今天，上海石化股改将面临再次闯关。

　　下午2点30分，上海石化将在上海金山召开相关股东会议，对股改方案进行再次表决。昨天下午，本报记者赶到上海，准备对这场不断升级的“蚁象之争”进行全程跟踪报道。

　　股改对价修改与否备受关注

　　由于S上石化之前公布的股改对价与一年前被否方案一样，“触怒”了众多流通小股东，导致不久前该公司召开的临时股东大会上，数百人推推搡搡打作一团。

　　因此，今天的股东大会将推出何种对价方案备受各方关注。10日，S上石化发布公告称，公司日前接到第一大非流通股股东中国石化的通知，股改方案已获得国务院国资委审核同意。董事会决定于1月15日14:30召开股改A股市场相关股东会议，会议采取现场投票、委托董事会投票与网络投票相结合的表决方式进行。

　　对于中石化给出的股改方案，S上石化流通股小股东仍坚持以往的观点，要维护自身权益，坚决反对股改方案。“股改方案获得国资委的批准，并不意味着能获得股东大会的通过。”

　　预计网上投的反对票将达1亿股

　　昨天，朱益文告诉本报记者：“目前，上石化方面没有和我们进行任何沟通，对于他们的方案，我们这次还是先否决之后，再争取权利，我们不会让步。”

　　据朱益文介绍，截至昨天，通过电子邮件、电话、书面委托形式召集到的S上石化小股东有9430多人，持股数达6956多万股，北京投资者大约有180多人。

　　不包括机构在内，预计网上投出的反对票数有1亿股，现场至少有2000万股投反对票，占到流通股的16.6%。

　　机构出货意味着否决概率增大?

　　目前最大的变数来自机构，有媒体报道，在此次S上石化停牌前的5个交易日内，机构席位共减持4400万股，明显不看好该股改方案。

　　1月2日、3日、4日三个交易日当中，S上石化股价暴跌，而成交金额则是正常交易日的5倍左右，机构出货迹象明显。数据显示，这三个交易内，S上石化的机构持股比例从21%下降到18%左右。

　　业内人士称，目前断定机构会投反对票仍为时过早，不过机构一旦出现分歧，意味着否决股改方案的概率正在加大。

　　双方对峙四大焦点

　　焦点一：中石化为何不对上石化整合?

　　上石化：中石化目前并没有整合上海石化的时间表，主要有两点困难：由于上海石化流通股股本规模较大，就现金操作而言，需要很大的现金规模;就换股方式操作而言，中国石化将增发较大规模的A股、H股，这对中国石化现有A、H股流通股股东可能会造成较大的权益摊薄，因而很难获得中国石化现有A、H股流通股股东的同意。

　　小股东：我们不是要求在这么仓促的情况下，或者说在完全没有准备好的情况下就进行股改和整合，但可以给出整合时间表，即使有一些难度，但希望能给出一些相对明确的信息。而上石化只强调它的困难和利益，没有看到在二级市场上的重中之重是保护中小投资者利益，这是排在第一位的。

　　焦点二：股改对价为何如此之低?

　　上石化：此次股改的对价水平为10送3.2股，高于大型蓝筹企业市场平均对价水平。此外，大股东中国石化承诺72个月不减持，是目前为止承诺锁定期最长的。

　　小股东：上石化流通A股的股份是很少的，只有7.2亿，大股东中石化手里是40亿。它发行上市时的面值只有一块钱，现在股价是十几块钱，以一块钱的面值获得流通权，对持有7.2亿的流通股股东公平吗?

　　对送股问题我们更注重送出率，S上石化的大股东持股40亿，对价才10送3.2，送出率只有5.52%!而市场平均送出率是15.5%。

　　焦点三：为何是送股不是送权证?

　　上石化：上海石化是三地上市公司，而中国石化是四地上市公司，股权结构具有特殊性。综合考虑了多种因素，才选择采用目前市场上运用较成熟的送股方式。如果发认沽权证，就是一种变相的要约收购，可能影响H股股价。

　　小股东：发认沽权证相当于大股东对小股东作出了承诺，让小股东对企业有信心，业绩有增长，股价才能涨上来，小股东也能从企业发展中获益。

　　焦点四：分红太低投资者回报少?

　　上石化：自上市以来，上海石化一直保持稳定的分红政策，除特殊原因外，原则上按净利润的40%左右进行现金分红。

　　小股东：S上石化在2000年到2006年每股分红只有5毛多钱，每一股的送转股是零，根本没有回报，给流通股股东的回报非常可怜。