自从7月9日，*ST金泰(600385)公布定向增发方案，新恒基集团拟将旗下价值221亿元(未经审计)地产项目注入*ST金泰后，公司股价已拉22个涨停，昨日封于11.59元。短短一个月内，公司市值大幅提升了178.6%。按照注入资产的盈利状况测算，公司市盈率已经高达116倍。

　　公告显示，注入资产后，金泰2007年可实现净利润约8.28亿元，每股收益约0.10元。而目前，沪深两市的一线蓝筹地产股，市盈率一般不超过50倍。

　　按照定向增发方案，公司将向新恒基控股集团(B.V.I)和北京新恒基房地产集团有限公司(下称新恒基系)及不超过8家特定投资者非公开发行不超过80亿股A股，发行价格确定为3.18元。其中新恒基控股集团和北京新恒基房地产集团有限公司以资产认购约70亿股非公开发行股份，预计向其他特定投资者募集资金25.65亿元。

　　新恒基拟置入上市公司的资产，囊括了新恒基旗下几乎全部的资产，累计占地面积61.66万平方米，建筑面积283.34万平方米。虽然新恒基的物业主要集中在北京、沈阳以及广州，且大多坐落在城市中心内，多数为高端写字楼或酒店；但新恒基地产项目每平方米占地的平均作价高达35841元，按建筑面积算也达到每平方米7799元。因此，不少市场人士还是认为，其221亿元的估值偏高。

　　就像新恒基内部人士所说的，“新恒基整体上市，只是把不动产转变成相对流动的资产而已。”不过在房地产价值越推越高的今天，将高估值的不动产置换为流动证券，再在证券市场形成二次溢价，再次提升其价值，这不失为一个“高明”的操作。

　　对于*ST金泰而言，现在最大的变数在证监会。定向增发注入资产虽然在眼下的证券市场并不稀奇，但是并不是每个公司的方案都能被证监会发审委通过。目前的股价已经是定向增发价格的3倍以上，无疑，股价越高，方案调整的可能性就越大。(林喆）