金融资本主义不可能重回政府管制之路，而是会走到加强监管之路，否则，美国政府会继续帮助雷曼兄弟，以及受到破产威胁的几十家金融机构。

　　9月15日，美国政府拒绝对雷曼兄弟施以援手，雷曼兄弟宣布寻求破产保护。次贷引发的金融危机还将深化，全球经济景气周期下行几乎成为定局。

　　迄今为止，华尔街五大独立投资银行中，有三家在6个月内消失，更多的金融机构在等待命运的判决。一个问题由此产生，全球金融资本主义是否已经走到穷途末路，政府是否应该更多地介入市场微观运作？

　　贪婪与恐惧体现在次贷危机的各个环节，美国房地产抵押贷款的业内人士理查德·比特纳在《次贷危机真相》一书中揭开了真相———几乎在每个环节中都充斥了谎言与虚假的评估。

　　次贷危机不仅暴露出金融机构的弊端，也暴露出政府主导的经济发展模式的弊端。美国的房地产贷款是支撑贷款消费的基础，通过各种金融机构，房地产贷款产品被证券化后，出售到全世界———以房地产为中心形成贷款、消费、生产链条，以负债或者债权的形式，全球的美元资产源源不断地汇聚到美国。在房贷证券化链条中，美国政府隐性担保的房利美与房地美起到了枢纽作用。

　　正是美国政府的插手，才让美国债券证券化市场在上世纪80年代后期蓬勃发展；正是利用房贷提振消费的举措，才让克林顿时代美国经济数据花团锦簇；正是美国政府的隐性担保，才让几十万亿的次贷产品通过两房行销全世界。可见，次贷危机不仅是金融资本市场梦的破灭，也是美国政府主导的金融资本主义拯救美国经济、拯救消费政策的破产。

　　美式金融市场的创新能力无可比拟，但任何一种金融市场都无法抵抗制度性的造假行为，而次贷危机恰恰显示出大面积的制度性造假行为，从评级机构到担保公司，无一幸免。

　　在造假过程中，金融资产出现爆炸式增长。麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)称，全球金融资产占全球年度产出的比例，已从1980年的109%飙升至316%。德意志银行(Deutsche Bank)首席执行官约瑟夫·阿克曼(Josef Ackermann)说：“我不再相信市场的自我修复能力”，政府接手两房、拯救贝尔斯登，说明政府的控制能力已经到达极限。

　　次贷危机之后，国际金融市场将出现深刻变化。直观表现是，金融资产体量下挫，投资者越来越趋向保守，开始自我保护，手握现金，投资最保守的资产，以求度过严冬；金融市场趋向保守，是认可了保守的趋向。直至安然度过本轮由次贷引发的经济下行周期，全球金融市场才会重新掉头向上。

　　但是，可以相信，金融资本主义不可能重回政府管制之路，而是会走到加强监管之路，否则，美国政府会继续帮助雷曼兄弟，以及受到破产威胁的几十家金融机构。可能的监管手段包括，收紧资本金要求，对金融机构的表外资产有更透明的要求，评级机构的失信评级将受到管制，对造假者的处罚会更严厉，谨慎对待金融市场中的政府信用担保。

　　次贷危机是美式金融资本主义的刮骨疗毒过程，就像1929年大萧条催生了罗斯福新政，安然、世通破产催生了萨班斯法一样，次贷危机会催生新的管制手段、新的金融产品。

　　叶军(上海 学者)