解禁股的压力终于“光临”民生银行。根据民生银行上周公告，包括五大股东在内的21.19亿股限售股份今日解冻，占其总股本比例逾11.26%；而在接下来一两个月内，光大证券和中国人寿手中限售股份也将陆续松绑。以民生银行的股权结构和目前市况，担忧此部分解禁股份抛售压力并非没有道理，但分析人士认为，短期内可能不会面临大的抛售压力，但不能忽视平安和人寿等财务投资者调仓的可能。

　　参与定向增发成本接近现价

　　据民生银行公告，此次解禁的限售股份均来自去年6月22日A股定向增发的23.8亿股股份，由于今年公司实施每10股配送红股2股并转增1股的利润分配计划，此部分股权实际增长到30.94亿股。而根据此前7.63元的增发价格，考虑送股转增的摊薄，股东的每股成本在5元左右，而民生银行上周五收盘价为5.89元。

　　广发证券分析师余晓宜称，考虑到持股成本和目前市况，中国平安与中国人寿这样的财务投资者存在一定的调仓压力。“我认为这部分解禁股给民生股价带来的压力还是比较大的，从平安和人寿等机构的角度出发，如果现在的股价触及了其内部定下的出仓线，解禁之后抛售调仓的可能性还是有的。不过最重要的还是看机构对民生银行这部分股权价值的看法。”

　　记者注意到，如果将中国人寿明年8月23日解禁的9.282亿股纳入考虑，中国平安与中国人寿手中合计持有18.564亿股到期解禁股份，占民生银行总股本的9.86%左右。

　　余晓宜还认为，从民生的股权结构来看，限售股解禁带来的压力也要比其他银行大盘股大。“因为各家所占股权都不大，没有明显的控股方，因此多数股东都是作为财务投资者进入，这注定他们会选择合适而且必要的实际套现。”

　　“银行解禁压力洪峰或已过”

　　除去平安、人寿等机构大户，对于其他股东在解禁后抛售套现的可能性，分析师表示，以目前民生股价而言，套现的空间相对较小，相信各股东会暂时“捂”住手中股权。

　　中信建投分析师佘闵华称，就银行板块而言，解禁股压力最大的时候已经过去，目前这批解禁股对于民生银行二级市场的影响应该不大。“从套现需求最迫切的泛海控股来看，其在此前已经不断抛售民生银行股权套现满足自身流动资金的需求，目前也跌出了民生前十大股东的行列。”佘闵华进一步分析说：“从策略的角度看，泛海进一步套现的可能性已经很小了，而且目前民生银行股票市值处于低谷，整个银行板块也处于超跌状态，如果市况回暖反弹会很可观，现在抛售未免时机过早。”

　　广发证券分析师余晓宜则从另一个角度解释称：“虽然目前地产业资金链的压力较大，但由于其所占股权比例较小，即使抛光套现补充资金的意义也不大，反而会失去银行对自身业务的支持。”

　　不过，佘闵华最后也强调：“对于民生的股权结构，可以从两方面来看。一方面，大家都决策不了，存在只做财务投资者的意愿；另一方面，金融业股权的实际意义可能远大于其账面盈利，如果退出，对于股东未来融资恐怕并不太有利。综合考虑的关键，还是市值，如果价格合适通过调仓来确定收益，是在情理之中的做法。”(记者 罗克关)