马腾跃

　　简介：滕泰博士是中国证券业协会分析师委员会副主任委员、中国银河证券股份有限公司董事总经理、银河证券研究所所长、首席经济师。

　　金融危机到底对中国经济有什么样的影响？经济下行，进入降息通道后，对人们的生活、就业、投资理财各有什么影响？中国传统以投资和出口为驱动的经济增长模式告终后，还要启动哪种经济增长？上周，银河证券研究所所长滕泰阐释了金融危机的影响。

　　中国自1996年实行强制结汇，至今已经有2万亿美元的外汇储备，央行将2万亿美元拿在手中，同时发行了16万亿元人民币在国内市场上流通。简单说，外国人消费了16万亿元人民币的物品，中国换来2万亿美元的货币符号，并没有转变成内需，拉动经济增长。

　　所以说发行钞票是富人的权利，美国是通过向全世界发行货币向全世界征收“货币税”，一个国家只有当足够富裕时才可以发行货币。 人民币为什么不能够成为世界货币？一是我们不能够流通，二是我们的贸易没有出现逆差，只有我们的内需起来，满足国内足够大的内需，减少出口，转为贸易逆差时，才有可能。

　　预期净出口下滑

　　从经济总量上看，我国出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。

　　但是，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响。美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧，美国经济增长正逐步滑落，消费者信心快速下滑。所以美国经济出现衰退，中国出口也将明显放缓。2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。

　　投资预期下滑

　　中国资本市场已经从6000多点跌到了1700多点，股市大幅下跌，而市场的恐慌情绪正在放大这种下跌的趋势。同时我国的GDP水平相对于前两年出现了下滑，悲观地说，已经进入了下滑周期。投资者再也经不起大风大浪，把钱揣在口袋里似乎更安全，准备扩大规模的选择静观其变。

　　投资者预期和信心的提高需要政府在拯救实体经济、加强基础设施建设的同时，把部分注意力投向拯救股市和金融市场上。提高经济效率，把财政收支、金融资本控制、价格体系控制向效益低的地方改进，经济政策的启动需要一个过程，由于时间的滞后性，所以要先下手为强。

　　CPI下滑

　　消费者对收入、生活质量、宏观经济、消费支出、就业状况、购买耐用消费品、储蓄的预期和未来两年在购买住房及装修、购买汽车及未来6个月股市变化的预期，都伴随着经济危机在一点点降低。中国CPI的上涨趋势将放缓，整个大的经济环境不好势必引起居民把存款留在银行，消费下降，等待经济转好的那一天。

　　一年期存款准备金率可能下调

　　一次回家我对母亲说：“要降息了。”老母亲听了以后就将钱取了出来，存成定期。没过两周，央行降息，老母亲很高兴(因为她的存成定期没有受到损失)。其实判断降息还是升息并不只有经济学家才可以做到，方法很简单：如果宏观经济发展过热，可能会造成市场的通货膨胀，国家就会采取紧缩的货币政策，央行就会提高存款准备金率。这时就会进入升息通道。如果CPI下滑，也就是居民消费热情不高，央行可能会选择降息，以刺激消费，而中国现在可能还会下调一年期存款准备金率，降到2.5%也是有可能的。现在全球各国正在携手减息，下调各国的存款准备金率，国际金融利率呈下滑走势，我国没必要死扛，别国降我们也降，才能降低进出口交易时的成本。

　　现在中国还是过剩经济，消费品、货币流通皆是过剩，但中国不会通胀，反而会以下调利率、降息来紧缩市场。因为货币多不意味着高通胀，可以存在银行或流入股票、期货市场。

　　现在，全球经济形式不好，我国央行只能选择下调利率以刺激经济发展，同时投入四万亿救市资金进入到基础设施建设，这样就会带动钢铁、水泥等下游企业的发展。

　　同时，传统的商业银行的盈利还是来自于存贷款，央行贸然增加或降低利率，会影响到诸多银行的存贷款业务。下调利率可以刺激贷款业务，利息低了，促使投资者通过贷款扩大企业规模，可以扭转投资者恐惧的心理，鼓励经济增长。

　　而居民之所以把人民币存入银行，是因为安全也有利息可拿。如果利率下降，就会损害存款人的利益，他们可能会选择减少存款，这样也不失为促进消费的好手段。

　　扭转“心动”，信心就是金子

　　有一则禅的故事：六祖看到两个僧人在争论。那时风吹刹幡，一个说是风动，一个说是幡动。六祖说：“不是风动，不是幡动，是你们的心动。”风由心生，心动则风动。

　　要扭转经济走势，国家首先不要“心动”，要把发展实体经济作为发展金融市场的基础，只有保障人民的基本生活，才能有机会追求更高的获利渠道。

　　因为金融可以成为经济增长的助推器，但是不能把发展金融本身作为社会经济发展的根本目标。金融业发展不足，会导致社会资源得不到充分利用。但是金融发展过度，比如说金融业在GDP里面的比重占到50%以上，或者整个金融业创造的利润要占全社会企业利润的55%以上，如此一来，虚拟经济的过度发展会导致社会信用膨胀，造成较大的经济风险。

　　所以，国家是人民的坚强后盾，后盾要保持一颗坚定的心，进而用行动稳定市场的混乱。同时，由于投资者的心态和信心时刻受市场价格波动的影响，市场价格的涨跌都会左右投资者的投资意向，该不该投资、该投向哪个方向、要不要扩建……这一系列问题都让投资者变得畏畏缩缩，不敢果断决定。这也需要国家扭转投资者的“心动”，运用国家的货币政策和财政政策有效地进行市场的宏观调控，国家要正确处理好实体经济与虚拟经济的关系。