在已经公布2008年报的上市公司中，未能分红的多数是因为亏损，即使少数盈利未分配的净利润也不多。但是江苏阳光(600220，SH)却是例外。

　　江苏阳光3月5日公布的2008年年报显示，公司2008年实现了1.47亿元的净利润，同比增长1.74%。截止到2008年末，江苏阳光未分配利润达到8.14亿元。

　　如此多的账面利润，江苏阳光却决定2008年年度不分红不转增，这已经是其第6年没有以现金形式分红了。有著名律师在接受，《证券日报》记者采访时称，如果公司虚增利润，则一般不会进行分配。

　　高达8亿元的未分配利润

　　江苏阳光公开资料显示，江苏阳光主营业务是毛纺销售、面料销售和服装销售。在人民币持续升值、原材料涨价、通过膨胀加剧等多种不利因素的影响下，纺织行业受到严峻考验。

　　在新的贸易环境下，江苏阳光2008年实现营业收入33.04亿元，同比增长6.13%；实现营业利润1.78亿元，同比下降12.52%；实现净利润1.47亿元，同比增长1.74%。基本每股收益0.083元。

　　年报显示，江苏阳光2007年末未分配利润有6.87亿元，加上2008年实现的利润，截止到目前公司未分配利润有8.14亿元。

　　根据南京立信永华会计师事务所有限公司出具的审计报告，公司2008年可供股东分配的利润为6.52亿元。

　　尽管江苏阳光在逆境中实现盈利，但是董事会决定2008年度不分配不转增。原因是，根据公司目前经营发展的需要，考虑到公司流动资金的情况，为实现公司长期、持续的发展目标，公司决定将未分配利润用于补充流动资金和再投入。

　　高达8亿元的未分配利润，江苏阳光并未清楚解释将投向何处。中央财经大学中国企业研究中心老师景小勇分析说，江苏阳光的资金虽然不太充裕，但是也并不紧张。公司经营活动产生的现金流量净额是11.3亿元，而投资活动产生的现金流量净额是-16.27亿元，同比减少3.8亿元，主要是固定资产投资增加所致。

　　股利回报不如银行存款利息

　　在证监会修改对上市公司现金分红的若干规定后，江苏阳光董事会也决定修改公司章程。对于公司利润分配政策，新的章程修改为：公司实施积极的利润分配办法，包括公司的利润分配应重视对投资者的合理回报；公司可以采取现金或股票方式分配股利，可以进行中期现金分红等。

　　可是与新章程所体现的积极的利润分配办法相比，江苏阳光却是“说一套做一套”。自从2002年度利润分配是每10股派现0.20元(税前)转增2股之后，江苏阳光分别在2004年和2008年实施过公积金转增股本，但是再没有过现金分红。

　　资料显示，江苏阳光2003年度实现净利润1.02亿元，加上年初的未分配利润，当年可供股东分配的利润是4.21亿元。但是当年利润分配预案是不分配，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　时隔4年之后，江苏阳光在2008年度再次进行资本公积金转增股份，以2007年末总股本9.64亿股为基数，每10股转增8.5股，一共转增8.19亿股。但是2007年度利润仍然是不分配，原因是考虑到投资的宁夏阳光多晶硅项目发展的需要，考虑公司流动资金的情况，未分配利润用于补充流动资金和公司再投入。

　　从2003年至今，虽然每年经营业绩大不相同，但是江苏阳光从未亏损过。资料显示，江苏阳光在2005年、2006年和2007年分别实现净利润1759.91万元、9292.57万元和1.44亿元。

　　每年都能实现盈利，但是一直不进行现金分红，也不曾给股东送红股，使得江苏阳光的未分配利润累积的越来越多。截止到2008年末，公司未分配利润达到8.14亿元。

　　中央财经大学中国企业研究中心老师景小勇提醒记者说，江苏阳光虽然每年都盈利，但是其净资产收益率相对来说比较低。历年年报显示，江苏阳光2005年～2008年全面摊薄净资产收益率3.62、3.77、5.28和5.34，2005年～2008年扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率分别是3.86、4.01、4.64和3.19。

　　景小勇表示，近几年江苏阳光的净资产收益率，甚至不及银行定期存款利率。这意味着，股东投资江苏阳光的回报，还不如把钱存在银行里的利息更多。

　　严义明：虚增利润才不分红

　　对于江苏阳光高额的未分配利润，却对投资者一毛不拔的做法，专家表示公司可能有自己的理由，但是也有可能公司在虚增利润。

　　中央财经大学中国企业研究中心老师景小勇表示，公司是否分红要看公司是否有能力分红。未分配利润只是账面上的，真正决定公司能否分红的还要看它有没有钱。

　　另一方面，江苏阳光虽然实现了1.47亿元的净利润，未分配利润也高达8.14亿元，但是每股收益才8分钱，这看起来有些异常

　　著名律师严义明在接受本报记者采访时表示，虽然证监会出台文件督促上市公司分红，但是即使是盈利能力很好的公司，如果不增发新股不发债，不分红也不违法。他认为，每个公司都面临不同的竞争环境和行业风险，但是像江苏阳光累积了8亿多元的未分配利润而不分红，可能存在其他方面的原因。

　　严义明律师介绍说，如果公司虚增利润，则一般不会进行分配。但是要结合公司的实际情况，综合判断公司的经营情况，才能了解公司不分红的原因。

　　更加让人意外的是，2008年下半年金融危机蔓延，影响到实体经济之时，江苏阳光的主营业务利润率反而比上半年上升了。如表格所示，公司主要的产品中毛纺、面料、服装、外贸和电汽销售的2008年全年毛利率，均比上半年增加。尤其是毛纺产品，2008年毛利率比2008年上半年增加58%，比2007年增加66%。

　　对此，景小勇表示，事实上2008年下半年的经营环境肯定比上半年差很多，但是公司的毛利率全面提升，如何来的高利润率呢？江苏阳光似乎显得有些不正常。

　　但是，记者多次拨打江苏阳光董秘徐伟民的电话，均无人接听。

　　在2008年，著名会计学专家夏草曾经撰文，质疑江苏阳光20亿资金流向不明，包括2007年末5亿的货币资金、10亿的预付账款、2亿的其它应收款及4亿的其它流动资产，夏草怀疑公司涉嫌虚假列报，但是江苏阳光对此没有作出回应。(记者 陈蓉)