表示了浓厚的兴趣，但一些实力较弱的中小券商却对此表示了担忧。如果因为债券行情的不景气而导致找不到买家，那么大量囤积而无法发出的公司债就会成为证券公司们的“烫手山芋”。

　　银行：或使其流失客户

　　惠誉国际评级有限公司亚太董事总经理马大伟在此前便认为，公司债的发行势必将分流银行的部分企业客户。他指出，中国的银行贷款仍侧重于大型企业，而目前中国债券利率水平在3%。公司债会向债券利率水平看齐，这明显低于贷款利率。如果是企业，为什么不选择更低的融资方式呢？这显然意味着银行将丧失越来越多的企业客户。

　　目前银行界人士普遍认为，公司债初期试点范围，仅限于在中国内地以及境外上市的中国境内公司。若大型上市公司更多地选择公司债来获得融资支持，对商业银行信贷业务会有一定的挤出效应。而且今后扩大到非上市公司发行公司债券，将会是大势所趋。公司债的发行给大部分公司又添加了一处融资渠道，随着公司债券的不断壮大，甚至会对银行贷款产生一定的替代影响。如果今后这些银行的大客户由于自己稳固的实力和良好的信誉而在债券发行市场上受到普遍欢迎，那么它们对银行贷款的依赖也会随之减轻，这无疑会对银行的经营造成很大的压力。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也表示，公司债的发展，将对传统的银行业提出较大挑战，并直接推动中国金融体系的市场化变革。因此这也是从另一个方面促使我国传统的商业银行开拓投行业务，积极转变成全能性银行。

　　保险：将成其投资“新主食”

　　对于保险机构而言，债券是其资金投资的主要渠道。

　　数据显示，自从2005年，债券投资首次超过银行存款成为保险机构的第一大投资工具后，保险资产结构便出现了战略性转变。2006年，保险资金投资债券9451.45亿元，占到当年保险资金运用余额的53.14%。今年上半年，保险机构投资债券所占比额也达到了45.3%。因此，此次公司债的发行对于保险业来说是又开拓了一条投资渠道，对其无疑是明显利好的消息。

　　安信证券的分析师杨建海也认为，公司债放行对保险公司构成利好。他指出，其原因在于两方面原因：一方面，保险公司的负债期限很长，公司债有利于保险公司的资产负债匹配，从而有效化解利率风险；另一方面，公司债的收益率将会更高。

　　杨建海以中国人寿和中国平安两大保险公司举例，2006年末，中国人寿债券类资产占投资资产的52%，其中非企业债的占比为90%；而中国平安债券类资产占投资资产的58%，其中中非企业债的占比为79%。而从一些发达国家的情况来看，企业债是保险公司债券组合中最大的券种。随着公司债券市场发展，公司债券将成为保险公司投资的“新主食”。假设其在债券组合的占比达到40%，那对于中国人寿和中国平安将分别有30%和19%的替代空间，这对于中国人寿和中国平安总体投资收益率的正面影响是很大的。

　　部分金融专家也表示，公司债的发行无疑有利于建立高效平衡的多元化资本市场，优化保险业投资组合收益。但同时他们也表示，随着保险资金运用渠道的拓宽，风险防范工作将更加重要。

　　中国人民大学财金学院张洪涛教授指出，“相对于国债和金融债，公司债的信用风险和经营风险较高，因此，投资公司债的关键是控制风险，保险公司要建立和完善风险评测和管理手段。”(赵怡雯）